國海證券：模型性能不斷提升 AI應用進入兌現期

智通財經APP獲悉，國海證券發佈研報稱，看好AI的加速發展，產業端變化日新月異，以模型能力提升+AI提升企業ROI+AI優化報表等核心因素催化下，前瞻佈局AI的企業有望迎來業績的加速發展。同時，市場空間有望從IT預算進入企業人力預算，帶來AI應用企業的估值重構。

國海證券主要觀點如下：

模型能力進展總結：核心在多模態+低成本部署+推理能力提升+長上下文

1、多模態能力增強：各大廠紛紛支持文本、圖像、音頻和視頻的多模態輸入，提升模型在複雜任務中的適應性，2025年或是原生多模態加速發展元年。2、高性價比模型加速涌現：例如OpenAI的GPT4.1、阿里的Qwen3，均實現了模型在保持性能不變的同時，顯著降低使用成本，適合企業進行大規模部署。3、推理能力進一步提升：新模型持續在數學、代碼和圖像推理能力上取得突破，滿足更高的應用需求。4、更長的模型上下文：例如GPT-4.1支持100萬上下文，而Llama4-Scout版本首次支持千萬級上下文。

AI應用總結：海外AI應用持續超預期，產業逐步驗證

Agent加速交互方式變革——大廠/企業級市場佈局：技術端體現爲模型能力提升提供Agent多任務規劃/拆解的可行性;產品端體現爲大廠加速搶佔用戶入口+形成市場教育，例如2025年4月以來，微軟新發Research、Analyst助手、阿里新發飛豬旅行Agent、字節新發釦子空間等智能體;企業級市場端體現爲Agent人機協作模式快速成型，海外Salesforce/ServiceNOW，國內如金蝶國際/鼎捷數智/同花順等廠商相繼佈局Agent產品，微軟表示，由Agent智能體+人類的“人機協作”模式正在重塑企業架構，一種全新形態的“前沿公司”將在2025年誕生。

場景端：近期AI應用迎來海外各頭部企業業績持續超預期，其核心原因可總結爲：1)AI創造大量新增需求;2)AI融合傳統業務後大幅提升傳統業務需求。此外，海外資本加速涌入AI應用領域，搶佔生態、入口優勢。該行認爲，AI應用迎來爆發的確定性不斷強化，美國AI技術+產業進展已得到成功驗證，而我國具備更廣闊的市場需求及商業落地場景，有望加速步入AI應用爆發的前夕。

1)AI廣告：Applovin及Meta2025Q1廣告業務超預期。該行總結認爲，核心產業變化在於AI提升了投資回報率，預算投入ROI明顯提升的趨勢下客戶投入意願明顯提升，進而轉化爲需求的強勁增長。

2)AI編程：OpenAI出現編程領域大額收購、Cursor再完成大額融資，資本加速涌入。該行總結認爲，核心產業變化在於AI編程可實現報表端的優化，契合當下宏觀承壓背景下企業降本增效的需求;同時，以IDE +私有代碼+部署流水線的生態入口搶佔也逐步加速。

3)AI搜索：蘋果轉向AI搜索。該行總結認爲，核心產業變化在於AI或將徹底重塑搜索產品的底層邏輯，從交付搜索頁面逐步向交付執行結果演變。

4)AI大數據：Palanti業績超預期，公司表示大語言模型和支持軟件的需求已變成熱潮。該行總結認爲，AI大幅提升數據分析預測能力，持續成爲客戶的產品需求轉化。

5)AI辦公：Microsoft 365 copilot出現季度創紀錄採購，持續推動ARPU值提升。

6)AI教育：Duolingo業績超預期。公司2025年一季度DAU達4660萬，YoY+49%，環比顯著增長;MAU突破1.3億，YoY+33%;DAU/MAU比從32.1%提升至35.8%，用戶粘性進一步提升。該行總結爲AI加速課程研發效率，及加速商業化變現進程。

Agent產業進展總結：多智能體加速“人機協作”範式到來

協議和工具加速單Agent到多Agent協作演進：技術端體現爲2025年4月以來，MCP技術得到市場高度重視，其本質上是一個標準協議，就像給AI大模型裝了一個“萬能接口”，讓AI模型能夠與不同的數據源和工具進行無縫交互。同樣2025年4月以來大廠相繼宣佈佈局MCP協議，包括阿里/字節/騰訊/百度/華爲等，而企業級市場端包括金蝶國際/鼎捷數智/賽意信息/漢得信息等同樣加速適配MCP/A2A協議，加速搶佔Agent入口。

2025Q1，Salesforce表示其AI客服產品可實現2美元/次的電話接通，對比真人7-8美元/次的人力成本實現大幅下滑。該行認爲，未來Agent或將進入多元付費+結果導向，Agent或不再以工具的形式而是以“AI同事”的方式進入企業，而同樣AI的採購預算將由IT預算上升至人力預算，從而帶動前瞻佈局AI的軟件企業估值迎來重構。