國金證券：鋰電排產兌現高景氣預期 負極原材料漲價

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2025年1-2月，碳酸鋰/電池/正極/負極/隔膜/電解液預排產累計同比預計達54%-122%，其中單2月電池、電解液等環節同比超120%，其餘環節同比增幅均在60%以上，兌現1Q25較高景氣度預期。景氣度較高主要系鋰電庫存水平較低，2024年底以來國補電動車政策加碼，以及中美歐儲能需求共振等刺激排產大幅提升。此外，2025年初至今鋰電負極原材料低硫石油焦、針狀焦生焦漲幅近30%-70%，價格暴漲主要系原料油價格回升、煉廠檢修減產，以及進口量減少等。

國金證券主要觀點如下：

本月行業重要變化

1)鋰電：2月20日，碳酸鋰報價7.6萬元/噸，較上月下降0.9%；氫氧化鋰報價7.0萬元/噸，較上月下降0.1%。

2)整車：2025年1月國內新能源乘用車批發銷量達88.9萬輛，同比+27.1%，環比-41.2%。

行情回顧

2025年2月以來，鋰電關聯板塊中除新能源車和鋰礦外，均跑贏滬深300和上證50指數。本月鋰電關聯板塊多數環節月度成交額與上月持平或較上月略有增長。鋰電關聯板塊多數環節3年曆史估值分位較高，市場整體持樂觀態度；鋰礦、隔膜和電解液等版塊處於相對歷史低位，未來存在估值修復機會。

本月研究專題

智能穿戴電池行業迎來量利雙擊時刻伴隨DeepSeek等模型的應用加速推動AI終端本地化滲透，終端智能穿戴設備需求預計保持增長，同時單臺設備電池價值量伴隨續航、輕量化等性能要求預計提升，智能穿戴電芯市場規模2025、2028年預計分別156、247億元，CAGR爲15%。產業鏈量價齊升趨勢下，推薦關注執行大客戶戰略且受益於META、小米等AI眼鏡放量的消費電池企業，以及高鎳正極、硅碳負極等材料龍頭。

本月行業洞察

新能源車：2025年1月略超預期，歐洲銷量呈現復甦態勢。2025年1月，中國/歐洲十國/美國新能源車銷量分別88.9/18.2/11.5萬輛，同比分別28%/26%/9%，滲透率分別42%/24%/10%。歐洲十國銷量同比增速超預期，或與避免受到歐洲碳排放考覈標準罰款相關。美國1月新能源車銷量略顯疲軟主要系特斯拉在美銷量下滑。國內1月新能源車銷量符合預期。

儲能：CNESA發佈2024年度儲能數據，價格降幅趨緩，裝機同比高增。2024年，我國新增儲能裝機109.8GWh，同比+136%，新疆及內蒙爲裝機規模第一。2024年儲能中標價格下降幅度趨緩，儲能系統價格0.63元/Wh，同比-43%。2024年儲能出海規模大單達150GWh，歐洲/北美/東亞分別佔比31%/20%/10%，爲出海主要市場。

鋰電排產跟蹤：2月環比變動-10%-2%，同比增長67%-140%，兌現高景氣預期。2025年1-2月，碳酸鋰/電池/正極/負極/隔膜/電解液預排產累計同比預計達54%～122%，其中單2月電池、電解液等環節同比超120%，其餘環節同比增幅均在60%以上，兌現1Q25較高景氣度預期。景氣度較高主要系鋰電庫存水平較低，2024年底以來國補電動車政策加碼，以及中美歐儲能需求共振等刺激排產大幅提升。

鋰電價格：負極原材料價格年內漲幅達30%-70%，有待產業積極順價。2025年初至今鋰電負極原材料低硫石油焦、針狀焦生焦漲幅近30%-70%，價格暴漲主要系原料油價格回升、煉廠檢修減產，以及進口量減少等。石油焦爲負極關鍵材料，根據隆衆資訊，石油焦價格上漲導致負極材料成本承壓，而負極價格仍在底部徘徊、利潤空間有限，有待產業積極順價。

投資建議

2025年，鋰電板塊景氣度與新技術雙輪驅動，有望迎來BETA級行情。從週期角度關注海外資本擴張、漲價細分賽道等，格局角度細分賽道龍頭仍是最佳配置策略，成長角度看好固態電池等新技術，重點推薦：寧德時代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、科達利(002850.SZ)，及蔚藍鋰芯(002245.SZ)等。

風險提示

新能源汽車需求不及預期，儲能市場需求不及預期，歐美政策制裁風險等。