海南跨境資管迎來政策東風 境外人民幣迴流有了新渠道
來源：21世紀經濟報道
近日，爲加快推進海南自由貿易港跨境資產管理業務試點工作，中國人民銀行海南省分行等五部門聯合印發《海南自由貿易港跨境資產管理試點業務實施細則》（下稱《細則》），支持境外投資者投資海南自貿港內金融機構發行的理財產品、證券基金期貨經營機構私募資產管理產品、公開募集證券投資基金、保險資產管理產品，初期試點總規模上限爲100億元。本細則自2025年8月21日起生效。
《細則》明確，境外投資者投資的試點資管產品應當以人民幣計價結算，範圍包括：“R1”至“R4”風險等級的公開募集證券投資基金；“R1”至“R4”風險等級的證券基金期貨經營機構私募資產管理產品；保險資產管理公司發行的保險資產管理產品；其他經國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會等部門認可參與試點的資管產品。
海南自貿港探索開展跨境資管業務試點由來已久。2020年6月，中共中央、國務院發佈《海南自由貿易港建設總體方案》首次提出“探索開展跨境資產管理業務試點”；2021年4月，原一行兩會一局發佈《關於金融支持海南全面深化改革開放的意見》，進一步細化跨境資產管理業務試點的內涵及投資範圍；2025年7月，《細則》在海南自貿港封關運作前夕正式出臺，爲跨境資管試點業務的開展奠定了制度基礎，也是構建海南自貿港政策制度體系的重要內容。
中國銀行海南金融研究院副院長王少輝告訴記者，開展跨境資管業務試點有助於海南打造對外開放門戶。自貿港封關在即，隨着貿易投資多重自由化便利化政策的發力，海南自貿港經濟外向型程度將不斷提升，其在貿易、投資等領域的開放門戶作用將更加凸顯，必然要求金融開放要跟上實體經濟跨境資金需求的增長。
7月23日，國家發展改革委副主任王昌林在國新辦發佈會上表示，經黨中央批准，海南自貿港全島封關運作定於2025年12月18日正式啓動。 海南全島封關運作是海南自貿港建設的標誌性工程，封關後，海南全島將建成一個海關監管特殊區域，實施以“‘一線’放開、‘二線’管住、島內自由”爲基本特徵的自由化便利化政策制度。
王少輝介紹，爲助力海南自貿港順利封關，當地的金融基礎設施近年來也在不斷完善。2024年5月，海南自貿港多功能自由貿易賬戶（EF賬戶）正式上線運行，通過“一線放開、二線管住”的資金管理機制促進跨境資金高水平自由便利流動；2025年5月，首批跨境資金集中運營中心落地，助力“走出去”“引進來”企業進一步優化跨境資金配置。
王少輝表示，此次跨境資產管理業務試點落地，能夠發揮自貿港製度型開放優勢助力“雙循環”發展，爲境外投資者提供更多投資境內市場的渠道，有助於吸引離岸資金；同時，試點還有助於吸引境內外資產管理機構的進入，將海南打造成爲連接國內國際資本市場的獨特支點，在金融開放領域體現海南自貿港作爲“雙循環”重要交匯點的戰略地位。
資本項目對外開放先行先試
海南自貿港跨境資管業務試點是繼QFII（包括RQFII）、滬港通、深港通、滬倫通、銀行間債券市場直接投資（CIBM Direct）、債券通、內地與香港互認基金、粵港澳大灣區跨境理財通、ETF互聯互通、互換通以及QFLP等之後又一種允許境外投資者投資於中國金融市場的路徑。
植德律師事務所合夥人鄒野告訴記者，海南自貿港跨境資管業務試點的投資範圍涵蓋公募基金、證券基金期貨經營機構私募資管產品、理財產品、保險資管產品等，投資範圍較過往大幅拓寬。鄒野介紹，過往股票、債券、金融衍生品以及基金互認等領域的互聯互通機制項下的投資範圍比較單一，例如QFII可投資範圍不包括保險資管、跨境理財通的投資標的主要是公募基金與公募理財產品，等等。
鄒野認爲，此次試點還有助於推動境內外金融機構落戶或投資海南。相較於北上廣深等地區，海南的金融機構數量不算多，隨着近年來支持政策的不斷出臺，越來越多的金融機構在海南成立。例如，2024年2月，匯百川基金獲開業，成爲海南第一家公募基金公司；2025年5月，鵬安基金成爲海南首家券商系公募基金公司。《細則》明確，試點中資管產品的發行機構僅限於註冊在海南的相關金融機構，這一政策有望吸引更多境內外金融機構在海南落戶或投資。
在鄒野看來，海南自貿港跨境資管業務試點是繼“跨境理財通”之後我國又一區域型資本項目開放的積極探索。前者在海南自貿港試點，採取單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區域；後者則在粵港澳大灣區試點，採取雙邊協定開放的方式，系雙向開放，其“北向通”僅面向香港和澳門兩個特別行政區的投資者。鄒野認爲，儘管二者存在諸多不同，但這兩項區域型的小範圍試點都將爲中國進一步探索資本項目對外開放積累重要的經驗。
王少輝也指出，海南自貿港跨境資管業務試點是我國資本項目開放的重要舉措，分階段開放資本項目也是《海南自由貿易港建設總體方案》的重要內容。從投資產品範圍來看，本次試點涉及理財產品、證券基金期貨經營機構私募資產管理產品、公開募集證券投資基金、保險資產管理產品四類資管產品，這些均屬於IMF定義的“集合投資工具”（Collective Investment Instruments），也是目前我國資本項目開放程度相對較低的領域。
王少輝還稱，本次試點落地將拓展境外資金投資境內市場渠道，推動我國資本市場進一步開放。從境外投資主體看，試點包括境外機構投資者和境外個人投資者，開放範圍比之前的資本市場互聯互通渠道更大。從跨境開放模式看，本次試點採取的是單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區域，體現了海南作爲自貿港更大力度、更高水平面向全球單邊開放的導向。
100億元規模上限可動態調整
《細則》還明確，境外投資者購買試點資管產品，應當使用人民幣進行結算，並遵守現行境外機構及境外個人在境內開立賬戶的賬戶性質、收支範圍、資金劃轉及匯兌管理等規定。同時，發行機構可發行同時面向境內外投資者銷售的試點資管產品，也可發行僅面向境外投資者銷售的試點資管產品，試點資管產品募集資金應當投向境內市場。
王少輝認爲，當前，境外離岸人民幣已經形成較大規模，迫切需要拓展迴流境內市場的投資通道，本次試點爲離岸人民幣迴流境內資本市場提供了新的渠道，有利於推進人民幣國際化。
上海金融業聯合會專家、上海首席經濟學家金融發展中心離岸金融研究所所長景建國向記者表示，資管行業作爲我國金融市場的核心組成部分，既是服務實體經濟、促進資本高效配置的關鍵力量，也是推動人民幣國際化、建設金融強國的重要工具。
景建國進一步指出，人民幣國際化需要構建“流出-循環-迴流”閉環，即企業通過貿易輸出人民幣，境外主體通過資管產品持有人民幣資產，最終通過跨境渠道迴流。在其看來，人民幣要成爲國際儲備貨幣，需要打破“貨幣輸出易、資產形成難”的現狀，讓境外人民幣擁有更加多元化的投資標的。
中國（上海）自貿區研究院（浦東改革與發展研究院）金融研究室主任劉斌也告訴記者，本次試點爲境外投資者提供更多投資境內市場的渠道，吸引離岸資金，同時吸引境內外資產管理機構進入，將海南打造成爲連接國內國際資本市場的獨特支點。
劉斌認爲，海南自貿港跨境資管業務試點採取單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區域，與上海自貿區、粵港澳大灣區存在很大差異。而且海南當前在金融領域還處於起步期，這一試點可以在風險可控的範圍內爲我國其他地區的金融改革提供參考和借鑑。
值得注意的是，初期試點總規模上限爲100億元，後續還可以動態調整。根據《細則》，中國人民銀行海南省分行在中國人民銀行指導下，根據海南自貿港經濟金融發展、國際收支形勢、市場實際需求等，設定及動態調整跨境資管試點總規模上限，並通過官方網站及時公佈。
中國南海研究院公共外交與海南開放研究所負責人、中宣部對外文化交流（文化貿易）研究基地研究員于濤告訴記者，初期試點額度設置爲100億元體現出“解放思想、大膽創新，成熟一項推出一項”的施政原則，旨在確保有序開放、風險可控。100億元的初期試點額度可以看作是一場壓力測試，監管可以通過適度規模的試點來驗證風險防控能力，未來再根據市場需求及風險暴露情況等因素動態調整額度。
于濤表示，海南自貿港跨境資管業務試點並不是要打造一個新的國際金融中心，而是要通過開放政策吸引更多金融機構與金融人才落地海南，更好地服務於“三區一中心”的戰略定位（全面深化改革開放試驗區、國家生態文明試驗區、國家重大戰略服務保障區以及國際旅遊消費中心），通過金融開放推動海南服務貿易的創新發展，爲自貿港建設注入更多動能。