黃山膠囊2024年報：逆週期中鑄穩根基 兩大高端產品實現大幅增長

3月28日晚，黃山膠囊（002817.SZ）發佈2024年年報，公司全年實現營收4.73億元，同比增長2.31%；歸母淨利潤4,925.34萬元、扣非淨利潤4,715.63萬元，較上年度有一定的下滑。

但值得注意的是，黃山膠囊兩大高端新品均保持高速增長，其中腸溶空心膠囊實現營收7374萬元、同比增長25.23%，植物空心膠囊營收5369萬元、同比增長64.37%。可見，公司在產品結構優化方面取得了巨大的進展，使得公司在逆週期中經營能力的持續穩定提升。

近年來，隨着人口老齡化的加劇和人民健康意識的提高，藥用空心膠囊作市場需求量也隨之持續增長。與此同時，集中帶量採購、行業競爭加劇等因素影響下，國內醫藥行業正經受着殘酷的洗禮。

面對諸多的行業不確定因素，黃山膠囊積極通過技術創新、管理優化和全球化佈局等舉措積極構建長期競爭力，已展現出從“傳統制造”向“科技驅動”蛻變的清晰路徑，向着成爲國內領先的醫藥科技服務平臺從容邁進。

持續優化產品結構 三駕馬車並駕齊驅

藥用空心膠囊主要分爲傳統空心膠囊和植物空心膠囊兩大類。近年來，下游藥品集採導致仿製藥市場規模收縮，倒逼輔料升級‌，在市場上佔據主導地位的傳統明膠膠囊需求增速放緩，但腸溶膠囊、植物膠囊等適配創新藥的高端產品需求逆勢增長，頭部企業加速佈局相關產能‌。

黃山膠囊是業內規模最大的藥用空心膠囊生產企業之一，年產能達400億粒以上。經過多年持續地自主創新研發，掌握了國內先進的腸溶包衣新材料的製備和應用方法、特型明膠空心膠囊生產技術、腸溶明膠空心膠囊包衣配方、速溶型HPMC空心膠囊等核心技術，並構建起明膠空心膠囊、腸溶空心膠囊和速溶型HPMC空心膠囊（植物膠囊）等全品類產品矩陣。

2024年，黃山膠囊持續推進技術儲備和產品結構的優化升級，加快在腸溶膠囊、植物膠囊等具有高毛利的高端品類創新研發和市場拓展‌。

‌年報顯示，黃山膠囊明膠空心膠囊、腸溶空心膠囊、植物空心膠囊三大產品營收佔比分別爲73.15%、15.52%、11.33%，其中腸溶空心膠囊、植物空心膠囊兩大高端產品營收較2023年分別增長25.23%、64.37%，營收佔比也分別提升2.84個百分點、4.28個百分點。三大品類產品已形成三駕馬車並駕齊驅的格局，公司的經營抗風險能力得到持續、快速地提升。

高端品類產品的快速突起，得益於黃山膠囊對於技術創新的重視和持續的投入。2024年，公司持續加大多元化研發投入力度，全年研發支出1,400.65萬元，新申請專利5項，授權專利4項，其中發明專利3項，科技創新屬性不斷增強。同時，公司順利通過安徽省技術創新示範企業複審，獲評“安徽省製造業單項冠軍培育企業”、“安徽省企業研發中心”、“長三角生物醫藥新質領航企業20強”、“中經醫藥2024年度大健康傑出企業”。

值得關注的是，黃山膠囊的明膠空心膠囊DMF備案號已在FDA與製劑關聯，形成了較強的競爭壁壘，爲明膠空心膠囊拓展藥用膠囊高端市場奠定了基礎。

持續推進管理升級 精益化與合規性夯實經營底盤‌

藥品集採推動下，空心膠囊等藥用輔料行業低端產能或成本劣勢加速出清，具備合規產能和技術優勢的頭部企業市場份額有望提升‌。

作爲行業內規模最大的藥用空心膠囊生產企業之一，黃山膠囊擁有自主研發的智能化空心膠囊裝備製造能力，能夠生產各種規格、品種的藥用空心膠囊，並提供專業化的產品定製服務，其專業化、規模化優勢突出。

2024年，黃山膠囊持續推進數字化改造工作，不斷提升車間智能化水平，車間全年進行技術改造達20餘項。此外，公司的羥丙甲纖維素空心膠囊（植物膠囊）數字化車間順利投產，產品質量及生產效率已達國內領先水平，《新型羥丙甲纖維素空心膠囊的研發與產業化》還獲評安徽省企業典型創新案例。

隨着公司規模的進一步擴大、專業化程度的不斷提高，規模經濟效應帶來的成本優勢使得產品的性價比較業內其他企業具有明顯的競爭優勢。

在產品質量方面，黃山膠囊已經建立了完善的生產質量管理認證體系，並獲FDA、DMF及國家認可委員會CNAS認證認可。2024年，公司QC部微生物檢測實驗室通過《二級安徽省病原微生物實驗室備案》。

憑藉優良的產品品質與規範嚴謹的質量管理體系，黃山膠囊與全國多家大型製藥企業建立了穩固的合作伙伴關係，形成包括了醫藥生產企業和部分保健品、醫學研究院在內的龐大營銷網絡和客戶資源。通過與大型製藥企業的深度綁定，黃山膠囊可以及時充分地掌握行業的需求和動態，併爲客戶提供專業化、定製化的服務和產品，進一步提升公司的客戶黏性。

推進全球化佈局 “DMF+海外倉”助力深度參與國際競爭

空心膠囊行業快速增長帶來產品同質化競爭加劇、仿製藥集採壓縮利潤空間等問題，使得衆多企業將戰略方向瞄向國際市場，通過拓展歐美規範市場及東南亞新興市場，來分散經營風險，對衝國內低端產能過剩壓力。

‌近年來，黃山膠囊在做好國內市場維護的同時，積極拓展海外市場，並取得了積極的進展。

2016年，黃山通過FDA的DMF備案登記，標誌着其明膠膠囊質量體系達到國際標準‌。2022年，黃山膠囊技術研發中心持續升級，獲得FDA的DMF備案號（編號：035307），爲抗交聯膠囊、腸溶膠囊等高端產品出口歐美奠定基礎‌。2024年，黃山膠囊持續強化全球化戰略，組織參加泰國保健品展會、歐洲米蘭CPHI展會，海外知名度進一步提升，並獲評“安徽省海外倉示範企業”。

值得關注的是，全球製藥巨頭傾向於與具備國際質量認證的供應商建立長期合作。DMF備案的和‌海外倉建設的舉措，對於急需輔料匹配創新藥進度的客戶極具殺傷力，可幫助企業深度嵌入跨國藥企供應鏈，提升訂單穩定性‌，是全球藥企參與國際競爭的重要舉措。

黃山膠囊的“DMF+海外倉”舉措也表現出可喜的成效。年報顯現，2024年黃山膠囊海外銷售實現營收7966萬元，較2023年統計增速80.85%,佔營收比重16.82%，較2023年增長7.3個百分點。

據最新數據顯示，2023年全球空心膠囊市場規模已達62.19億元，預計到2029年，這一數字將攀升至94.05億元，複合年增長率高達5.60%。其中亞太地區憑藉其全球最大的空心膠囊產能和消費需求，佔據了市場的主導地位，份額約佔35%，歐洲地區緊隨其後，集中了全球34%的產能和32%的需求；美洲地區則以其約28%的產能和需求量，成爲市場的重要一極。

隨着集採對低端產能的出清完成，創新藥市場的爆發，以及公司全球化戰略的縱深推進，或將有望爲黃山膠囊帶來持續穩定的業績貢獻。

年報當晚，黃山膠囊同時發佈了2024年度利潤分配預案，公司擬以2.99億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.38元，合計派發現金紅利1137萬元。黃山膠囊連續九年進行利潤分配，通過一年多次分紅，2024年度累計分紅1,944.14萬元，創歷史新高，進一步彰顯公司管理層對未來的發展信心。

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