國泰海通：港股紅利相較A股紅利有優勢 紅利配置價值值得繼續重視

智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，港股紅利相較A股紅利有優勢：港股分紅比例、高股息資產佔比較A股更高，24年來港股紅利較A股紅利的折價和股息優勢略收斂，但考慮紅利稅後港股仍有優勢。港股和A股紅利資產投資邏輯一致：港股紅利行業結構較A股更分散，但防禦屬性的本質不變，體現爲市場震盪環境下超額收益明顯。港股紅利配置價值值得繼續重視：短期市場波動下港股紅利股息、估值優勢凸顯，中長期分紅監管強化+低利率環境支撐港股紅利資產表現。

國泰海通主要觀點如下：

24年以來港股紅利相較A股的折價和股息率優勢略有收斂，不過即使考慮紅利稅後，港股股息率仍有優勢。

從整體來看，港股相較於A股的優勢主要體現在現金分紅比例、股息率和高股息資產佔比等方面，如2023年全部港股現金分紅比例爲48.9%、高於A股的41.8%。具體到紅利資產內部，A股和港股紅利指數的相對走勢與股息率之差、AH溢價有較強正相關性。當前A股和港股紅利資產溢價率處在歷史中位水平。股息率之差也處歷史中低水平，不過考慮紅利稅後港股紅利較A股股息率仍更高。

港股和A股紅利資產的行業結構略有差異，不過港股和A股紅利投資邏輯基本一致，防禦屬性並未改變。

從行業結構看，A股高股息個股集中在煤炭、銀行、紡服等行業;而H股高股息個股主要分佈在地產、紡服、工用運輸、銀行、建築等行業，可見港股紅利資產的行業分佈相對更爲分散。港股和A股紅利投資邏輯基本一致，防禦屬性並未改變。儘管A/H紅利資產在成分構成上有差異，但其防禦屬性的本質並未發生改變，即在市場越弱的環境下，紅利資產的超額收益越明顯，但其獲得正的絕對收益的概率同樣下降，即相對收益與市場行情負相關，絕對收益上與行情正相關。

短期維度，港股紅利股息、估值優勢凸顯，且市場環境也利於其表現。

目前港股紅利和A股紅利之間的折價和股息率之差處於歷史中位左右，即使考慮紅利稅後，港股紅利板塊的股息率仍有優勢。結合市場環境看，短期美國關稅政策或仍有較大不確定性，國內基本面修復或受到關稅擾動，這或加劇市場波動。在此背景下，港股紅利資產或仍表現穩健。

中期維度來看，政策強化分紅監管，疊加低利率環境下中長期資金加速入市，港股紅利仍具備配置價值。

隨着“新國九條”等政策的逐漸落實，A股乃至港股上市公司的分紅積極性、持續性有望提高。同時，低利率環境下，資金對紅利資產有較高的配置需求。當前紅利資產的股息率相較於國債利率的配置性價比持續凸顯，春節以來南下資金主要增配了銀行、電信服務等行業的高股息資產。另外，近年來險資保費收入持續增長，更追求絕對收益的險資對於高股息類資產的配置需求也有望提升。

風險提示：歷史表現並不代表未來，分紅制度建設進程不及預期。