金價“又雙叒叕”創歷史新高，黃金會一直漲嗎

21世紀經濟報道記者 周妙妙 深圳報道

經過短暫調整，金價又漲了。北京時間4月11日，現貨黃金突破3200美元/盎司，創下歷史新高。

覺醒“買金”血脈的年輕人再次蠢蠢欲動。沒“上車”的人因沒有抓住金價下調的時機而“痛捶大腿”，現在“上車”又怕金價回調。

不少網友感嘆“年少不知黃金香”。在淘金生力軍的眼中，黃金“香”的底層邏輯是他們認爲黃金會長期上漲並且保值。

金價真的會如人們所期望的那樣在長期一騎絕塵嗎？

黃金上漲的邏輯變了

“這輪金價牛市的估值邏輯不同了。”多名黃金分析師向記者表示。

招商期貨金融衍生品主管徐世偉介紹，從2008年金融危機到2021年，金價整體和美國實際利率呈現負相關的關係。

但2022年後，這個黃金交易邏輯似乎被打破了。據招商期貨統計，2022年以來，美國實際利率（10年國債收益率-通脹預期）上漲了318個基點，至2025年4月10日的2.21%。

按照以往的規律，金價或會下降。但2022年以來，金價已漲超68%。

那麼這輪黃金牛市的上漲邏輯究竟是什麼？徐世偉稱，核心驅動因素是“去美元化”背景下的央行購金。

世界黃金協會發布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年至2024年，全球央行購金量連續三年超過1000噸。受持續強勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅動，全球黃金年度需求總量(包含場外交易)達4.974噸，創歷史新高。

從供給端來看，黃金並非地球自身的產物，而是超新星爆發帶來的沉積。因此，與鐵礦石、鋁土礦等在元素週期表中排名靠前的地表礦相比，金大部分的成礦帶是在地下1500米到3500米左右。

另一位分析師透露，在黃金儲量第三的南非，金礦的開採深度基本上到了3000米，隨着深度不停往下，溫度會大幅的攀升，開採成本也相應提高。

不過，據徐世偉介紹，黃金每年的開採量相對穩定。因此，本輪黃金牛市的驅動因素在需求端。

金價由誰決定

徐世偉介紹，目前國內對金價的影響力量是偏多的。“去美元化”的邏輯也未出現轉變。

當前全球黃金定價主要是定盤價加集合競價的方式，形成倫敦、紐約、上海三個國際黃金定價中心。其中，倫敦屬於場外黃金市場，不直接發生黃金交易，由參與定價的機構每天兩次進行電子競價形成定盤價。紐約屬於場內期貨交易市場。

上海是全球人民幣黃金定價中心。上金所是全球最大的場內實物黃金現貨交易所，全球第二大黃金期貨交易市場，上金所的“上海金”由多家定價成員和提供參考價成員共同報價，包括銀行、產用金銀企業等多層次市場主體，也納入了主板和國際板國內外參與者。

徐世偉分析，關稅政策落地前，不少投資人提前購入紐約、倫敦地區的黃金，從而推高金價；關稅政策落地後，黃金並未加徵關稅，所以不少投資者選擇拋貨，導致價格回落。

另一方面，他表示，四月之前黃金漲了太多，幾乎沒人敢做空，一旦價格出現回落，就會出現多殺多的踩踏現象。

在他看來，黃金作爲不生息資產，可以作爲三年或四年的短期配置，並不建議長期持有。同時，黃金交易已較擁擠，不建議加槓桿。