華爾街多頭動搖！目標太樂觀？如何給關稅影響定價

（原標題：華爾街多頭動搖！目標太樂觀？如何給關稅影響定價）

面對宏觀環境的變化，不少華爾街機構調整了對市場的看法。

隨着美國總統特朗普上任伊始揮舞起關稅大棒，2月下旬以來美股波動明顯加劇，市場擔心這可能會加劇貿易戰，從而損害美國經濟並加劇通貨膨脹。

摩根士丹利：不宜過度悲觀

摩根士丹利策略師美國股票高級投資組合經理斯利蒙（Andrew Slimmon）在談到特朗普的關稅時說，不要認爲政府的目標是推動經濟陷入衰退。 “我只是不相信它會像通貨膨脹一樣，或者會扼殺經濟。”

道瓊斯市場數據顯示，在納指上週較2月高位回落超10%後，標普500指數本週二收盤距離進入回調區間只有不到1%的距離。投資者在試圖辨別關稅對美國經濟的影響時，一直受到有關關稅的消息打擊。“毫無疑問，存在不確定性，股市投資者似乎正在傾聽關稅的黑暗面。”斯利蒙說， “我不認爲（特朗普）政府的目標是推動經濟陷入衰退。”

本週鋼鋁關稅開啓了新一輪關稅摩擦的序幕，特朗普重申，4月2日生效的對等關稅正在有序推進中。隨着加拿大等貿易伙伴迅速公佈報復措施，市場情緒持續處於高度緊張之中。

斯利蒙預計，由於關稅擔憂，美國股市可能很難在4月之前“大幅反彈”。不過，拋售創造了一些買入機會，“當股市給出負面反應時，你就必須關注基本面。我認爲今年的市場會更高，但如果回報率是個位數，我不會感到驚訝。”他補充道，在最近的暴跌中，動量股票尤其受到打擊。他傾向於“基本狀況良好”的華爾街主要銀行，以及在最近的拋售中“遭受重創”的一些大型科技公司。

道瓊斯市場數據顯示，今年以來科技股表現不佳，費城半導體指數下跌近11%，其中英偉達重挫逾19%，囊括英偉達、蘋果、微軟公司、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、特斯拉和Facebook母公司Meta Platforms的七巨頭ETF指數年內跌幅也超過12%。

芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，在對經濟增長放緩的擔憂中，交易員預計美聯儲到年底可能會降息三次。斯利蒙表示， 美聯儲可能會“制衡”投資者對經濟前景悲觀的看法。

高盛：下調標普指數預期

本週，高盛美股策略師科斯丁（David Kostin）將標普500指數的年終預期從6500點調整至6200點。在去年末的展望報告中，華爾街給今年美股預設了光明的前景，標普500指數的目標區間中值爲6700點。

研報稱，今年標普每股收益EPS預期從268美元下調至262美元，而華爾街的普遍預期爲270美元,這與預期關稅上調10個百分點而降低GDP相對應。簡而言之，關稅每提高5個百分點，標普500指數的收益就會減少1%至2%。新的盈利預測還考慮了不確定性的增加和財務狀況的收緊。

與此同時，高盛的預測包括了較低的市盈率預期。“不確定性激增對股票估值的不利影響通常相對較短。然而，增長放緩的前景表明，估值會持續下降。” 目前這些變化並不顯著——市盈率從2月中旬的21.5倍降至20.6倍。

高盛認爲， 投資者在試圖“接飛刀”並扭轉最近的市場勢頭之前， 需要一個改善經濟增長前景的催化劑。科斯丁在報告中寫到：“未來的主要市場風險是經濟前景進一步嚴重惡化。”標普500指數在衰退前後的表現中值爲下跌24%，而目前跌幅爲9%。但歷史帶來了希望：自1980年以來，在不出現衰退的情況下，當標普500指數下跌10%後購買標普500ETF，在六個月內獲得收益的概率高達86%。

摩根大通：推遲目標實現時間

摩根大通首席策略師拉科斯布亞斯（Dubravko Lakos-Bujas）表示：“我們維持了6500的目標，但承認這一預測存在較大的標準誤差，標普500指數可能要到2026年才能達到這一水平。”

目前，摩根大通預計標普500指數今年將在5200至6000之間運行，有望在今年晚些時候企穩回升。

與摩根士丹利類似，摩根大通也沒有看到經濟衰退，稱其風險較低。“市場正在應對政策引發的增長擔憂，並迅速影響美債、油價和美元，俄羅斯/烏克蘭達成協議的可能性也將是通脹和收益率下降的另一個驅動因素。所有這些都應該支持風險資產，並有助於釋放被壓抑的需求（如住房、零售、汽車等）。”

刺激政策也值得期待。摩根大通稱，如果經濟前景顯著惡化，美聯儲可能會進一步降息， 政策寬鬆將促進增長和減少預算赤字的目標。美國宣佈的一系列資本支出計劃、歐洲的國防支出計劃、中國的寬鬆政策和日本的促增長改革也可能有助於盈利。

最後，人工智能週期繼續加速，尤其是在美國和中國。 “我們認爲，未來幾個季度，華爾街通過提高生產率來節省成本，從而低估了盈利增長的潛力，這在一些超大規模企業和軟件公司中變得越來越明顯。在美國以外， 中國科技和互聯網公司的巨大上行潛力值得關注。”

花旗：下調美股評級至中性

花旗將美國股市從增持或看漲的立場下調至中性，因爲美國例外論正面臨挑戰。

該行首席美股策略師威勒（Dirk Willer）領導的團隊表示，兩個看跌信號現在已觸發。一個是標普500指數跌破了200天移動平均線，第二個信號是科技七巨頭的低迷， 週一這些公司共損失了7590億美元的市值，刷新歷史單日紀錄。

另一些風險也可能觸發。比如就業市場，隨着政府效率部DOGE推動政府裁員，2月非農報告可能是重大轉折點，另外，人工智能定價正面臨考驗，美國仍將是行業領導者之一，中國影響力也在上升。“我們預計美國將公佈更多負面數據。基於三到六個月的前景，對美國股市的中立立場是短期的。”

花旗將目光轉向了海外，該行認爲中國市場值得關注，恆生科技指數今年迄今已上漲逾30%，在美國上市的中國互聯網ETF KWEB上漲了21%，同期納斯達克指數下跌近10%。 “關稅對中國市場的影響有限。” 威勒稱。