股市分析》美降息後多頭猶可爲　關鍵時刻在Q1

臺股示意圖（資料照)

美國聯準會在睽違9個月利率不變之後，宣佈降息1碼，暗示今年將還再降息2碼、明年降1碼。我國央行則維持利率不變，美、臺央行本次的利率決策符合市場預期，金融市場榮景可望持續至第四季，不過，時序愈接近明年第一季底，變數會加大，聯準會主席人選是誰、對等關稅效應如何顯現，牽動資金流向，以及這場多頭派對開到何時。

根據最新FOMC點陣圖，聯準會今年將再降息兩次，2026與2027各降一次，最終在2027年將聯邦基金利率降至約3%的「中性水準」。市場解讀，降息雖已啓動，利率水準仍將維持在相對高檔一段時間，因聯準會對於通膨風險依舊警戒。

聯準會主席鮑爾將此次決策形容爲「風險管理式」降息，藉此平衡經濟放緩與通膨風險。市場給予正向解讀，但是，獲得川普欽點出任聯準會理事米蘭首次參與會議就主張一次要降息2碼，代表內部對政策方向存在分歧。

富邦金控首席經濟學家羅瑋解析，美國經濟前景在FED有效控制下，後續持續惡化的風險並不高，雖然米蘭主張第四季每次會議都降2碼，不過，10月跟12月應不至於發生，因點陣圖顯示只需各降1碼，若單次降2碼，容易讓市場陷入恐慌，擔心FED是不是看到先前沒掌握到的訊號，導致必須加大降息。因此，預料漸進溫和態勢的利率決策，會是未來一季的主調。

意味着，第三季劇烈波動中屢創高的股市，以及殷切期待降息終於美夢成真的債市，在未來一個季度仍將各自有其表現空間。但是，跨越至2026年第一季，挑戰會愈來愈大，屆時聯準會主席鮑爾卸任倒數計時，6月勢必有新任主席登場，且市場普遍認爲新任主席會落實川普的意志。

羅瑋表示，目前點陣圖對於明年的利率預測降息1碼，屆時將會調整，2026年降息次數與幅度會遠高於目前的預估。如此一來，美元走勢會也被牽動。羅瑋說明，現在美元指數在97左右，接下來應會滑落至95、96，至明年第一季末美元將逐漸回升，原因是對等關稅效應已讓其他國家經濟開始出現放緩，加上每個國家開始兌現增加對美國投資與商品購買的承諾，以及川普各項政策讓美國財政疑慮稍減。

他說，一旦美元走強，非美貨幣會走弱，川普又會開始檢視對美有鉅額順差國家的匯率是否過度走貶，且愈接近第二季，聯準會的新主人是誰也會逐漸浮上臺面。

可以預見的是，明年第一季末、第二季初，美國情勢將複雜且難以預料，對市場的影響力會加大。因此，第四季股債市各擁題材，有各自發揮的空間，進入明年第一季，波動恐更甚於今年。

在此情形下，當前市場投資主旋律是：股市聚焦AI、債市側重中短天期債券。國泰投信第三季旗下短債產品資金進駐情況相當明顯，國泰投信總經理張雍川不諱言，這樣的情況應會延續第四季。他指出，短天期債券是最貼近FED基準利率的產品，且能降低長天期債券的風險以及聯準會政策獨立性的疑慮。

張雍川說，目前高品質、低違約風險的投資級公司債，對大部位的資金很有吸引力，原因是這類債券現在平均殖利率在5.5%至6%的歷史相對高檔，未來FED如果降息加速，投資級公司債殖利率水準會往下走，可能掉到5.5%以下，現在是切入的甜蜜點。

2023年很多投資人爲了「降息送分題」，持續大買債券ETF，換來匯率、利率雙重損失。如今FED降息，利率總算解套，但是匯率還在套牢，因此，現階段想要佈局中長天期債券者，須審慎評估自身風險承受度與資產配置需求。