“IPO的大船要開，再不投就沒機會了”

近日，在上海舉行的 WAIC，可謂是爲具身智能再添一把火。據說，有 150個機器人在會同臺競技。

最近一段時間，具身智能堪稱大爆發，幾乎每週都有重磅融資消息。

先是6月23日，銀河通用完成11億元融資，刷新今年最大機器人單筆融資紀錄；緊接着，7月7日這周，具身智能公司雲深處、星動紀元分別完成5億元融資；之後，它石智航（TARS）、星海圖各自完成超1億美元融資，智元機器人獲正大機器人戰投，千尋智能完成近6億元Pre-A+輪融資……

可以說，整個賽道的融資根本停不下來。融資火爆的背後，是投資人紛紛“競購”具身智能這一“上船”的船票。

一位Base在上海的投資人就告訴我，現在很多資本出手，目的之一就是爲了買一張船票。“從資本端來看，如果在宇樹、智元機器人IPO計劃之前，討論具身智能的投資機會，業內可能會覺得這是最後一批有機會上船的頭部項目。但隨着宇樹、智元IPO的推進，市場掀起了一波投資熱潮，這是因爲投資人看到了明確的退出渠道。”

“船馬上要開了，再不投就沒機會了”

“船馬上要開了，再不投就沒機會了。”這是近期我向投資人詢問具身智能賽道時，投資人的反應。

一位美元基金頭部人士表示，“如果行業向好，大家都會跟着好。因此，抓住上船機會，是當下最重要的事。”在這位人士看來，儘管賽道融資火爆，但市場不怕火。有時，有一點泡沫才能把“勢”造起來。

另一位Base在上海的投資人則表示，從投資人的角度來看，除了“買船票”是主要目的，在當前熱度高漲的背景下，投資人也面臨着LP的壓力。

“LP往往希望投資人蔘與到熱門項目中，以便從這些項目中獲取更多資金。目前，大部分投資人從事的還是資產管理行業，他們使用的是LP資金，而非自有資金。因此，通過投資熱門項目獲取收益，以證明自身策略是有效的，也是一種權衡。”上述投資人表示。

“說到底，投資人的行爲更多是基於自身職業立場和利益考量，有時可能並非完全是基於對項目的絕對信心，認爲項目一定能賺大錢。”這位投資人坦言道。

“他們就是爲了買張‘船票’，在看到IPO這條大船要開後，緊急出手，不然後續就沒機會了。”該投資人就認爲。他舉例一家知名機構，今年以來，只出手了具身智能賽道，且連續出手。這一幕，與該機構出手大模型底座公司，高度相似。當時，這家機構也只投了智譜和月之暗面兩家明星公司。結果，在不到2年時間裡，智譜便啓動了A股IPO輔導，讓這家老牌VC機構成功登上“IPO這艘大船”。

一年估值翻20倍，抱團投成一種策略

從上半年賽道融資情況來看，具身智能交易事件發生最多的是在早期，即天使輪和種子輪。但有投資人告訴我，其實資金更想投“中後期”，因爲中後期項目確定性更強，退出週期更快。

不過，顯然能出售的“船票”並沒有那麼多。

CVSource投中數據顯示，今年以來，A輪投資吸金最多，16筆融資事件總共吸引了45億元資金的進入；其次是天使輪，33筆事件中，31.3億元資金出手；第三名是Pre-A輪階段，19筆事件共計有30.6億元的資金下注。

面對資本的涌入，一位出手具身智能的投資人告訴我，2024年在天使輪投的一家公司，一年時間不到估值翻了20多倍。而且隨着賽道的火熱，預計這一倍數還將增長。

從另一位投資人瞭解到的信息是，目前，腰部具身智能公司的估值也是水漲船高，大概在20億到50億元區間內。

上述已收穫估值上漲20多倍的投資人表示，資金涌入有好處，也有壞處。

“好處是有更多資源支撐企業和行業的發展，任何早期行業都需要資金的支持，用於培育、研發，這是積極的部分；但壞處是，那些估值增長迅速的企業，會面臨一些挑戰。尤其是當企業有了錢之後，CEO能否保持清醒、明確自身目標，想清楚什麼不能做，這是非常關鍵的。”

但從DPI這一角度考慮，儘管具身智能早期項目，賬面回報已非常可觀，但一級市場要的從來就不是浮盈，而是退出之後纔算真正賺到錢。

上述Base在上海的投資人表示，現在，很多隔輪退是退不掉的。因此，市場還是更想投中後期。而投中後期後，最好的策略就是抱團。“在沒有證僞之前，大家一起欣欣向榮；一旦被證僞，那就一起虧損，投資人也假裝什麼都沒發生。但如果你不投，萬一別人都賺了錢，那就顯得你很傻了，而且這也不利於後續融資。”

於是乎，市場上看到了很多具身智能公司，A+輪、A++輪，甚至是A+++輪的融資。這些融資，不僅是資本跑步入場、加碼賽道的態度，也是資本選擇較好標的、抱團投的一種做法。

最樸素的投資邏輯浮現

除了融資火爆，近期具身智能企業拿訂單也成爲關注的焦點。

7月12日，宇樹科技和智元機器人分別獲得了中移（杭州）信息技術有限公司的訂單，兩者在2025年至2027年人形雙足機器人代工服務採購項目中中標。其中，宇樹科技的中標訂單預算爲4605萬元（含稅），智元機器人的中標訂單預算爲7800萬元（含稅）。

僅隔9天，被譽爲“人形機器人第一股”的優必選也宣佈，中標覓億（上海）汽車科技有限公司9051.15萬元的機器人設備採購項目。

股權穿透顯示，優必選中標的覓億（上海）汽車科技有限公司成立於2024年，由十堰林安運營管理有限公司、十堰融創國際貿易有限公司、上海聯高會展（集團）有限公司合資成立。其中，十堰融創國際貿易有限公司爲國有企業，十堰市國資委通過下屬公司，最終受益股份爲35%。

公開信息顯示，十堰市國資委並沒有直接投資優必選，但優必選在十堰市落有產能。2025年5月29日，優必選在十堰市成立了新的機器人公司，名爲“優必選（十堰）機器人科技有限公司”，註冊資本爲5000萬元。

看到這裡，一位投資人坦誠地表示，如今人民幣基金中，90%的資金都來自於地方政府和國企。穿透下去，本質上是地方政府在推動。“相比其他行業，機器人公司，尤其是早期的A輪公司，往後發展都有落地研發中心或產能的需求，這使得一些拿了人民幣基金的VC，也有意願投這類項目。”

人民幣基金的出手，讓我想起了前段時間，在網上引起熱議的一個帖子——字節跳動2015年的融資PPT被掛出，引發諸多創業者的求購。

在此過程中，也引發了不少思考：字節跳動的融資PPT真的有這麼簡單嗎？如果放到現在，人民幣基金的投資人還出手嗎？

答案或許並沒有那麼簡單。但有創業者認爲，如果是放到現在，可能需要考慮遷址、回購、質押、無限連帶責任、輕資產運營、產品競爭力，甚至八字等各種因素……這使得有人在評論區調侃稱，這個項目明顯不能投，因爲不能落地產能。

於是，最樸素的邏輯又出現了：如果是國家大力發展的行業，政策驅動的方向就是投資方向。“即便頭部幾家具身智能公司投不了，那麼中腰部的機器人公司也可以投。”上述美元基金頭部人士表示。

順着這一路徑，一位美元基金頭部人士談到，在投了機器人本體這一“旗艦項目”之後，今年開始投一些做關節、靈巧手之類的早期公司，還有“大腦”的項目。“因爲低成本的零部件製造，是具身智能跑出量產賽的關鍵。”

另一位做早期投資的人士則表示，即便整個賽道方向是對的，但在某個垂直細分領域，投資人出手的機會，有且只有兩次：一次是投資該領域的第一名公司，另一次是排名第二的公司。“這是我們對自己的要求，特別是在早期投資中，必須要有這樣的決心，這樣才能在後續融資中擁有更大的想象空間。”