堅守價值還是輪動成長？好買財富張茹談2025投資策略

（原標題：堅守價值還是輪動成長？好買財富張茹談2025投資策略）

“我們希望配置的主觀基金裡，主要基金關注於已經固若金湯的成功者的今天，但也有幾隻基金重點關注正在攻城略地的創新者的明天。”

“今年投價值會虧錢嗎？有可能，如果資金都進入了成長。會長期賠錢嗎？不可能。”

近期，好買財富聯合創始人、董事張茹在最新的策略觀點中犀利發問：當市場追逐“顛覆性增長”時，價值基金還能持有嗎？今年投價值會虧錢嗎？

本文整理自張茹最新觀點，通過闡述配置的核心邏輯,探討如何在價值與成長的博弈中找到最佳的配置策略,爲投資者在複雜多變的市場環境中提供策略參考。

2025是從價值輪動到成長的一年嗎？

2025年的開年，由151億票房的哪吒和大模型平權的DEEPSEEK點燃，由民營企業家座談會和兩會的發文夯實，A股交出了4.92%的業績。其中人工智能指數上漲27.2%，中國的M7（阿里，騰訊，比亞迪，小米，美團等）上漲40%+。

類似地，根據布倉與人工智能概念的相關性，私募主觀基金從2.7%到20%+都有；私募量化基金漲幅也從8.8%到20%+不等。（數據來源：wind、好買基金研究中心；數據截止日期：20250307）

2025是從價值輪動到成長的一年嗎？

春暖花開，成長基金出來活動了

生於量化投資的DEEPSEEK對中國投資界有別樣的影響。樑文鋒作爲量化四大天王之一幻方的創始人，2021年推出萬卡訓練平臺時，業界主要還是認爲是爲了做量化，很難想象一家量化資管去做“星辰大海”。量化界過去的傳說，是學而優則商。舉一個具有普遍意義的例子：大獎章基金創始人西蒙斯，23歲獲得加州大學伯克利分校數學博士，與陳省身合作提出“陳-西蒙斯定理”，30歲做到數學系主任，培養了包括丘成桐在內的多位傑出學者。轉投量化後，在1988-2018年間，其管理的大獎章基金的年化業績爲39.1%。而樑文鋒正好相反，從做量化出身，在業界不解中轉投大模型，用在量化上累積的資源推動了中國原創大模型及大模型平權，並在之後點燃了其他量化大廠，例如寬德，推出了自己的WILL智能學習實驗室。這些事實在2025之前，可能大家更覺得是大模型的“幻覺”，無法在真實世界想象。

星辰大海的意義是什麼？2024年9月26日之後，我們調升了對A股的看法，但更多是基於去配置一些不會被世界改變的資產和策略，我們當時這樣說：一是超預期的態度和政策削減了自上而下的宏觀風險，有助於穩定企業基本面，二是自下而上選擇股票型基金時，仍會首先重視那些會選擇有價值的企業的基金，即股票後面的企業的業務長期穩定或有機會成長，有概率能長期確定地生產現金流。這樣的企業，不是一個簡單的價值和成長的標籤來定義的，是在一個合適的價格上，它稱出來的未來現金流的重量是物超所值的，值得去配置的。除了主觀基金，在量化基金上，雖然量化指增目前的阿爾法還沒出來，但市場活躍了，波動了，如果BETA能穩住，阿爾法應該也會到來。

2025年3月，春暖花開，在樑文鋒的“務必要瘋狂地擁抱雄心，且還要瘋狂地真誠”的星辰大海下，我們仍然堅持對價值的看法，但是確實也增加了對能改變世界的資產和策略的關注，因此自2月起，除了去年9月提出的主觀均衡基金和量化指增，我們增加了對獵手型成長基金的關注。我們希望配置的主觀基金裡，主要基金關注於已經固若金湯的成功者的今天，但也有幾隻基金重點關注正在攻城略地的創新者的明天。

四季輪迴，農夫繼續耕耘着週期

那價值基金還能持有嗎？

選價值基金不難，難在投價值基金，因爲它好的時候，通常整個市場都在去風險，歷史上最大的價值基金公募中沒有超過300億的。而在成長飆升的時間，價值基金看着似乎有點雞肋。在這樣的時間，每年10%、15%的回報又不行了，和人工智能相關性高的個股漲50%都算少的。那麼今年堅守價值基金有意義嗎？

對宏觀上不可能是神的我們來說，當然有。每年10%的回報、15%的回報，慢慢地讓組合給你賺長期穩定或穩定增長的現金流，多好的商業模式，而且和成長還有負相關性，可以避免整倉陷入一種環境。這對主打一個方向、一個風格的投資人聽起來矛盾，對配置者卻是很舒服的：如果配置的東西像農夫一樣能自己養活自己，不管宏觀環境如何，尤其能在宏觀波動時照顧好自己的淨值，甚至賺點錢，這是多麼好的底倉。

今年投價值會虧錢嗎？有可能，如果資金都進入了成長。會長期賠錢嗎？不可能。一個以折價佈局的有長期現金流的企業組成的組合，裡面可能有一些企業看錯了，可能有一段時間因爲市場不給正常的出價有虧損，或漲幅相比成長風格有限，但市場長期一定會稱出企業真實的重量，給予回報。只是因爲市場不在價值風格上時，價格的實現曲折，資金利用率低，需要時間。

相比而言，對成長基金的配置，我們應該謹慎一些，控制好倉位。如果大家回到公募、私募里拉一下業績，成長風格的基金回到新高的都還不多。成長的難題是如何對技術路線還未確定、供給側還未乾淨，需求側常常變動的企業估值？比如AI AGENT，今天包括企業自己，能預測一年、兩年、三年後，是否自己品牌的手機、車或某個電器、電子產品，或某軟件入口，能成爲AI時代的C端流量超級入口，成爲AGENT？甚至AI對C端的爆款形式是不是AI AGENT？我們推薦更均衡的量化，也推薦在2021之後殺成長的三年中堅守成長的資管，跌過30%、30%+，但是回到了新高，或回來大半。瞭解成長的癲狂，吃過成長的虧，專注於成長，才能享受到成長的彈性。

更平和，更豐富

2024年以來，相當的價值風格資管基於價值，配了騰訊，阿里等，相當的均衡風格資管基於逆向，配了舜宇，寧德等，一些資管基於成長，配了小米，比亞迪，中芯等。人工智能、先進製造、國產替代、全球優勢的星辰大海需要各種階段的各種企業，也會讓在自己的方法上耕耘或狩獵的各種資管受益。

2025，我們的股票基金配置，要防止過於陷入一種宏觀環境，可以平和一點，豐富一點，周全一點：用價值基金做底倉，在活躍波動的市場裡配一些量化指增，在政策支持的星辰大海里謹慎配一點成長基金。

尋找和社會有最大公約數的資產和策略，少假設，多配置。少追風，多逆向。