混合型基金規模下滑160億，後蔡嵩鬆時代，諾安基金該如何突圍？

近半年，A股在政策利好與科技產業共振下走出了一段久違的結構性行情。

而沉寂許久的諾安基金，也因旗下多隻科技主題基金淨值大幅反彈，重新回到了公衆的視野中。

以諾安基金曾經的“牌面”諾安成長混合爲例。據天天基金數據顯示，截至3月26日，諾安成長混合近6個月的收益爲43.06%，大幅跑贏同類基金（17.35%）和滬深300指數（6.18%），同類排名爲247/4460，直接進入同類前5%。

隨着收益回暖，最近諾安成長混合的期末淨資產也開始止跌回升，其已從2024年二季度末的159.46億回升至四季度末的196.08億。

諾安成長混合規模變化背後，其實正是近年來諾安基金跌宕起伏發展歷程的一個縮影。曾經，在“頂流”基金經理蔡嵩鬆的帶領下，諾安成長混合從一隻籍籍無名、期末淨資產不到10億的基金，逐漸成長爲期末淨資產超過300億的頂流產品；而諾安基金的規模也隨之快速膨脹，尤其是混合型基金的規模，直接從2020年一季度末的242.58億躍升至2020年四季度的551.37億，僅3個季度規模直接翻倍。

然而，在2023年9月蔡嵩鬆因個人原因離任後，諾安成長混合和背後的諾安基金雙雙走下神壇，諾安成長混合在2020年四季度期末淨資產觸達327.76億後開始持續回落，到2024年二季度期末淨資產已經回落至159.46億，規模直接“腰斬”；而諾安基金的混合型基金規模也從551.37億逐步回落，到2024年二季度期末淨資產也回落至333.85億，期末淨資產大幅縮減了217.52億，縮水了約40%。

如今，在蔡嵩鬆離任一年多之後，諾安成長混合終於有了企穩的跡象，這無疑是一個重要信號，後蔡嵩鬆時代，諾安基金又何時走出陰霾？

“造星”鎩羽而歸

諾安基金可以說是前幾年基金行業“造星時代”的一個典型。

前幾年，A股機構抱團盛行。面對難得的大行情，基金公司開始輪番“造神”，而諾安基金也趁機打造出了“頂流”蔡嵩鬆。

對於蔡嵩鬆，相信投資年限超過5年的基民都不會陌生，當時一句“要做市場中最鋒利的茅”直接讓其火出了圈。當然，大火背後蔡嵩鬆也確實做出了成績，以讓其一戰成名的諾安成長混合爲例，該基金在蔡嵩鬆接手前已經多年虧損，但接手後其開始大筆調倉換股，幾乎全倉芯片股，沒想到，2020年“國產替代”概念興起，此前經過大筆調倉的諾安成長混也踩上風口，在蔡嵩鬆接手一年半後狂賺200%，規模大幅膨脹超過10倍。

在接手諾安成長混合做出成績後，蔡嵩鬆又相繼接管諾安和鑫、諾安積極回報A、諾安優化配置。據統計，由於基民瘋狂申購諾安成長混合，在2020年末，諾安成長混合規模達327.76億元的歷史巔，諾安和鑫資產規模也超過82億元，蔡嵩鬆個人管理規模達410億。

隨着蔡嵩鬆人氣高漲，“造星”成功的諾安基金自然也收穫頗豐。以混合型基金爲例，在蔡嵩鬆大火之後，諾安基金的混合型基金直接從2020年一季度末的242.58億躍升至2020年四季度的551.37億，僅僅3個季度規模直接翻倍；而其總管理規模也從982.56億增長至1311.72億。

不過，在選擇“造星”那一刻起，諾安基金其實已經埋下了隱患。和其他頭部公司“批量造星”不同，實力有限的諾安基金選擇了傾注全部資源打造蔡嵩鬆，上面的內容提到，在2020年巔峰之際蔡嵩鬆個人管理規模達410億，而同期諾安基金的混合型基金規模也不過551.37億，可見蔡嵩鬆一人的管理規模就佔了諾安基金-混合型基金規模的近八成，這無疑就會陷入“一榮俱榮、一損俱損”的局面。

最終，諾安基金也確實爲這種“賭博式”的操作付出了沉重代價。2023年9月底，蔡嵩鬆因個人原因離任，卸任了所有在管產品，諾安基金遭遇沉重打擊，公司“牌面”諾安成長混合的規模不斷下滑；沒想到在2024年3月，蔡嵩鬆更是因爲涉及非國家工作人員受賄罪、對非國家工作人員行賄罪一案，在金華市中級人民法院開庭，此事一經曝光，市場一片譁然，甚至有媒體在寫相關文章時，直接用“逃離諾安”作爲標題。

而蔡嵩鬆的東窗事發也確實對諾安基金造成了巨大的影響，畢竟過去蔡嵩鬆和諾安基金一直是深度捆綁的關係。從規模來看，諾安成長混合在2020年四季度期末淨資產觸達327.76億後開始持續回落，到2024年二季度期末淨資產已經回落至159.46億，規模直接“腰斬”；而諾安基金的混合型基金規模也從551.37億逐步回落，到2024年二季度期末淨資產也回落至333.85億，期末淨資產大幅縮減了217.52億，縮水了約40%。

後蔡嵩鬆時代

早在2022年監管已明文要求，基金公司須逐漸摒棄“明星基金經理現象”：

2022年4月，證監會發布《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，其中便提到了公募基金應引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員佔比，完善投研人員梯隊培養計劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式。

對於公募基金這個專業性極高的行業，先借助“造星”來搶流量，進而吸引基民達到提升規模的經營方式，顯然不能持久。

而在經歷了蔡嵩鬆的“黑天鵝”事件後，諾安基金也開始主動進行調整——在蔡嵩鬆離職後，諾安基金迅速啓用科技組新生代基金經理劉慧影接管其核心產品，並推行“雙基金經理制”以分散風險；同時，諾安基金也開始強調投研平臺支持，並逐步弱化明星效應。

區別於蔡嵩鬆時代的“個人英雄主義”，如今諾安基金所組成的科技組更加強調團隊作戰。據媒體報道，由鄧心怡帶領的投研團隊已經形成獨特方法論：楊谷等老將提供宏觀研判，劉慧影聚焦海外科技龍頭對標，左少逸專攻技術自立賽道，形成“全球視野+本土深耕”的雙輪驅動。而這種協同效應在風控端尤爲明顯，2024年科技主題基金平均回撤21.3%，較蔡嵩鬆時期降低了約15個百分點。

最近半年以來，諾安基金曾經的“牌面”諾安成長混合也開始企穩反彈。據天天基金數據顯示，截至3月26日，諾安成長混合近6個月的收益爲43.06%，大幅跑贏同類基金（17.35%）和滬深300指數（6.18%），同類排名爲247/4460，直接進入同類前5%。

隨着收益回暖，最近諾安成長混合的期末淨資產也開始止跌回升，從2024年二季度末的159.46億回升至四季度末的196.08億。

不過，雖然諾安基金已經有了企穩的跡象，但想要在“後蔡嵩鬆時代”重拾輝煌，難度依舊很大。

一方面，雖然最近半年來諾安基金旗下的多隻科技主題基金淨值大幅反彈，但其主要還是依託於市場行情。以諾安成長混合爲例，雖然不再像蔡嵩鬆管理時“無腦”押注芯片股，但目前諾安成長混合卻陷入了另一個極端，前十大持倉基本是與ai相關的科技股，本質上也同樣是重倉一個行業，不過這個行業不是芯片而是ai。在這樣的情況下，無論是諾安成長混合還是諾安基金本身，都很難走出蔡嵩鬆的影子。

另一方面，在遭遇了蔡嵩鬆的黑天鵝之後，如今的諾安基金已經調整了重心，近年來主要聚焦在貨幣型基金。據天天基金網數據顯示，諾安基金的貨幣型基金產品已經從2020年一季度末的551.46億上升至2024年四季度的1516.38億，規模翻了接近3倍。相比之下，曾經發展勢頭最好的混合型基金業務，最新規模僅爲391.19億，雖然最近規模有所回升，但和巔峰時期的551.37億相比仍然下滑了160億。

整體而言，作爲曾經紅極一時的基金公司，如今的諾安基金雖然開始逐漸企穩，但在“後蔡嵩鬆時代”，諾安基金還有很長的路要去走。