海辰儲能：上市遇專利訴訟，應收賬款83億藏隱憂

【海辰儲能上市遇阻，寧德時代訴訟與自身財務隱憂並存】成立不足6年的海辰儲能申請港股上市，2024年全球儲能電池出貨量排第三，僅次於寧德時代、億緯鋰能。其業績扭虧爲盈，經調整後淨利潤超3億，此前四輪融資近80億，估值達250億，創始人吳祖鈺年僅39歲。 不過，在海辰儲能上市聆訊期，寧德時代發起專利訴訟。海辰儲能還存在諸多問題，如靠融資借款維持現金流、資產負債率超73%、應收賬款83億且賬期超半年、流動比率低於行業安全值、研發投入低於IPO前的寧德時代、海外夥伴Powin陷入財務危機。 2025年3月25日，海辰儲能提交港股上市申請。6月25日，寧德時代以不正當競爭糾紛起訴海辰儲能等，案件8月12日開庭。吳祖鈺曾在寧德時代工作7年半，2019年離職創立海辰儲能，2023年曾因違反競業協議支付100萬違約金。 2025年4月10日，海辰儲能發佈587Ah儲能電池及系統，計劃下半年量產。6月10日，寧德時代宣佈量產交付同規格電芯。寧德時代訴訟矛頭指向海辰儲能該產品，稱參數高度重疊；海辰儲能迴應二者有技術路線分野。 海辰儲能專注儲能領域，向20多國客戶提供產品。2020 - 2024年發展迅速，開發多款電池和系統，產能從2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh。2024年出貨量35.1GWh，全球排第三，佔11%市場份額。 2022 - 2024年，海辰儲能營收從36.15億增至129.17億，2024年扭虧爲盈，調整後淨利潤3.18億。但其業績增長依賴政府補助，2024年若無補助仍虧損0.96億。 海辰儲能應收賬款快速增長，2024年達83.1億，佔營收64.3%，週轉天數185.7天。截至2024年末，總負債101.2億，資產負債率73.1%，短期借款36.58億，賬面現金42.94億。 近3年，海辰儲能投資與經營淨現金流爲負，靠借款和股權融資維持。2023 - 2024年借款頻繁，財務成本高；兩年多完成四輪融資79.99億，估值超250億。 2022 - 2024年，海辰儲能流動比率和速動比率低於寧德時代和行業安全值，流動資產中應收賬款佔比過半，變現償債能力弱，上市融資迫在眉睫。 寧德時代儲能業務佈局早、規模大。2024年其儲能營收572.9億，是海辰儲能4.5倍，毛利率26.84%。但海辰儲能增速快，2024年營收接近寧德時代2021年水平。 2024年，海辰儲能海外業務突破，海外營收37億，佔比28.6%，海外毛利率42.3%。近3年研發投入12.12億，佔營收4.5%，獲多項專利，投入低於寧德時代。 全球儲能市場供需兩旺，預計2023 - 2027年新增需求年複合增長率38.4%，2030年出貨量將達1451.3GWh。2024年全球TOP5儲能電池公司全爲中企，前三強均融資擴產、拓展海外。 全球儲能行業洗牌，2024年英國Zenobe破產，2025年美國Powin陷入財務危機。Powin是海辰儲能境外主要夥伴，其危機對海辰儲能境外業務影響受關注。

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