關稅利好兌現A股高開低走，後市依然值得期待｜市場觀察

中美貿易談判成果出爐，關稅下降幅度超出市場預期，5月13日A股出現了高開的走勢，但4月初以來抄底獲利資金拋售，以兌現利潤也讓市場全天承壓。高開低走之後，上證指數上升0.17%，報收3375點，滬深京三地合共成交1.33萬億元。

業內人士認爲，市場對貿易談判結果早已有一定預期，4月7日以來，經過一個多月的反彈後，隨着利好充分兌現，部分抄底資金選擇了獲利了結；中長期來看，每一次回撤都是佈局良機，央行降息降準之後，其他各種政策陸續出臺，將會有利於A股繼續走強。

抄底資金趁利好兌現收益

“今天高開沒有高走，自下而上的原因，是成長股的邏輯強度沒有2月深度求索（DeepSeek）那麼強，一旦漲多了就有人撤。”對於5月13日的行情，信達證券策略分析師樊繼拓如此評價。

樊繼拓認爲，這次關稅衝擊出現在牛市初期，市場整體估值位置較低，但殺估值階段的調整較多。過去一個月，國內政策陸續出臺，關稅談判預期驅動市場反彈，部分資金趁利多兌現收益。

華金證券策略分析師鄧利軍分析，中美雙方大幅降低關稅大超市場預期。一是對華加徵關稅由之前的145%大幅降低到30%，24%的關稅在90天內暫停徵收，4月8日和9日加徵的全部取消，大幅高於之前市場普遍預期的水平。二是相比於2018年連續多輪經貿會談才達成三階段協議，此次第一輪會談就達成超預期結果，主要還是因加徵關稅對美國經濟和通脹的影響較大，美方訴求較爲迫切。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財經說，關稅下降幅度超預期，這是市場層面的重大利好，5月12日尾盤港股拉昇，隔夜美股也大幅上漲，但是今天傳達到A股，卻看到到A股出現了高開低走。他認爲，這一波行情其實是從2024年9月24日開始的，4月7日的單日大跌，主要因爲受到美國總統特朗普超預期加收關稅影響。

在他看來，4月7日只是這個上漲行情中的一個小小插曲，也是外力所導致的，隨後匯金入場充當平準基金角色，各種穩定市場政策也迅速出臺。對於目前的整個市場，特別是5月13日的表現是可以理解的，市場出現短期的修整，部分是因爲前期在3100點附近進場的抄底籌碼，出現了兌現收益的情況，預計短期內在當前點位形成震盪整固狀態。

行情如何延續？

從2024年2月5日的2635點低位至今，A股走過了超過15個月的上漲行情，上漲幅度超過700點，到底這一輪行情將如何延續？業內人士認爲，多次調整都是這一輪走勢的小插曲，展望長期依然可以期待。

鑫鼎基金首席經濟學家胡宇認爲，關稅談判利好對市場的短期影響可能是90天的期限，預計未來中國資產將隨着人民幣升值，會進一步的提升估值修復的機會。在多重利好政策之下，儘管短期市場情緒修復沒有出現亢奮狀態，市場依然處於底部不斷擡高的過程中，考慮到2024年9月24日開始的行情，出現了“高開高打”的短暫性，這次上漲的時間會拉長，漲幅也可能進一步擴大，目前A股仍處於長期牛市起點。

胡宇認爲，金融監管部門負責人5月7日提到的措施，提振了市場信心，規劃了A股長期牛市的藍圖，降準降息等短期貨幣政策與市場中長期政策同時落地，對資本市場和房地產市場都是重大利好，有利於穩預期穩市場，穩消費穩投資，預計未來中長期的資金入市和股市的估值提升，都不會是短期的情況。

樊繼拓預計，二、三季度，市場對盈利的擔心還會持續，因此5月到7月可能還會有震盪回撤，不過幅度可控，三季度後期或四季度有望迴歸牛市狀態。

鄧利軍認爲，A股震盪偏強的趨勢可能進一步加強，基本面預期的改善可能導致A股突破上行。政策和流動性寬鬆是A股“五一”節後走強的主要驅動因素，此次超預期大幅降低加徵關稅不會對國內政策和流動性寬鬆產生影響，反而可能進一步加大美聯儲降息和人民幣升值的預期，對流動性寬鬆預期有利；其次，中美緩和帶來的風險偏好改善，是推動近期走勢偏強的另一個核心因素，本次超預期降低關稅對這個因素有進一步的更強的推動。

關於市場風格，鄧利軍判斷，科技行情主要受政策、流動性和產業趨勢推動，這些條件短期依然持續滿足：政策支持不變，降低關稅後流動性預期可能進一步寬鬆，國內機器人和AI以及軍工產品出口等產業趨勢不斷上行。另一方面，大幅降低關稅可能導致核心資產也有配置機會。一是核心資產主要受美債收益率和外資流入等影響；二是大幅降低關稅可能導致經濟和盈利預期修復，外資和國內保險、基金等機構對核心資產的配置可能上升。

李謙認爲，每一次回撤，投資者都要珍惜買入便宜籌碼的機會，預計接下來的行情主線仍然以科技，人工智能爲主。