護航科技研發佔比低毛利率反高，2020年前五大供應商質量堪憂

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

5月28日已問詢的護航科技股份有限公司（簡稱：護航科技）擬在北交所上市，保薦機構爲首創證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行人民幣普通股不超過2,650.00萬股（不考慮公司本次發行的超額配售選擇權），公司及主承銷商將根據具體發行情況擇機採用超額配售選擇權，採用超額配售選擇權發行的股票數量不得超過本次發行股票數量的15%，若超額配售選擇權全額行使，本次發行的股票數量增加至不超過3,047.50萬股。公司擬投入募集資金1.855億元，用於運維服務能力升級和服務平臺建設項目、研發中心升級建設項目和補充流動資金（4000萬元）。

護航科技股權較分散，高管多畢業北大，任職過聯想和審計所；營收增速緩慢，淨利潤持續下滑，毛利率高於同行；第三方技術服務採購曾近三成，僅2項發明專利；供應商集中，2020年前五大質量堪憂，前五大客戶佔比超三成。

股權較分散，高管多畢業北大，任職過聯想和審計所

公司成立於2005年6月，於2016年11月在股轉系統掛牌並公開轉讓，並於2020年5月調至創新層。掛牌後至2021年2月1日，公司主辦券商爲中信建投證券。2021年2月1日至2022年12月8日，公司主辦券商爲民生證券。2022年12月8日至招股說明書籤署之日，公司主辦券商爲首創證券。報告期內，公司年報審計機構均爲容誠，審計機構未發生變化。

報告期內，護航科技共有2次定向發行融資。2019年12月24日，公司新發行股數爲4,640,000股普通股股票，每股價格爲人民幣3.00元，募集資金共計1,392.00萬元，定向發行對象爲11名自然人，6名爲公司股東、董事、高級管理人員，5名爲引入戰略合作資源的外部投資者。2021年10月，公司第二次定向發行，本次股票發行股數爲6,760,000股，每股價格爲人民幣4.08元，募集資金總額爲人民幣2,758.08萬元，主要對象爲深圳萬悟投資諮詢有限公司和王世英，前者的實控人爲胡峰瑞。

截至招股說明書籤署日，成立新直接持有公司股份28,768,699股，佔本次發行前公司股本總額的27.89%，爲公司第一大股東。成立新通過與蔡靖、苑月玲簽署《一致行動協議》，能夠控制公司表決權比例達到48.37%，且其同時擔任公司董事長、總經理，對公司股東大會、董事會的重大決策和公司經營活動能夠產生重大影響，爲公司控股股東、實際控制人。

權衡財經iqhcj注意到，成立新北大碩士畢業，曾任職北大方正，後任職普華永道－即爲恆大地產的財務狀況一路做背書的審計機構，後任職聯想集團運營服務業務總監。該公司董事會秘書王恕系北大校友，曾任聯想集團項目經理；公司財務總監黃木花，曾任德勤華永北京分所高級審計員。

在護航科技公開發行股票並上市後，控股股東成立新所持股份比例將下降至22.19%，成立新及其一致行動人所持股份比例下降至38.49%。公司股權結構相對分散，控股股東及其一致行動人持股比例下降可能會導致其對公司的控制力減弱，進而影響公司的治理結構以及給公司經營管理帶來一定影響。

截至招股說明書籤署日，苑月玲直接持有公司18.32%的股份，蔡靖直接持有公司2.16%的股份，2022年12月29日，成立新、蔡靖、苑月玲簽署《一致行動協議》，苑月玲、蔡靖同意在公司董事會（如涉及）、股東大會表決中，同成立新的意見保持一致，以成立新的意見作爲一致意見進行表決。

2020年9月4日，公司以權益分派實施時股權登記日公司總股本3100萬股爲基數，向全體股東每10股送紅股6股，每10股轉增4股。2021年11月12日，公司召以公司總股本6876萬股爲基數，向全體股東每10股送紅股5股，每10股派1.00元人民幣現金，合計分紅爲787.38萬元。

引人關注的是，財務總監、董事會秘書李纔在申報前離職。招股書中披露的離職原因僅爲任期屆滿，但李才依然位列第三大自然人股東，持股比例5.24%。李纔在2020年參與定增，成爲護航科技股東，但其認購股份的款項主要來自其配偶、成立新和親屬，合計540萬元。然而，由於購買股權的實際出資人並非李才本人，且李才已離職，交易所對其手中股份是否存在代持情形表示質疑，要求提供相關認定依據。同時，交易所也要求護航科技說明李纔在申報前辭職的原因及合理性。

營收增速緩慢，淨利潤持續下滑，毛利率高於同行

護航科技是一家專注於IT服務領域的專業服務商，主營業務爲面向大中型企事業單位提供IT運維、軟件開發等服務。公司聚焦企業級IT服務市場，憑藉專業技術團隊，向用戶提供現場服務和遠程服務相結合的一站式IT服務，保障客戶IT系統的整體安全、穩定、高效運行。

2020年-2023年1-6月，公司的營業收入分別爲2.299億元、2.787億元、2.857億元和1.369億元，淨利潤分別爲3450.87萬元、2606.6萬元、2437.62萬元和2165.72萬元。公司營收見頂，增幅緩慢，淨利潤持續下滑。當前IT運維服務行業呈現高度分散的市場競爭格局，衆多企業參與競爭，單個行業參與者佔據的市場份額較低，公司IT運維服務收入佔比超過90%

公司所處行業爲軟件和信息技術服務業，軟件和信息技術服務業隨着互聯網技術不斷髮展，新技術、新產品不斷推陳出新，市場需求持續增長，行業內原有競爭對手的規模和競爭力不斷提高，同時市場新進入的競爭者也逐步增多。如果公司未能緊跟市場需求持續增強產品研發、技術創新和客戶服務等方面的實力，則可能在不斷加劇的市場競爭中處於劣勢，對經營業績產生不利影響。

護航科技境外收入來自世界經濟論壇、環球科技服務有限公司、快手等境外公司，爲其提供IT運維服務。報告期內，公司境外收入金額分別爲312.311萬元、308.16萬元、253.13萬元和168.42萬元，佔當期主營業務收入的比例爲1.36%、1.11%、0.89%和1.23%。

報告期內，公司的業務主要集中在華北地區，2020年-2023年1-6月收入佔比分別爲53.28%、52.24%、43.26%、42.09%，2022年華北地區銷售收入佔比出現下滑，主要原因系客戶A及其關聯方業務條線調整，公司來自客戶A及其關聯方的收入由2021年的6,840.46萬元下降至2022年的4,828.18萬元，減少2,012.27萬元。

報告期內，護航科技綜合毛利率分別爲34.42%、29.72%、30.34%、31.29%，公司毛利率高於可比同行業公司平均水平30.29%、29.33%、26.82%和27.31%。IT運維服務是公司毛利主要來源，報告期內，IT運維服務毛利率分別爲34.09%、28.65%、29.43%和30.12%，2020年度毛利水平略高於報告期其他期間，2020年度毛利率較高的主要原因系受公共衛生事件影響，公司被減免社保費用。2021年度、2022年度、2023年1-6月毛利率基本保持穩定。

第三方技術服務採購曾近三成，僅2項發明專利

護航科技是技術密集型企業，主要依託專業人才爲公司創造價值，人工成本是公司經營的主要成本，佔比較大。報告期內，公司採購第三方技術服務的成本分別爲4,196.03萬元、2,487.79萬元、1,828.16萬元、831.57萬元，佔公司主營業務成本的比例分別爲27.90%、12.73%、9.20%、8.86%。

從公司爲員工繳納社會保險比例來看，公司對第三方用工頗爲依賴。報告期公司員工總人數分別爲員工總人數1,182人、1,641人、1,535人1,471人，其中第三方機構代繳人數383人、348人、293人和283人，未繳納人數24人、42人、17人和13人；報告期各期末，公司及其子公司爲員工繳納住房公積金情況類似。

公司稱主要原因系公司員工實際工作地點分散在全國各地，由於社會保險、住房公積金繳納實行屬地管理，公司爲滿足員工異地繳納社保、公積金的需要，委託第三方機構爲部分員工繳納社保及公積金。

報告期內，公司研發費用分別爲1,127.83萬元、1,251.26萬元、1,222.48萬元、742.73萬元，公司研發費用佔營業收入的比例分別爲4.90%、4.49%、4.28%、5.43%。與可比同行均值6.21%、7.08%、7.53%和8.22%相比，公司的研發佔比要偏低。

對此公司解釋爲，公司與銀信科技、中亦科技、博彥科技研發費用率接近，低於新炬網絡、天璣科技，主要是人員結構不同導致。新炬網絡、天璣科技研發人員數量佔公司總人數比例約在30%左右，計入研發費用職工薪酬金額相對較高。此外，報告期內天璣科技費用中存在較大金額的無形資產攤銷。因此，導致公司研發費用率相比可比公司偏低。

截至2023年12月31日，公司擁有3項專利（2項發明、1項實用新型）、131項軟件著作權。2項專利的獲取時間分別爲2015年和2020年，研發成效或難稱可觀。

供應商集中，2020年前五大質量堪憂，前五大客戶佔比超三成

報告期內，護航科技從前五名供應商採購金額分別爲3,397.76萬元、1,342.58萬元、1,071.97萬元和602.62萬元，佔採購總額的比例分別爲71.94%、36.84%、39.43%和47.96%，供應商集中度較高，2020年一度佔比達七成。除德瑞聚恆、北京閃服外，公司各年度前五大供應商與公司均不存在關聯關係。北京閃服曾在2020年向公司提供1259.74萬元的服務，佔公司採購總額的26.67%，爲第一大供應商。

北京德瑞聚恆科技有限公司爲2016年12月成立的公司，爲對公司存在重大依賴的供應商，已於2021年10月註銷，2020年因年報未準時提交被經營異常。德瑞聚恆2020年向公司提供1209.07萬元的服務，佔公司採購總額的25.60%，與閃服科技一道，爲護航科技2020年提供過半的經營成本。

此外，2020年公司第三大供應商北京微金時代科技有限公司，當年爲公司提供了5,61.51萬元，佔比11.89%，此供應商質量更是不堪，從法院執行網信息可見一斑，14次被執行過往加身，2023年7月20日以來有6次失信被執行。

同樣於2023年09月01日被註銷的還有公司當年第四大供應商上海點觀網絡科技有限公司，該公司曾因企業公示信息弄虛作假而被列入企業經營異常名錄。

公司2023年第一大供應商爲邁動互聯(北京)信息科技有限公司，對該供應商採購勞務的平均人月成本23,721.69元/人月，超過各期平均人月成本的100%。

山東卓友新睿信息技術有限公司成立於2019年11月，2020年-2022年參保人數分別爲18人、15人和18人，2021年和2022年向公司提供3,56.6萬元和196.95萬元，佔比9.79%和7.25%。

報告期內，護航科技向前五名客戶銷售金額分別爲1.001億元、1.094億元、1.016億元和4,859.45萬元，佔當期營業收入比例分別爲43.52%、39.23%、35.55%和35.51%。其中聯想（北京）有限公司及其關聯方2020年和2021年向公司採購了1015.19萬元和909.02萬元，佔比4.42%和3.26%。此外公司顯名的前五大客戶爲四川天府銀行股份有限公司和廣東美的製冷設備有限公司及其關聯方。

2020年末-2023年6月末，公司應收賬款淨額分別爲8,719.73萬元、1.259億元、9,488.58萬元、9,553.82萬元，佔同期營業收入的比例分別爲37.92%、45.16%、33.21%、69.81%，金額較大、佔比較高。

公司此次募集資金擬用於“運維服務能力升級和服務平臺建設項目”、“研發中心升級建設項目”及補充流動資金，投資總額爲1.855億元；前者鋪底流動資金投資1,963.84萬元，疊加擬使用募集資金4,000.00萬元補充流動資金。公司此次用於補流的近6000萬元。

註冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，後續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅爲權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。