股權激勵成‘金手銬’？老白乾酒高管浮盈一倍計劃減持，員工收入卻連降兩年！

隨着春節假期的結束，各行各業陸續迎來複工。然而，在白酒行業，老白乾酒（600559）的一則公告卻引發了市場的廣泛關注。春節後復工沒幾天，老白乾酒就發佈了首份蛇年公告，宣佈公司高管集體減持公司股份，這一舉動迅速成爲市場熱議的焦點。

高管集體減持，浮盈一倍引爭議

2月7日晚，老白乾酒發佈公告稱，因個人資金需求，公司副董事長張煜行、副總經理李玉雷和鄭寶洪計劃減持手中來自股權激勵的部分股份。上述三人分別獲得了27萬股激勵股票，此次減持數量爲分別不超過6.75萬股。之所以並非全部減持，是因爲這些激勵股份還未完全解除限售。

時間回溯到2022年4月，老白乾酒公佈了股權激勵方案，以10.34元/股的價格向包括上述三人在內的213人授予了1774萬股激勵股份。最終，有207人蔘與了這一方案，激勵股份降至1746萬股，股份發放於當年6月完成。

值得注意的是，要想獲得這些激勵股份，是需要滿足一定的業績考覈條件的。其中一項重要條件就是，以2020年扣非淨利潤爲基礎，2022-2024年的複合增長率都要不低於15%。而到了2024年6月，首次解鎖完成，激勵股份的40%獲得流通，張煜行、李玉雷和鄭寶洪等人也因此獲得了10.8萬股的流通股份。

更令市場關注的是，老白乾酒在股權激勵方案實施後，還進行了多次分紅。先是2022年6月底每10股派1.5元，之後又現金分紅每10股派3元和4.5元。在扣除分紅後，激勵股份的持股成本已經下降至9.44元/股。

減持公告發布前，老白乾酒股票收於18.72元/股。以此計算，這意味着老白乾酒高管等人獲得的激勵股份浮盈約爲一倍，減持獲利之豐厚可見一斑。

對於這一減持行爲，市場反應不一。有投資者認爲，高管減持是出於個人資金需求，屬於正常的市場行爲。但也有聲音指出，高管們在獲得豐厚股權激勵後迅速減持，是否會對公司長期發展產生不利影響，值得深思。

員工收入連降兩年，與高管待遇形成鮮明對比

與高管們的減持獲利形成鮮明對比的是，老白乾酒普通員工的收入卻連降兩年。東方財富Choice數據顯示，2021年老白乾酒公司員工的人均年工資爲14.2萬元。然而，到了2022年和2023年，公司員工的人均收入卻分別下降至13.1萬元和12.8萬元。2023年的人均薪水較2021年下降了9.9%，降幅約一成。

更令人擔憂的是，這一下降趨勢在2024年前三季度並未得到明顯改善。三季報顯示，2024年前三季度，老白乾酒支付給職工以及爲職工支付的現金約爲7億元，較上一年同期的6.9億元微漲1.3%，漲幅基本可以忽略不計。

老白乾酒方面尚未發佈2024年年報，因此無法準確知道員工人數的變化情況。但根據以往的數據，公司員工人數一直是保持穩步增長的趨勢。這意味着，在員工人數增長的情況下，人均收入卻出現了連續下降，這無疑給公司的員工士氣和發展前景蒙上了一層陰影。

值得注意的是，在實施股權激勵的2022年，老白乾酒還給一衆高管大幅加薪。比如副董事長張煜行薪水漲至51萬元，漲薪24.8萬元；副總經理張春生和鄭寶洪分別漲薪25.5萬元至48萬元。其他高管如董事長和總經理等也都獲得了大幅加薪。這種高管薪酬與員工收入之間的巨大差距，無疑進一步加劇了市場對公司內部治理結構的質疑。

中低檔白酒收入增長明顯，高檔白酒仍有提升空間

儘管老白乾酒內部存在高管減持和員工收入下降等爭議問題，但其在白酒市場的表現仍然值得關注。與絕大多數上市白酒公司不斷提升高檔白酒收入不同，老白乾酒的中低檔白酒收入，尤其是中檔酒的增長更爲明顯。

數據顯示，2021年老白乾酒高檔白酒收入爲18.8億元，而到了2023年，這一數字已經增長至25.7億元，高檔白酒的收入增長了36.8%，貢獻了6.9億元的增量。同期，老白乾酒中檔酒收入也由9.8億元增長至14億元，漲幅達到43.3%。

2024年前三季度，老白乾酒100元以上的產品收入爲20.4億元，增長了15.7%，漲幅要快於100元以下產品8.4%的增速。然而，對於高中低檔各自產品的收入佔比，老白乾酒尚未披露具體數據。

從這一數據可以看出，老白乾酒在中低檔白酒市場具有一定的競爭力和增長潛力。但同時，高檔白酒市場仍然具有較大的提升空間。如何在保持中低檔白酒收入增長的同時，進一步提升高檔白酒的市場份額和盈利能力，將是老白乾酒未來發展的重要課題。

總結

老白乾酒高管集體減持股份的行爲引發了市場的廣泛關注。儘管高管們獲得了豐厚的股權激勵和加薪待遇，但公司普通員工的收入卻連降兩年，這種內部待遇的不均衡無疑給公司的長期發展埋下了隱患。還是希望老白乾酒的管理層在內部治理、員工待遇、優化產品結構等方面下更大功夫。只有這樣，才能贏得市場的認可和投資者的信任，實現公司的長期穩健發展。

本文源自：金融界

作者：青楓