關稅影響漸顯 美國核心CPI創半年來新高

當地時間8月12日，美國勞工部數據顯示，美國7月份消費者價格指數（CPI）同比上漲2.7%，環比上漲0.2%。剔除波動較大的食品和能源價格後，7月份核心CPI同比上漲3.1%，環比漲幅爲0.3%。這兩項數據均高於上月，其中環比漲幅爲近6個月以來的最大值。一些市場分析人士認爲，雖然當月與關稅直接相關的商品價格沒有出現顯著上漲，但是服務類價格反彈，預計關稅成本會進一步向下游傳導，服務類產品通脹升高凸顯出控制通脹的難度。

核心CPI創半年新高，對於市場預期的美聯儲9月降息而言仍不是好消息，但7月份美國CPI整體數據顯示通脹壓力仍相對溫和，市場擔憂的通脹急劇上升的情況尚未出現。數據公佈之後，市場加大了對於美聯儲9月的降息定價。據芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”數據，美聯儲9月維持利率不變的概率爲6.6%，降息25個基點的概率爲93.4%。美聯儲10月維持利率不變的概率爲2.4%，累計降息25個基點的概率爲37.7%，累計降息50個基點的概率爲59.9%。

從分項數據來看，7月核心商品通脹出現了同比和環比的溫和雙增，而服務性通脹再次回升明顯，醫療、公共事業、交通、娛樂和住房等服務等分項同比均超3%。隨着服務價格回升，7月基礎通脹加速至今年年初以來的最高水平。

7月CPI數據還顯示，美國租金漲幅放緩和汽油價格下降，在一定程度上抵消了加徵關稅措施帶來的影響。許多企業很可能仍在自行承擔大部分關稅成本。由於8月美國對外關稅有一定程度上升，預計關稅仍可能繼續溫和推高美國的核心通脹水平。

中信證券宏觀研究團隊預計，美國企業能向居民完成大部分關稅成本的轉嫁，更慢的轉嫁速度可能意味着關稅對物價更溫和但更久的提振影響。隨着美國總統特朗普的關稅威脅逐步以行政令的形式兌現並生效，關稅政策的前景日益明朗，應該有越來越多的企業在不確定性下降後加入到開始漲價的行列。

中金公司宏觀研究團隊認爲，從分項來看，關稅成本仍在向零售端傳導，但也有部分價格出現回落。一些此前下跌的服務價格轉爲上漲，增加了通脹的黏性。美國通脹將進入一輪結構性上行階段。

對美聯儲而言，核心CPI並未朝着2%目標收斂，而是重回3%以上，與目標越來越遠。這可能加大美聯儲內部分歧，使其難以就政策決議形成共識。貨幣政策路徑的變數將大幅提升，市場波動將加劇。

開源證券宏觀研究團隊指出，核心商品的再通脹，或顯示關稅對美國通脹的衝擊還在進行中。從美聯儲關注的超級核心服務通脹來看，7月份同比、環比增速分別較6月份上升0.19個百分點、0.27個百分點。

往後看，隨着低基數效應的出現、關稅影響的進一步顯現，總體通脹水平或在覈心通脹的帶動下再度上行。此外，特朗普政府的新對等關稅稅率也在8月全面生效，政策的不確定性下行，企業或將更加明確地進行漲價，後續通脹上行斜率的不確定性較高，持久性也有待觀察。

近日多位美聯儲地區聯儲主席在不同場合發表講話，顯示在當前經濟和通脹形勢下，政策路徑仍存分歧。

里士滿聯儲主席巴爾金表示，美國經濟前景的不確定性正在下降，然而目前尚不清楚美聯儲在未來應更多聚焦控制通脹，還是支撐就業市場。

堪薩斯城聯儲主席施密德也傾向於暫時按兵不動。他認爲保持適度緊縮的貨幣政策立場是合適的。若需求增速明顯放緩，他將調整觀點，但目前的溫和需求增長和勞動力市場降溫有助於減輕關稅對物價的傳導壓力。

舊金山聯儲主席戴利和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里近日均暗示，可能支持9月降息。而美聯儲理事鮑曼和沃勒在7月會議上就曾主張降息。

特朗普近期頻頻對美聯儲主席鮑威爾施壓。特朗普表示，鮑威爾現在必須降息。美國財政部長貝森特認爲，現在真正要考慮的是，美聯儲是否應該在9月降息50個基點。

市場人士表示，後續關注8月21日至23日Jackson Hole會議上鮑威爾的發言，屆時若鮑威爾發表演講，則鮑威爾的發言內容應該會爲美聯儲9月是否降息以及降息力度做鋪墊。

消息公佈後，特朗普在社交平臺“真實社交”發文稱，關稅並未推高通脹，也未對經濟造成損害，並批評高盛對關稅影響的判斷失準。

在最新的社交媒體發文中，特朗普稱，“太遲先生”鮑威爾現在必須降息，“他總是做得太晚，造成的傷害無法估量”。特朗普並透露，正考慮允許針對鮑威爾的重大訴訟繼續推進，理由是後者在美聯儲大樓翻修項目上的管理“糟糕透頂”，耗資30億美元，卻是一個“原本只需5000萬美元修復的工程”。

北京商報綜合報道