匯市風暴 醞釀成形

新臺幣即期匯價和一年期無本金交割遠期匯率（NDF）間價差，最高擴大到3,000點、創逾20年來最高水準。圖／本報資料照片

新臺幣即期、遠期匯率

小檔案》價差擴大的憂愁

新臺幣持續升值的走勢6日出現重大變化。早盤大幅升值的表現遭逆轉，在央行干預下，兌美元匯價終場以貶值1.35角、30.28元報收，與此同時，新臺幣即期匯價和一年期無本金交割遠期匯率（NDF）間價差，5日最高擴大到3,000點、創逾20年來最高水準，雖收斂但折幅仍維持在500點上下，匯率嚴重剪刀差擴大，市場憂心風險難以分散，預期心理仍將引導新臺幣匯價偏升整理，持續叩關2字頭。

匯率大幅升值使避險需求跟進提升，央行鼓勵的避險工具爲遠期外匯（DF），即有實質交易的基礎，並透過利率差額調整規避風險，且爲避免NDF這種無本金的匯率衍生商品，對即時市場匯價造成干擾，前任總裁彭淮南剛上任就將其關閉，禁止國內銀行承做此業務，因此新臺幣NDF報價多來自新加坡金融市場。

新臺幣匯率連日飆升，幾乎失控引起市場恐慌。央行總裁楊金龍5日上陣喊話後，6日新臺幣走勢逆轉，終止近期一波連六日狂漲，並創逾三個月最大單日貶幅，總成交量30.415億美元，仍突破30億美元。

匯銀主管表示，除央行阻升調節、進口商買匯外，政府基金買盤進場也有貢獻，新臺幣轉貶一來安撫市場別焦慮恐慌，二來成天高喊快活不下去的出口商及壽險業，也能略鬆口氣。

但還在30元關卡拉鋸的新臺幣匯率，現貨價與一年期NDF間價差仍明顯，一度擴大到3,000點，匯銀主管觀察，3,000點的出現應是一瞬間，大抵而言，前兩天NDF折價幅度約1,000點，目前收斂到500點左右。此一折價幅度擴大的現象，反映市場對匯價升值預期強烈。

6日即期匯率回貶，但須續貶幾天，才能說服市場並讓NDF折幅更收斂，換言之，當前的戰場在即期市場上，央行必須動作夠大才能讓市場恢復冷靜，短線而言，新臺幣對美元應在29.5～30.6區間震盪，「是大家都可接受範圍」。

此外，這波新臺幣狂升，連三交易日盤中都出現「2字頭」，回到「3字頭」是央行首度在此攻防戰上搶下灘頭堡。央行是不是「吃素的」？攸關到底會呈現哪個字頭的匯價。

匯銀人士說，央行用力捍衛匯率水位，亦揚言要專案金檢，顯然已掌握具體的炒匯禿鷹名單，也觀察到一場醞釀中的匯率風暴隱隱現形，阻升策略要守的不只是價位，而是要與醞釀中金融風暴正面對決。（相關新聞見A2）

小檔案》價差擴大的憂愁

即期與遠期匯率價差擴大，無本金交割遠期外匯（NDF）價格反映市場對未來新臺幣走勢的預期。當一年期NDF價格遠低於即期價格時，代表市場預期新臺幣在未來將強勁升值，匯價差距愈大，代表市場對美元的悲觀情緒越高，尤其亞洲市場大量持有美元部位的情況下，這將加劇美元的拋售壓力。

近期新臺幣一年期NDF出現價差擴大，代表美元仍有大量拋售壓力。經濟學家認爲，遠期匯率對預測未來即期匯率具有重要的理論意義，遠期匯率結合歷史數據可以準確地預測未來即期匯率。