光伏-東南亞雙反終裁落地稅率提升，美國本土光伏電池產能短缺或驅動價格上漲

來源：華泰睿思

核心觀點

美國時間2025年4月21日，美國商務部宣佈對東南亞四國（越南、泰國、馬來西亞、柬埔寨）光伏電池的反傾銷和反補貼稅率終裁，相較於初裁稅率提升幅度較大，國內主要企業相關產能稅率爲41.56%、375.19%。我們認爲雙反稅率終裁落地或降低東南亞四國產能經濟性，後續雙反稅率確定還包括ITC終裁與最終發佈環節。考慮到美國本土電池產能短缺，且非東南亞四國電池產能有限，關稅提升或驅動美國組件價格上漲，利好擁有美國本土產能及非東南亞四國電池產能的企業。

東南亞雙反終裁落地，稅率提升

從終裁稅率來看，反補貼終裁稅率較初裁稅率均大幅提升，僅韓華馬來小幅下降；反傾銷終裁稅率存在分化，晶科馬來、晶澳越南有所下降，天合泰國、晶科越南提升幅度較大。後續正式實施還需要ITC（美國國際貿易委員會）終裁與最終發佈。對於國內企業相關產能，雙反終裁稅率因公司和所在國家而異，整體高於初裁稅率。根據路透社統計，晶科能源馬來西亞產能、天合光能泰國產能雙反終裁稅率總額爲41.56%、375.19%。我們認爲本次終裁稅率較初裁稅率提升幅度較大，或降低東南亞產能經濟性，我們推測未來美國部分光伏需求可能由“非東南亞四國電池+東南亞/美國組件”來滿足。

美國本土光伏電池產能短缺，或驅動價格上漲

根據Infolink統計，2025Q1美國組件產能達50.5GW，而本土電池產能僅2.3GW，排除薄膜組件產能後，美國仍面臨約37GW電池產能缺口。考慮到東南亞非四國（印尼、老撾等）電池產能有限，疊加美國暫停IRA補貼資金審批與支出，或對美國本土電池產能推進造成不利影響，我們預計部分電池或將從印度、中東、以及雙反稅率較低的馬來西亞進口，從而推動美國組件價格上漲。

建議關注美國/非雙反四國產能

我們認爲雙反終裁落地或降低東南亞四國產能經濟性，推測未來美國部分光伏需求可能通過購買非東南亞四國電池，使用東南亞或美國本土組件產能生產來滿足。考慮到美國本土電池產能缺口較大，且非東南亞四國供給有限，我們預計美國組件價格或大幅增長，利好擁有美國本土產能及非東南亞四國電池產能的企業。

風險提示：美國光伏需求不及預期，非四國產能建設進度不及預期，非東南亞四國產能潛在關稅風險，行業競爭加劇。

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研報：《 光伏:東南亞雙反終裁落地，稅率提升 》2025年4月22日

本文源自券商研報精選