股漲、債跌、黃金跌！ 大類資產突擊變盤

本報記者 羅輯 北京報道

當地時間5月12日上午9:00，中美雙方發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。受此釋放的超預期利好信號影響，全球大類資產價格急速“調頭”。

可以看到，此前受特朗普政府“關稅政策”衝擊，全球股市單週蒸發10萬億美元、黃金一度衝上3500美元/盎司的歷史高點。而自中美日內瓦經貿會談開啓到發佈聯合聲明，大類資產出現了“股漲、債跌、黃金跌”的態勢。尤其是5月12日，超預期的聯合聲明內容披露，全球股市迅速變盤，美國三大股指均創一個月來最大漲幅，納指漲幅高達4.35%，歐洲股市亦普遍上漲。而避險資產黃金出現快速下探，國際金價一度下探3200美元/盎司關鍵整數支撐位。

走勢換擋源於信心提振

從資產價格走勢來看，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈後，金融市場出現“股漲、債跌、黃金跌”行情。而之所以有此變化，不少接受《中國經營報》記者採訪的業內人士提到，這是受益於中美日內瓦經貿會談聯合聲明內容超預期背景下，市場風險偏好的變化。

“‘股漲’不僅僅來源於出口條件好轉帶來的市場條件好轉，更有可能來自市場信心的提振。特別是對我國出口韌性和反制美國限制行爲能力的信心。”遠東資信首席宏觀研究員張林提到，A股市場或還將持續表現，而債券市場則或受拖累於降準降息必要性的降低，以及對於經濟基本面形勢的向上調整，此外黃金價格則可能受到美元指數上行的拖累。

深度參與市場的私募機構人士、暢力資產董事長寶曉輝進一步從全球資產配置的角度提到，大類資產的走勢換擋中，首先應關注黃金資產的變化。

“在中美日內瓦經貿會談聯合聲明落地後，黃金市場出現顯著波動，價格於高位快速回調。究其原因，聯合聲明釋放的關稅議題緩和信號在極大程度上緩解了市場的避險需求。作爲傳統避險資產，黃金在貿易摩擦加劇時往往備受投資者追捧；但隨着局勢轉好，市場對避險資產的關注度降低，資金開始從黃金市場抽離，進而引發價格下行。”寶曉輝提到。

在寶曉輝看來，第二個關鍵資產是美元。在黃金下行的同時，美元指數呈現上揚態勢，這一方面是聯合聲明發佈帶來的市場風險偏好顯著提升，投資者傾向調整此前關於全球貿易規模將大幅收縮的預期，而美元預期量將會上升，這使得資金加速流入美元資產。另一方面，全球風險情緒回暖，投資者爲投資美國資產、開展國際貿易結算等業務，對美元的需求進一步增加，這也推動美元指數走強。

“最後，就股票市場來看，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈、雙方將建立機制，繼續就經貿關係進行協商等關鍵信息的釋放，極大降低了全球經濟增長面臨的風險，企業經營環境得到改善，盈利預期也隨之提升。”寶曉輝提到，以港股市場爲例，在聲明發布後的當日交易時段，恆指大幅攀升，包括汽車在內的板塊表現尤爲亮眼，美股指數期貨也呈現直線拉昇的態勢。

美元資產波動或仍將受制於關稅議題

在此變盤之下，後續大類資產將如何表現？

其中，外資機構對於美股後續表現，仍表現出一定擔憂。摩根資產管理指出，本次中美日內瓦經貿會談聯合聲明的發佈不僅有助於雙方的經貿有序恢復，雙方同意建立常態化對話機制，有助於及時溝通、化解分歧，並避免不必要的摩擦，強化未來協商的穩定性。並且，中美兩大經濟體貿易對話立下良好開局，有助於緩解對全球供應鏈中斷及經濟衰退的擔憂。但資本市場後續走勢仍需要觀察雙方後續磋商進展，預計整體資本市場風險情緒或將有所緩解，風險釋放反彈後或更多回歸經濟和盈利基本面。摩根士丹利策略師Wilson則指出，美國股市尚未安全無虞。有“華爾街最準分析師”之稱的美銀分析師Hartnett預計，市場將在貿易協議公佈後“買預期、賣事實”。

國內機構觀點方面，也提到美元資產的波動尚未結束，中泰證券宏觀研究負責人張德禮提到，美元資產方面，年初以來美股、美債和美元的波動較大，關稅是核心的主導因素。中美日內瓦經貿會談取得超預期進展，降低了美國政策的不確定性，4月下旬以來美元、美股和美債上漲的趨勢有望延續。而華夏基金則指出，目前美股已收復4月失地，估值重回高位。考慮到美國關稅稅率後續調整也並未恢復至前期水平，加之其政策框架的高度不確定性可能觸發二次通脹預期，並加劇短期市場波動。

反觀A股方面，華夏基金提到，A股結構性機會依然存在。例如高股息股票在低利率與風險偏好收縮的環境下更具吸引力，且符合“穩市場”的政策導向；人工智能、高端製造等符合“新質生產力”方向的行業，長期增長潛力明確；極端定價之後，均值迴歸的彈簧正在蓄力，被錯殺的出口鏈相關板塊正醞釀結構性機遇。

從資產配置策略來看，寶曉輝認爲，黃金和股債或存在調倉空間。其中，雖然從長遠視角來看，逆全球化趨勢帶來的諸多不確定性尚未消散，加之全球央行持續增持黃金，這都爲金價提供了有效支撐，但在短期內其傾向於適當減少對黃金等資產的配置，並同比例適度增加權益類資產的配置比例，特別是受益於關稅緩和的出口鏈相關板塊以及政策支持的科技、消費等板塊。

“不過，考慮到2018年美國在經貿磋商中表現出的相對反覆，當前的資產配置策略仍應做一些準備，例如基於目前市場存在一定不確定性的現狀，保留部分現金或短期貨幣基金，以應對可能的市場波動。債券方面，或可適當減少利率債的配置，增加短端信用債的投資，以獲取相對穩定的收益。”寶曉輝提到。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：翟軍）