華泰證券：白酒行業正逐步進入良性修復階段

華泰證券發表研究報告稱：白酒板塊估值和情緒均處於低位，當前基本面整體企穩，行業中秋旺季將至；同時促消費政策持續落地，爲板塊起到託底作用。而絕對收益角度，酒企更加重視投資者利益維護，多家公司落地長期分紅規劃和中期分紅規劃公告，經過前期股價調整，當前貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖股息率均超3.5%，當下利率環境下長期配置價值高。展望來看，此輪調整中頭部酒企均以長期健康發展爲主，基本面築底企穩，疊加促銷費政策託底，行業正逐步進入良性修復階段。

市場悲觀預期或已充分釋放，板塊估值性價比突出

二季度白酒板塊受518新政等政策影響，導致部分政商務消費場景缺失，壓制板塊表現。自6月中旬開始，官媒針對518新政層層加碼等問題發聲，反對不合理限制政策，保障正常餐飲，從輿論層面紓壓。據Wind，2025年8月19日CS白酒板塊PE（TTM）已回落至近10年4%分位數；2025年初至今白酒指數累計下跌約7%，但同期上證指數上漲約11%；同時二季度末基金白酒持倉繼續處於低位。整體來看，市場對於酒企增長降速、價盤不穩、需求萎縮等問題的悲觀預期或已在股價中充分反應。認爲在市場悲觀情緒充分釋放情況下，當前板塊估值性價比突出。

基本面整體表現企穩，期待需求修復帶動改善

當前基本面環比企穩，預計8月以來白酒動銷端表現環比降幅收窄，尤其升學宴、親朋聚飲等大衆宴席場景修復較快，300元以下大衆價位白酒產品有所修復；當前政商務消費仍然有所承壓，但預計未來隨政策限制邊際收窄，預計也將穩步恢復。同時，由於前期需求快速下滑，部分渠道和終端經銷商回款和出貨更爲謹慎。整體看，當前行業基本面表現築底企穩，中秋旺季將近，期待需求穩步修復帶動行業動銷改善。