會稽山2024年營收16.31億 銷售費用激增60%
作者 |鄭皓元
主編 |陳俊宏
近日，黃酒龍頭會稽山（601579.SH）交出營利雙增的業績答卷。財報顯示，2024年其實現營收16.31億元、淨利潤1.96億元，同比分別增長15.6%和17.74%，連續兩年業績增速超過15%，高端戰略成效顯現。然而，光鮮數據背後，會稽山正面臨原材料成本上漲吞噬利潤空間、區域市場依賴症未解、應收賬款週轉效率下降等問題。
此外，其在今年4月實行了自2016年以來首次系統性提價，加上古越龍山也宣佈提價策略，黃酒股隨後迎來連續兩日上揚。4月1日會稽山高開高走，盤中一度漲超8%，古越龍山（600059.SH）、金楓酒業（600616.SH）跟漲，帶來了“黃酒價值迴歸”的信號。這家百年老字號的高端化突圍，究竟是破局利器，還是飲鴆止渴？
“燒錢”謀增長 高端化費用高企
會稽山此次的業績增長主要來自中高端產品的結構優化。
整體來看，其毛利率從5.14個百分點提升至52.08%，主要得益於中高端產品佔比提高。
財報顯示，2024年，其中高端黃酒營收10.65億元，同比增長31.29%，佔總營收比重從58%提升至65.3%。其銷量增長7.43%至5.33萬噸，噸價同比增長了22%至2萬元/千升，產品結構優化趨勢明顯。
另外，其核心高端系列“1743”“蘭亭”及百元級新品“幹純18”成爲增長主力，推動毛利率同比增長5.14%至52.08%。普通黃酒營收則同比下降7.94%至5.18億元，佔比降至31.8%，低端市場呈現萎縮趨勢。
爲支撐高端化戰略，公司銷售費用攀升。財報顯示，2023-2024年，其銷售費用已連續兩年增長，今年則同比大增60.25%至3.03億元，其中，廣告宣傳促銷費爲1.62億元，較2023年翻番。且北方市場試點和全國經銷商網絡拓展也推高了渠道成本。費用率則攀升至20.33%。其蘭亭系列所屬的中高端產品營收增速爲31.29%，而銷售費用整體增速爲60.25%，存在費用增速顯著高於核心產品收入增長的問題。
對於銷售費用接下來規劃，總經理楊剛在業績說明會上表示，“基於黃酒行業國潮復興的歷史性機遇，我們將持續保持一定強度的品牌營銷的投入，加大渠道的創新與推廣力度，提高會稽山紹興酒市場滲透力。”
值得注意的是，爲削弱營業成本上漲攤薄利潤的影響，會稽山選擇提價，並於3月31日披露提價公告，稱將對純正、三年陳等核心產品提價1%-9%，這是其八年來首次系統性調價。
古越龍山也發佈公告，稱其將對部分重點產品的銷售價格進行調整，提價幅度從2%至12%價格不等。次日，會稽山股價漲停，古越龍山與金鳳酒跟漲，被視爲“黃酒價值迴歸”信號。
現金流承壓 渠道舊疾難解
目前，黃酒行業正面臨市場價值認知、區域侷限及成本壓力的“三重枷鎖” 。
渠道方面，財報顯示，其2024年直銷業務（含專賣店、直營店、團購）收入爲3.02億元，同比增長43.90%，佔主營業務收入的18.5%。線上銷售（包括網店、微店、抖音旗艦店、微信和支付寶小程序）2024年收入達到1.72億元，同比增長89.74%。經銷商數量淨增477家，核心市場仍爲江浙滬區域，省外市場增速雖加快，但全國化進程仍受制於“市場價值認知”。
從市場規模看，黃酒行業當前面臨“規模不經濟”與“區域天花板”的雙重挑戰。公開資料顯示，2023年全國黃酒銷售收入約210億元（含規模以上及中小企業），不足白酒市場（7500億元）的3%，約爲啤酒市場（2500億元）的8.4%。
有業內人士分析稱，黃酒行業消費圈層高度固化，江浙滬三地貢獻全國銷量的79%，形成“文化符號強、消費場景窄”的困局。行業核心發展瓶頸在於全國化進程緩慢、高端化動能不足及年輕客羣斷層。
成本方面，會稽山依舊遭受考驗。中國酒業協會數據顯示，2024年因極端氣候導致糯米主產區減產，價格同比上漲12%，疊加小麥等輔材成本攀升，黃酒企業原料成本佔比突破45%。
現金流方面，會稽山2024年現金流表現受銷售費用高增及應收賬款積壓拖累，短期回款能力承壓。財報顯示，其2024年上半年經營活動淨現金流爲-1.07億元，同比下降9.81%，主要因銷售費用同比激增79.96%，及應收賬款回收週期延長。全年經營活動現金流淨額同比下降14.09%至3.29億元，銷售費用激增與職工薪酬支出增加是主要影響因素。
當前黃酒消費仍深度綁定傳統餐飲場景，如家庭聚會與餐飲渠道構成核心消費場景，而抖音頂流白冰（帶貨銷售額爲1280萬元）的跨界營銷雖帶來短期流量爆發（如會稽山氣泡黃酒單日銷售額破千萬），但尚未突破品類固有認知，公開數據顯示，黃酒線上銷售中佐餐場景佔比仍超60%，年輕客羣消費仍以低度化、即飲化爲主，尚未形成獨立飲用場景。
國際化進程同樣面臨結構性挑戰：2024年，其海外市場收入0.49億元億元，同比增長15.27%，但僅佔整體營收的2.8%，且主要集中於海外華人社區，文化輸出尚未轉化爲消費黏性。對比日本清酒在歐美市場的滲透率（約3.2%）。有分析指出，黃酒國際化需跨越“文化符號”到“味覺認同”的鴻溝，包括口感改良（如低度化、微氣泡化）、飲用場景適配（如佐餐、調酒）及本土化營銷體系構建。