股市大漲，債市卻“被錯殺”！
股債市場正上演“冰火兩重天”。
8月18日，A股延續上行趨勢，並在一片漲聲中創出紀錄——A股市值總和（A股最新價×A股總股本）首次突破100萬億元大關。同日，債市則繼續下跌，30年國債期貨創5個多月以來最大跌幅，現券收益率時隔4個月重回2%上方。
債市圈紛紛感慨：A股創歷史，債市卻崩了；股市強得可怕，債券跌得嚇人……不過，對於債券後市走勢，綜合考慮內外部因素，機構人士仍普遍持樂觀態度。
股債蹺蹺板搶資金
週一，A股漲勢如虹，創下多項紀錄。截至收盤，上證指數收報3728點，創近十年新高，兩市超4000只個股飄紅。
股市大漲，債市投資者則又經歷了難熬的一天。國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌1.33%報116.09元，創3月17日以來最大跌幅，收盤價創3月24日以來新低；10年期主力合約跌0.29%報108.015元，5年期、2年期主力合約分別跌0.21%、0.04%。
現券方面，銀行間主要利率債收益率大幅上行。其中，30年期國債活躍券“25超長特別國債02”收益率一度上行6.35BP報2.0575%；“25超長特別國債05”收益率一度上行6.75BP報2.1175%；50年期國債“25超長特別國債03”收益率一度上行6.6BP報2.176%；10年期國債“25附息國債11”收益率一度上行超過4BP報1.789%。
對比中債估值，上述表現均創4月初乃至3月下旬以來新高，尤其30年期品種時隔4個多月來到2%上方。截至發稿，30年期、10年期國債活躍券收益率分別報2.037%、1.77%，分別較上一日上行4.3BP、2.5BP。
當天，其他期限利率債收益率也有不同程度上行，5年期、1年期國債活躍券收益率分別上行3.75BP、2.5BP。不同期限國開債收益率也有明顯上行。信用債市場上，銀行“二永債”收益率普遍大幅上行，最大上行幅度超過10BP。
事實上，受供給壓力和買盤偏弱影響，債市尤其長債利率上週就有明顯回調趨勢，本週一，伴隨A股大漲再度大跌。以“25超長特別國債02”爲例，該現券收益率自8月8日以來已上行12.5BP。
對此，有債市人士表示，在A股慢牛行情下，股債“蹺蹺板”效應分流資金是重要原因，風險偏好回升也會強化這一預期。
從成交熱情來看，週一A股全天成交額超過2.8萬億元，創年內新高、歷史第三高，環比上週五的2.27萬億元增加了5000多億元。
債市看多氣氛仍在
從消息面來看，8月18日，財政部發布通知稱，爲支持國債做市，提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，財政部決定於8月19日開展國債做市支持操作，操作方向爲隨賣。
具體來看，上述操作涉及券種分別爲3年期的2025年記賬式附息（十期）國債和2年期的2025年記賬式附息（十二期）國債，金額分別爲2.7億元和2.8億元。
不過，有券商固收人士對第一財經表示，財政部開展國債做市支持操作系一項常規機制，會結合市場供需情況和央行流動性管理等綜合評估開展，主要是調節相應券種的局部供求關係，且一般金額不高，短期看對債市整體影響有限。回顧7月，財政部隨賣操作的券種期限爲5年期和10年期。
央行在近期公佈的二季度貨幣政策執行報告中提到，下一階段要落實落細適度寬鬆的貨幣政策，把握好政策實施的力度和節奏，保持流動性充裕。把促進物價合理回升作爲把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，用好結構性貨幣政策工具，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等。
展望後市，多數機構持樂觀態度，提及的利多支撐包括經濟基本面仍偏弱、資金面寬鬆預期、銀行等機構配置需求仍在等等。不過，央行上述報告中刪除了“降息”表述，加上股市節節攀升，增加了後市分歧。
華源證券固收分析師廖志明認爲，股市對債市的擾動是階段性的，債市最終取決於經濟基本面，會緩慢與股市行情脫鉤。關於後續債市的支撐因素，他在報告中提到了多個因素：一是央行貨幣政策持續寬鬆，資金利率有望保持低位，債券正carry明顯；二是若10年期國債收益率回到1.8%以上，央行可能重啓國債買入；三是銀行負債成本有望持續下行，信貸需求偏弱；四是年內政府債券淨髮行高峰已過；五是理財規模有望進一步增長。
“近期債市回調源於債基及券商自營系統性主動降久期，與贖回及經濟基本面無關。”他認爲，考慮到消費增速開始回落，投資增速走低，年內經濟下行壓力可能上升，四季度降準降息的必要性上升。
“對於當前的長端利率，我們傾向於債市已進入‘被錯殺’的狀態。”華西證券首席經濟學家、固收分析師劉鬱認爲，未來一週或是債市方向選擇的重要岔口。
她在報告中指出，在央行降準降息或通過重啓國債買賣釋放寬鬆信號、股市登頂回落等假設情形落地之前，資金面是支撐債市短期情緒的關鍵。但如果市場風險偏好仍在高位，基金等資管類機構被迫完成久期全面壓降，債市則回到重新定價的起點，“債市可能還有一跌”。
值班編輯：格蕾絲