交銀國際：維持美團-W目標價165港元 評級“買入”

交銀國際發佈研報稱，即使補貼戰持續至年底，美團-W（03690）仍有機會看到運營利潤持平可能性。該行認爲補貼戰對用戶活躍有益，但外賣品類結構調優，行業補貼回落後粘性仍需觀察，商戶、騎手端運營和調度仍是維持市佔核心，美團外賣仍有領先優勢，並有較大概率維持市佔，維持目標價165港元和“買入”評級。

交銀國際主要觀點如下：

美團外賣當季日均單量/峰值比例約2/3

2025年7月5日，美團宣佈即時零售日單量超過1.2億，其中餐飲超1億，美團閃購超2000萬。對比美團往年餐飲外賣峰值均在8月，以“秋天第一杯奶茶”、“七夕”、“520”等季節性活動推動，2025年7月峰值來自行業補貼戰，在阿里宣佈淘寶閃購投入500億元（人民幣，下同）後，美團率先突破1億日單峰值。2020-24年美團外賣日單峰值從4000萬升至9800萬，2025年3季度，考慮到峰值突破相比此前更高的補貼投入，該行估計季度均值/峰值比例或在65%左右，日單均值或在7500萬左右，同比增速11-12%。

外賣補貼6月加碼，預計CLC收入同比增10%

該行判斷，雖外賣市場競爭加劇，但2季度美團外賣補貼投入應仍以中高線城市部分競爭品類爲主，該行按約45%的單量補貼翻倍估算，餐飲外賣單量增速或較此前預期的中高個位數提升至10%，日均單量6480萬單，單均盈利或約1.2-1.3元。考慮到閃購維持略超30%的單量增速，預計即時配送日均單量達到7700萬單，同比增13%，預計CLC收入同比增10%，新業務仍維持此前預期，預計收入增22%。

3季度初即開啓的補貼戰，或帶動日單同比增速達雙位數

美團到店仍維持領先地位，考慮2季度業績旺季下的高基數影響，以及3季度暑期騎手補貼等成本亦或是後續補貼節奏的重要影響因素，預計3季度CLC收入增速或維持10%；同時，美團優選關閉減虧區域可能釋放約30-40億元虧損，補充後續外賣補貼投入。

轉自：新浪港股