海納百川》新臺幣狂飆 央行抗通膨壓力不小（蔡鎤銘）

新臺幣匯率飆升創逾三年新高，中央銀行（試圖在通膨壓力、不動產高漲及美國川普貿易政策的不確定性中尋求平衡。（圖／本報資料照片）

新臺幣匯率在2025年6月26日盤中衝破29.122元，27日更一度飆升至28.7570元，創逾三年新高，引發出口商與投資人高度關注。中央銀行（以下簡稱央行）在6月19日理監事會上，連續第五次將政策利率維持在2.000％，試圖在通膨壓力、不動產高漲及美國川普（Donald Trump）貿易政策的不確定性中尋求平衡。然而，市場對美國要求新臺幣升值的投機心理，疊加中東局勢緩解與美元走弱，持續推高匯率，凸顯央行政策與市場預期之間的緊張關係。

央行在6月19日的會議中，決定維持政策利率不變，顯示其對當前經濟情勢的審慎態度。過去數年，臺灣受疫情後經濟正常化、國際商品價格高漲及新臺幣貶值影響，通膨一度攀升至2022年中的14年高點。爲穩定物價與匯率，央行自2022年起斷續升息，並於2023年起採取維持高利率的策略。數據顯示，2025年通膨率預估爲1.81％，較前次預測的1.89％略爲下修，反映通膨壓力有所緩解。

然而，通膨風險未完全消退。6月21日美國突以武力介入以伊衝突，中東地緣政治風險升溫推高國際油價，臺灣作爲能源進口國，生活必需品價格可能再度上漲。此外，臺北不動產市場持續高熱，儘管央行自2023年6月起強化住宅貸款限制並兩次上調存款準備率25個基點，房價漲勢雖略趨緩，仍處高位。央行總裁楊金龍在會後記者會上強調，當前政策「既不高度緊縮也不寬鬆」，顯示其謹慎平衡通膨與經濟成長的立場。

美國川普政府重返執政後，貿易保護主義政策加劇全球經濟不確定性。川普提出對所有國家課徵10％關稅，對臺灣加徵至32％，對臺灣對美出口（佔名目GDP約14％）構成顯著威脅。爲規避關稅，2025年第一季臺灣出口出現驅逐需求，實質GDP年化成長率達7.25％，顯示短期內經濟表現強勁。然而，美國隨後宣佈延後90天實施加徵關稅，引發市場對貿易談判的樂觀預期，進一步推高新臺幣升值壓力。

市場對美國要求新臺幣升值的投機心理成爲匯率波動主因。2025年4月，美國宣佈暫緩關稅並豁免半導體等20項產品關稅，外資大舉匯入臺股，推升新臺幣匯率。央行資料顯示，2024年臺灣外資與本國資金進出規模爲商品貿易外匯收支的19.3倍，凸顯資本流動對匯率的顯著影響。儘管央行26日要求出口大廠上午10點後拋匯以抑制升值，市場參與者仍預期新臺幣將進一步升值，匯率自年初以來上漲逾10％。

新臺幣升值對出口商造成匯兌損失，但央行認爲其影響有限。2019至2022年初，新臺幣曾升值至27.607元，出口成長率仍達平均13.9％，顯示臺灣出口競爭力提升。2025年5月，儘管新臺幣升值導致出口物價年減7.3％，但人工智慧（AI）需求強勁及提前拉貨效應使出口金額年增32.3％，顯示升值對高科技產業影響較小。

臺灣採行管理浮動匯率制度，央行強調新臺幣匯率由市場供需決定，但積極介入以維持「動態穩定」。楊金龍在6月21日亞太金融研究發展基金會研討會上表示，面對川普貿易政策的不確定性，央行將透過貨幣與匯率政策靈活應對。他指出，匯率無法同時滿足出口商（偏好貶值）與進口商（偏好升值）的期待，央行目標在於促進外匯市場有序運作，降低波動對經濟的衝擊。

央行同時鼓勵企業強化風險管理。大企業如臺積電已計劃加碼美國投資1000億美元以避險，但中小企業因資源有限，易受匯率波動衝擊。央行建議政府協助中小企業提升產品附加價值與多角化發展，並強調新臺幣升值對進口成本的降低可部分抵銷出口損失。例如，臺灣農工原料進口占總進口三分之二，升值降低中間財成本，有助緩解出口商壓力。

此外，央行強化政策溝通以穩定市場預期。楊金龍呼籲外界勿過度臆測匯率走勢，避免不實分析擾亂市場。與此同時，央行參考聯邦儲備系統（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）及德國央行總裁納格爾（Joachim Nagel）的觀點，採取「觀望」策略，透過情境分析應對不確定性，確保政策可信度。

川普貿易政策引發對美元國際地位的質疑，但楊金龍認爲，美元在可預見未來仍難以撼動。美國經濟與金融市場規模居全球首位，美元資產佔國際儲備貨幣主導地位，歐元等其他貨幣難以取代。雖然部分川普官員提出弱勢美元或債務重組方案，但因可能破壞金融穩定，實施可能性低。長期來看，多極化貨幣制度或可分散美元壓力，但當前全球金融仍高度依賴美元。

對臺灣而言，川普政策促使臺商擴大赴美投資，臺積電帶領21家供應鏈廠商加碼投資美國，牽動直接投資版圖。本國銀行需隨臺商調整全球佈局，提供金融支援。同時，臺灣在全球供應鏈的關鍵地位，尤其是半導體與AI產業，增強其應對匯率波動與關稅衝擊的韌性。蔡明芳指出，臺灣產業與美國互補性高，談判有望順利，關稅壓力若緩解，臺幣升值預期將減弱。央行預估2025年經濟成長率爲3.05％，顯示對經濟前景保持審慎樂觀。

新臺幣匯率從29.122元衝上28.7570元，反映臺灣經濟在全球變局中的複雜處境。央行以穩健貨幣政策與靈活匯率管理，力求在通膨、不動產熱潮與川普貿易政策的壓力下穩住陣腳。然而，市場對美國升值要求的投機熱潮，疊加美國介入以伊衝突引發的油價波動，爲臺灣經濟增添變數。未來，臺灣需憑藉高科技產業的全球競爭力與靈活的政策應對，在動盪的國際局勢中尋找穩健前行的路徑。

（作者爲淡江大學財務金融學系兼任教授，國戰會專稿，本文授權與洞傳媒國戰會論壇、中時新聞網言論頻道、中天新聞網同步刊登）

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