【基金視界】百億私募大變動！“魔女”遇冷，磐澤狂飆

21世紀經濟報道見習記者 楊娜娜 上海報道

2025年以來，百億私募正在上演"冰與火之歌"。一邊是老牌私募機構黯然退場，另一邊是新銳勢力異軍突起。

21世紀經濟報道記者據中國證券投資基金業協會（簡稱“中基協”）公示信息統計，截至今年1月4日，百億私募基金管理人還有88家（延伸閱讀：私募2024最全榜單：凱豐投資、運舟資本等掉出百億陣營，A500指增成爲新戰場｜21私募通）。而到了2月13日，百億私募僅剩81家。其中有11家跌出百億陣營，有4家新晉爲百億私募：

滑出百億私募榜單的11傢俬募分別是保銀投資、寬遠資產、半夏投資、磐鬆資產、歌斐諾寶資產、遠信投資、展弘投資、融葵投資、上汽頎臻、波克私募以及國壽城市發展產業投資。截至2月13日，以上私募的管理規模都在50-100億元之間。

新晉的4家百億私募則分別爲圖靈基金、磐澤資產、日鬥投資和千象資產。

知名老牌私募保銀投資的退出尤其引發市場關注。

保銀（PinPOINT）最早由王強創立於1999年，2005年起拓展海外資產管理業務。2015年之前，保銀投資的重心以管理美元資產爲主，2015年在完成中基協證券類私募管理人備案後，正式進軍人民幣私募業務。

2017年，保銀投資躋身百億私募陣營，並維持百億體量至2025年1月。

保銀投資採取行業個股對衝的投資策略，運用自下而上的基本面研究方法，基金投資市場涉及中國內地、中國香港、美國、日本、印度、東南亞、韓國、歐洲等全球十餘個主要市場。

保銀投資也是國內最早施行多基金經理制的私募之一，堅持投研一體化及平臺化的運作模式。據其介紹，截至2023年底時，保銀投資平臺型基金直接或間接參與管理的基金經理約有30位，包括股票多空策略、量化策略、可轉債策略，孵化宏觀策略及事件驅動策略。

2022年、2023年，保銀投資旗下多隻產品以負收益收尾，導致近兩年以來的收益依然沒有回正。

以王強管理的一隻成立於2017年1月20日的多空倉型基金爲例。據渠道數據，該產品主要投資於中港美市場藍籌中概股，截至最新淨值日期2025年2月7日，該產品成立8年以來的總收益率爲37.83%，最大回撤爲11.86%，2024年的收益率爲5.68%。但是近兩年以來的收益率依然爲負，近一年的收益雖然爲正收益，但大幅跑輸滬深300指數和中證500指數。

保銀投資曾在2024年4月份迴應，保銀多空穩健系列產品在之前三年表現相對平淡是因爲產品主要投向的市場遭遇了績優股的熊市，且其多頭持倉更偏向於核心資產，而A股核心資產殺估值的行情使得對衝策略創造Alpha收益相對偏難。此外，部分做多的優質公司因外資持續賣出也導致多頭標的跌幅較大，導致產品面臨階段性的壓力。

2024年7月2日，保銀投資還曾被上海監管局以“將基金投資管理職責委託他人行使”爲由出具警示函。李墨作爲公司時任法定代表人、執行董事、總經理，鮑佳溶作爲公司時任合規風控負責人，同樣被監管出具警示函。

寬遠資產的業績也是在2022年、2023年遇到不小挑戰。

以創始人徐京德管理的寬遠優勢成長2號爲例，據渠道數據，這隻產品成立於2015年4月14日，截至最新淨值日期2025年2月14日，運作近10年以來的總收益率爲149.9%，最大回撤爲18.69%，在2022年、2023年也是以負收益結尾，分別虧損1.95%、6.09%。2024年的收益率爲4.19%，遠低於同期的滬深300指數。

值得注意的是寬遠資產2024年底發生的股東變更情況。寬遠資產成立於2014年5月26日，2018年4月8日樑力新增爲寬遠資產股東。2024年12月13日，寬遠資產發生股東變更。變更前，樑力認繳出資55萬元，對寬遠資產的持股比例爲5%。變更後，作爲寬遠資產副總經理、研究總監的樑力不再持股，而由蔡楨認繳出資55萬元持股5%，徐京德持股75%，甄新中持股20%。

也是在2024年12月13日這一天，上海雲脊私募基金管理有限公司成立，其法定代表人正是樑力。據業內人士透露，作爲寬遠資產核心基金經理，樑力此次的變動可能意味着其將離開寬遠資產。

樑力是寬遠資產最早的核心成員之一，其從業生涯始於興業證券，2014年跟隨徐京德轉戰私募創立寬遠資產，並擔任副總經理。目前，寬遠資產的副總經理由同樣來自興業證券的汪詳擔任。

作爲國內少數幾家大型宏觀對衝策略的私募管理人，半夏投資因掌舵人李蓓大膽且犀利的觀點被市場廣爲關注和討論。

2024年12月有持有人在雪球社區發文稱持有半夏投資旗下產品三年，因虧損幅度達15%而產生不滿，隨後引發市場關注。據該持有人曬出的數據來看，其持有的半夏宏觀對衝F，在2023年4月4日的淨值爲1.0056，而到了2024年12月13日的淨值爲0.8247。

據21世紀經濟報道記者拿到的產品月報來看，半夏宏觀對衝基金成立於2017年12月14日，截至2024年12月31日，其成立以來的累計收益率爲194.1%，年化收益率爲17.08%，月度最大回撤爲25.65%。這隻基金在2020年、2021年的收益率甚至都超過了60%。

但從2022年以來也遇到了不小的壓力。2022年、2023年、2024年，這隻基金的收益率分別爲1.34%、-14.7%、1.38%。渠道數據顯示，半夏投資旗下的多隻宏觀對衝產品，截至最新淨值日期2025年2月7日，近兩三年的虧損幅度依然在兩位數以上。

2024年10月，半夏宏觀對衝基金回撤4.4%。半夏投資解釋，該回撤主要來自美債多頭的回撤，後續基本持平；且10月份“商品持倉淨多，隨着商品市場的總體回落，淨值也出現了回撤。11-12月我們在商品上依然持有淨多倉，但由於持有部分品種的空倉做保護，空頭持倉跌幅大於多頭持倉，商品上總體收益走平”。

對於該產品2025的投資計劃，李蓓在2025年1月初表示，商品類採取短期防守、中期進攻的打法，“多空各持有2、3個品種，工具上偏保守；依然願意在左側持有目標倉位1/3的淨多倉，等待加倉進攻機會。權益類的持倉依然集中在受益於化債和地產企穩的央企，（圍繞在）低PB、高股息、大銀行、建築和地產基建鏈條幾個類別，以港股爲主，並使用指數期權工具進行部分對衝保護”。

2022年6月成立的量化私募磐鬆資產，用了兩年時間就把規模做到了百億級別。2023年7月時，磐鬆資產的規模才突破20億元，到2024年3月時規模也才突破50億。但據磐鬆資產市場總監李丹穎介紹，2024年7月時，磐鬆資產的規模依靠直銷就已經突破了100億。

規模的大幅增加，也和磐鬆資產這兩年整體不錯的業績相關。據磐鬆資產相關人員介紹，磐鬆資產只有⼀套預測模型來⽣成對於全市場所有股票的預測，⽤⼀個優化器來統⼀管理所有賬戶，因此旗下發⾏的產品線都是同策略的。

以磐鬆資產創始人張瀟參與管理的磐鬆中盤股指數增強1號爲例，從2022年12月20日成立以來，截至最新淨值日期2025年2月14日，這隻產品的總收益率爲33.39%，最大回撤爲24.79%。得益於2024年9月份的大幅反彈，2024年全年斬獲23.57%的收益率。不過2024年12月和2025年1月，這隻產品分別虧損1.2%、2.54%。

2024年，張瀟在美國被指控竊取商業機密，隨後磐鬆資產雖然迴應該指控不實，但該信息還是對這家新銳私募造成了不小的負面影響，磐鬆資產目前的規模已經滑落至90億元附近。

近期，磐鬆資產就規模大幅下降的原因迴應稱，權益市場波動、短期業績波動、資產配置⽅案變化和客戶的業績考覈週期等因素，都會影響客戶的投資決策。尤其在年底，部分客戶有資金迴流的需求，⽤於其⾃⾝的財務規劃和資⾦週轉。

當被問及⽬前公司的投研和管理能⼒能否⽀持更⼤的管理規模，該人士表示，和投研團隊⼈員配置與硬件設施的投⼊相⽐，磐鬆資產在管理規模上依然保留較⼤空間。

據該人士透露，過去⼀年磐鬆資產核⼼投研團隊成員零流失，2024年投研團隊⼈數淨增加超過30%，⽬前投研⼈員佔公司總⼈數的50%。據中基協公佈的數據，磐鬆資產目前全職員工共有51人，其中取得基金從業資格的員工有24位。

除了以上私募外，近期退出百億私募陣營的還有遠信投資、展弘投資、歌斐諾寶、融葵投資、上汽頎臻、波克私募以及國壽城市發展產業投資。其中，遠信投資旗下多隻產品的業績也是自2022年以來遇到不小挑戰。據渠道統計，2022年、2023年，遠信投資旗下不少產品收益爲負，2024年雖然回正，但依然大幅跑輸滬深300指數。

不過，遠信投資旗下的中信資本中國價值成長今年以來的表現稱得上可圈可點。截至2025年2月7日，這隻產品2025年以來的收益超過15%，在主觀多頭產品中名列前茅。該基金由其聯席首席投資官周偉鋒管理。周偉鋒曾任國泰基金權益事業一部負責人、權益投委會委員、基金經理及社保基金投資經理。

新晉爲百億私募的磐澤資產，2024年的收益率尤其亮眼。

磐澤資產於2019年10月拿到私募管理人資質，2021年3月申請到4號牌和9號牌，有自己獨立的美元基金。目前團隊在北京和香港兩地辦公，團隊成員大概有30人，其中核心投研團隊成員大概有10人。

磐澤資產在2024年12月的策略回顧中表示，“過去幾年中既抓住了美股的AI的行情，也抓住了2024年9月底以來A股的反彈行情”。據渠道數據，由磐澤資產創始人張帆管理的磐澤揚帆陽光3號，成立於2021年11月23日，截至最新淨值日期2025年2月7日，成立以來的總收益率爲41.36%，最大回撤爲26.04%，而2024年的收益率接近60%。

磐澤資產相關人士表示，2024年9月之前，美股倉位佔據五成左右，國內個股倉位保留在三成左右，公司業績更多來自於境外市場的貢獻。

在行業上，美股在2024年9月之前的貢獻來自於三條線：一是AI相關的偏上游科技公司，二是美股的一些電力股（包括輸電端和發電端），三是美股的一些以原油爲代表的紅利資產。

該人士還透露，磐澤資產參與美股市場是以純美股公司爲主，公司覆蓋的非中概純美股公司有200多家；覆蓋的行業不僅侷限在和AI相關的半導體、信息技術行業，還覆蓋了汽車、能源、材料等行業。

國內個股在2024年9月之前的主要收益貢獻來自於高股息股，比如有色（尤其是銅資產）、原油行業的一些公司，以及順應到海外AI產業鏈發展的光模塊企業等等。

2024年9月之後，磐澤資產將大部分倉位切換到國內市場，也因此趕上了國慶節前的消費金融股上漲，以及國慶節後以鋰電爲代表的先進製造行業個股的上漲。

磐澤資產進一步解釋，日常除了多頭倉位之外，也會配有一定比例的空頭倉位。“當然空頭部分並非我們收益的主要來源，日常倉位不會多，基本控制在一成左右”。在對衝工具方面，磐澤資產除了直接參與個股和指數的空頭交易之外，2024年也運用到了一些個股期權工具。