國統局最新披露！10月很關鍵
摘要：祝我們各類企業的利潤，接來都能修復（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
受2023年同期高基數等因素影響，2024年9月，我國規模以上工業企業利潤同比下降27.1%。
8月爲下滑17.8%，9月降幅有所擴大。
2024年10月27日，週日，國統局發佈了1-9月份全國規模以上工業企業利潤。前9個月，全國規模以上工業企業實現利潤總額52281.6億元，同比下降3.5%（按可比口徑計算）。
從這個角度，我們更加理解，9月末大規模貨幣政策逐步推出、一攬子包括預期中的財政政策爲何要發力。
如何看待9月工業相關數據？此前槓桿遊戲分析過，從“政策牛”演進爲“市場牛”，歸根結底需要企業利潤的修復、增長。
9月之後會否迎來拐點？
1、9月規上工業企業利潤同比下降27.1%，拖累了1-9月表現
國統局披露，受2023年同期高基數等因素影響，2024年9月，規模以上工業企業利潤同比下降27.1%。
而1-9月，全國規模以上工業企業實現利潤總額52281.6億元，同比下降3.5%（按可比口徑計算）。
上文槓桿遊戲寫過，8月該數字爲下滑17.8%；如上圖，1-8月該數字爲增長0.5%——簡單說，9月的數據表現，拖累了1-9月。
1-9月，規模以上工業企業實現營業收入99.20萬億元，同比增長2.1%；發生營業成本84.70萬億元，增長2.4%；營業收入利潤率爲5.27%，同比下降0.31個百分點。
9月末，規模以上工業企業資產總計175.02萬億元，同比增長4.7%；負債合計101.02萬億元，增長4.7%；所有者權益合計74.00萬億元，增長4.7%；資產負債率爲57.7%，同比持平。
9月末，規模以上工業企業應收賬款25.72萬億元，同比增長7.6%；產成品存貨6.47萬億元，增長4.6%。
1-9月份，規模以上工業企業每百元營業收入中的成本爲85.38元，同比增加0.27元；每百元營業收入中的費用爲8.46元，同比增加0.08元。
9月末，規模以上工業企業每百元資產實現的營業收入爲77.2元，同比減少2.6元；
人均營業收入爲181.7萬元，同比增加6.7萬元；
產成品存貨週轉天數爲20.0天，同比增加0.2天；
應收賬款平均回收期爲66.3天，同比增加3.7天。
1）說回利潤上來，相對而言，槓桿遊戲注意到，國企壓力更大，外資和民企表現較好。
比如，1-9月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額17235.9億元，同比下降6.5%；
股份制企業實現利潤總額38872.3億元，下降4.9%；
外商及港澳臺投資企業實現利潤總額13036.4億元，增長1.5%；
私營企業實現利潤總額14227.2億元，下降0.6%。
2）從三大分類看，1-9月份，採礦業實現利潤總額8963.8億元，同比下降10.7%——壓力較大；
製造業實現利潤總額37325.0億元，下降3.8%；
電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額5992.9億元，增長12.1%——民生必須的表現最穩。
3）分行業看：
1-9月，有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長52.5%，電力、熱力生產和供應業增長13.8%，紡織業增長11.5%，計算機、通信和其他電子設備製造業增長7.1%，農副食品加工業增長6.6%，石油和天然氣開採業增長0.9%，通用設備製造業增長0.2%，汽車製造業下降1.2%，化學原料和化學制品製造業下降4.0%，專用設備製造業下降5.5%，電氣機械和器材製造業下降7.2%，煤炭開採和洗選業下降21.9%，非金屬礦物製品業下降51.0%，石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業同比由盈轉虧。
更多我就不一一舉例。
2、背後有多重因素，9月之後能否迎來拐點
國統局分析說，受多重因素影響，1-9月份，規模以上工業企業利潤同比有所下降，但利潤總額超過5萬億元，特別是以高技術製造業爲代表的新動能行業利潤較快增長，彰顯工業經濟發展韌性。
1）比如受有效需求不足、工業品價格下降，及2024年8月以來同期基數明顯擡高等多重因素影響。
背後有價格原因，工業品出廠價格持續低迷，9月份工業生產者出廠價格指數降幅繼續擴大，對企業收入和盈利形成較大壓力；規上工業企業收入回落；企業成本增速快於營收增速，導致企業毛利下降，對利潤增長支撐不足等。
圖表來源|民生證券研究院（特此感謝）
民生證券的分析補充認爲，從庫存來看，市場有效需求不足導致企業去庫難、進入補庫更難。不過，隨着近期政策明確轉向寬鬆，距離工業企業利潤的企穩回升也會越來越近。
此外，民生證券注意到，不乏有一些子行業利潤表現“逆勢向前”——槓桿遊戲看到，比如 9月利潤同比增速爲27.2%的電氣機械和器材製造業，表明部分高基數製造業韌性較強；
再比如9月利潤同比增速爲38.2%的傢俱製造業，與9月傢俱零售額反彈相對應，或反映出以舊換新成效開始顯現。
2）值得一說，2023年1-9月，全國規模以上工業企業實現利潤下滑9%，此後月份累計逐步收窄，到2023年全年，該數字爲下滑2.3%。
接着到了2024年1-2月，該數字爲同比增長10.2%——如文初圖所示，2024年1-2月也成爲迄今爲止2024年全國規模以上工業企業利潤增長最好看的月份。
同樣的，這個9月之後會否迎來拐點？比如接下來10月降幅收窄，全年下來總體降幅接近0，或者回正？
3、未來積極因素有哪些？
9月之後，拐點是否到來，其實和9月規上工業企業利潤下滑一樣，也是受多重因素影響。
工行（亞洲）東南亞研究中心，做了一個四季度有哪些積極因素可以期待的研報，基本把槓桿遊戲想說的都說完了。
剛好和今天這部分想要寫的應景，我們一起看看。
1）內需方面，消費超預期增長，投資四季度提速增長前景可期。消費方面，比如汽車、家電消費受到政策提振是拉動主因，往後看，四季度地方政府政策加力、收入預期改善、節假日效應均是可預期的樂觀動能。
以舊換新等政策；在中央政府支持地方化債、強調地方責任的政策框架下，地方發力提振消費的能力和意願料可期；4 季度還有“雙 11”、“雙12”、春節等節假日因素的集中提振效應。
投資方面，四季度地方政府基建投資有望加速發力、地產投資降幅預計延續收窄1-9 月固投累計同比上升3.4%（預期：3.37%），與1-8月持平，並略高於市場預期。
結合近期財政部重要會議表述，全年基建投資可能實現10%左右的增速。
圖表來源|工行（亞洲）東南亞研究中心（特此感謝）
2）外需方面，9月出口受短期因素擾動較大，年內預計仍可保持穩健增長態勢。2024年9月出口同比增長2.4%（預期：5.9%，8月：8.7%，美元口徑），進口同比增長0.3%（預期：1.2%，8月：0.4%，美元口徑）。
出口與進口均低於前值與市場預期，長三角颱風頻發、美國東海岸罷工等對出口帶來非預期擾動，同時美歐等發達經濟體消費與補庫動能偏弱等也是拖累因素，比如9月美國電子和家用電器零售額環比增速明顯放緩，與內地手機出口增速轉負等走勢有一致表現。
四季度，出口增長的擾動因素仍存，但隨着短期擾動因素走弱（天氣因素消退、美國東海岸罷工結束），10月起出口環比增速預計將趨於改善。
同時，美國方面可能的“搶進口”效應也是短期利好。
四季度還有“黑五”等年末消費熱點、政策鼓勵跨境電商活躍發展亦有可能發揮積極提振作用。
圖表來源|工行（亞洲）東南亞研究中心（特此感謝）
3）社融方面，9月專項債加快發行節奏、居民短貸收窄幅度明顯改善，往後看，四季度政府端、企業端、居民端融資預計均有較好表現。
這一點，槓桿遊戲就不多說，伴隨以舊換新政策效應延續、LPR大幅調降，推動積極地產政策效應加快從銷售端，傳導至企業投資端和居民購房意願提升、提前還貸意願下降，企業貸款和居民貸款增長可期。
政府融資端，地方債限額結存空間釋放、特別國債發行等，仍有較大空間。
4）其他政策方面，年前降準仍可期，財政政策有望加力前置，人民幣料延續雙向波動、長債收益率上行動能整體大於下行動能。
總的來說，一攬子政策會逐步推出、發力，這對工業企業利潤的修復也好，對整個經濟面也好，應該說都會是利好。
祝我們各類企業的利潤，接來都能修復。
本文未標註出處的財務圖表，均源自國統局有關公告，特此說明並致謝
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