華電新能IPO：面臨補貼退坡與高負債雙重壓力

導語：公司補貼收入佔比從2021年48.7%降至2024年上半年34.28%，而市場化交易電量佔比從31.89%激增至65.28%，導致平均售電單價下降。

業務亮點與行業地位

華電新能源集團股份有限公司（簡稱"華電新能"，600930.SH）作爲中國華電集團旗下唯一新能源整合平臺，已形成"風光核儲氫"全產業鏈佈局。

截至2024年底，公司控股發電項目裝機容量達6862萬千瓦，其中風電3202萬千瓦（市佔率超6%），太陽能發電3659萬千瓦（市佔率超4%），規模位居行業前列。

財務表現與募資調整

2021-2024年，華電新能營業收入從217億元增長至340億元，年複合增長率16%；但2024年歸母淨利潤88.31億元，同比減少8.2%，主要受補貼退坡影響。公司毛利率長期保持在50%以上，2024年銷售淨利率達27.91%，盈利能力突出。

本次IPO擬募資180億元，較最初計劃的300億元縮水40%，將用於15.17GW風光項目建設。募投項目總投資高達804.46億元，缺口部分將由公司自籌解決。這一調整反映出監管層對高負債新能源企業的審慎態度，也低於同期華潤新能源245億元的募資規模。

同業對比與競爭格局

根據2021年底的數據，與主要競爭對手相比，華電新能裝機規模已超越龍源電力（2669萬千瓦）和三峽能源（2289萬千瓦），成爲行業龍頭。

華電集團計劃在"十四五"期間新增新能源裝機7500萬千瓦，到2025年清潔能源裝機佔比接近60%。作爲集團唯一新能源平臺，華電新能將承擔主要發展任務，近期已取得內蒙古騰格里、新疆天山北麓等清潔能源基地的牽頭開發權，項目總規模超130GW。

行業挑戰與風險因素

華電新能面臨的主要挑戰包括：