國聯民生證券：聚焦優質家電行業龍頭 維持“強於大市”評級

智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，維持家電行業“強於大市”投資評級。站在當前時點，家電行業內需提振預期向上，且板塊整體對美敞口或不高，龍頭結構升級、全球產能佈局等應對空間充裕，疊加龍頭經營高質量且高股息，建議積極關注家電投資價值。重點推薦：一是經營高質量，高股息的白電龍頭;二是品牌與產品實力領先的彩電龍頭;三是關注經營邊際改善、業績彈性可期的小家電標的。

國聯民生證券主要觀點如下：

白電：內銷趨勢向上，龍頭份額提升

國補政策帶動下，2025Q2白電內銷有望實現高單至雙位數增長，終端快於出貨，產業良性運行;出口方面，關稅影響下外銷短期有所放緩，不過前期訂單對收入或有支撐。空調龍頭積極調整產品結構，份額彈性突出，銷量表現優於行業整體;此外，二季度成本環境好轉，疊加均價走勢平穩，盈利能力有望持續改善。板塊經營勢能向上，Q2營收業績有望超預期，報表質量優異，高質量且高股息，值得重視。

彩電：需求小幅波動，盈利彈性可期

產業在線數據顯示2025年4-5月彩電內外銷出貨量同比均小幅波動，值得關注的是受益於補貼政策推動MiniLED滲透率持續提升，彩電是家電提價幅度最大的品類之一，產品結構顯著優化，對應線上、線下行業整體均價分別同比+10.5%、+6.5%，疊加中國彩電龍頭憑藉面板產業鏈優勢搶佔海外市場，該行預計龍頭收入或將延續穩健增長，且產品結構優化、面板價格同比下滑背景下，其盈利彈性值得期待。

廚電：國補支撐需求，分體煙竈走勢平穩

2025年4-5月住宅竣工面積同比-24%，跌幅環比擴大，新開工面積延續此前20%左右下滑態勢;雖然銷售面積自2024Q4起走勢有所企穩，但考慮到前期疲弱的竣工數據滯後影響，地產鏈廚電整體β或難言改善;不過受益於國補政策拖底，預計2025Q2廚電零售增速環比或相對平穩，集成竈或承壓，分體式煙竈需求相比穩健。

新興小電：內外銷延續高增，競爭烈度較高

2025Q2掃地機景氣表現突出，洗地機銷量也延續高增，且掃地機國產品牌外銷延續亮眼表現，下載量增速遠超海外競對;在各省市補貼基礎上，洗地機器人、機械手掃地機等高端產品及3000元到手價的性價比全能款掃地機後續有望共同帶動國內市場延續增長，而海外市場或正在復刻中國掃地機市場2023年高端產品價位下沉、吸引消費者向上升級、滲透率穩步提升的發展歷程，競爭烈度或相對較高。

廚房小電：內銷回暖&盈利修復，外銷承壓

可選小家電自2024Q4開始的內需回暖趨勢仍在延續，一方面受益於同期基數偏低，另一方面國補政策對部分剛需小家電需求有所提振;此外需要關注的是，小家電行業年內競爭態勢有所緩和，“618”期間多品類均價實現雙位數上漲，表現明顯優於前期，在此背景下，行業景氣回暖及盈利改善疊加兌現可期。外銷層面，4月以來關稅或對部分代工小家電企業短期收入形成衝擊，當下或仍在壓力測試階段。

風險提示：政策兌現不及預期;原材料價格大幅波動;關稅及外需不確定性。