古井貢酒營利雙增 “主動降速”穿越週期

本報記者 劉旺 北京報道

4月8日，安徽古井貢酒股份有限公司（000596.SZ，以下簡稱“古井貢酒”）發佈2024年度業績快報。

報告顯示，公司全年實現營業總收入235.78億元，同比增長16.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤55.14億元，同比增長20.15%。

從上述數據來看，古井貢酒未完成2024年營收244.5億元、利潤總額79.5億元的目標，但總體來看，古井貢酒已經超過中國酒業協會此前公佈的行業數據——2024年規模以上白酒企業銷售收入同比增長5.30%、利潤同比增長7.76%。

白酒營銷專家蔡學飛分析認爲，在行業整體處於縮量市場的環境中，古井貢酒的表現已經是超預期的高增長了。

與此同時，《中國經營報》記者注意到，不少券商機構將古井貢酒的業績看作爲“主動降速”的表現。華安證券在研報中就提到，2024年第四季度，在渠道高庫存背景下，公司主動降速，以維護渠道健康。預計古8/16受益於省內消費升級趨勢，仍維持雙位數增長；古5/獻禮版在自如動銷下預計維持個位數增長；古20在商務消費場景承壓下，以穩價爲主，增速略有承壓。

實現營利雙增

業績快報顯示，公司業績穩健增長實現營業總收入235.78億元，較上年同期增長16.41%；營業利潤77.51億元，較上年同期增長23.36%；利潤總額77.87億元，較上年同期增長22.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤55.14億元，較上年同期增長20.15%；扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤54.56億元，較上年同期增長21.38%；基本每股收益10.43元，較上年同期增長20.16%。

報告期末，公司財務狀況良好，資產總計405.16億元，比本報告期初增長14.38%；歸屬於母公司所有者權益合計246.54億元，比本報告期初增長14.53%。

蔡學飛認爲，古井貢酒的業績有幾個亮點。首先，超過15%的營收增長和超過20%的淨利潤增長，已經可以看作是超預期增長；其次，利潤增幅遠遠高於營收增幅，說明以年份原漿爲代表的產品結構勢能在持續走強，以至於越賣越賺錢；再次，客觀來說，古井貢酒近年來在省外市場的表現也不錯，特別是湖北、山東、河南市場，將“安徽模式”複製到其他市場，表現極爲活躍。

酒水行業分析師歐陽千里認爲，從本身來看，古井貢酒多品牌有序發力，其業務團隊擁有“結硬寨、打呆仗”的能力，所以在酒業新週期依舊錶現出上行的勢頭。

實際上，根據往年業績數據，“年份原漿”系列依然是古井貢酒的業績支柱。2023年該系列營收突破154億元，佔總營收75%以上，毛利率高達85%；2024年上半年營收同比增長23.12%。

古井貢酒的業績表現也傳導到了資本市場，4月9日，古井貢酒股價上漲，收盤價爲178.29元，漲幅3.61%，總市值達942.44億元。自4月8日以來，已有5家研究機構更新對古井貢酒的評級。其中，華泰證券、華安證券、東吳證券給予“買入”評級，興業證券給予“增持”評級，華創證券則給予“推薦”評級。

三年淨利翻倍

值得注意的是，2021年—2024年，古井貢酒的淨利潤實現了翻倍增長，由23億元增長至55.1億元。

對比之下，古井貢酒利潤翻倍的三年，白酒行業仍處於調整期之中。2022—2024年全國規模以上白酒企業分別完成釀酒總產量671.2萬千升、449.2萬千升和414.5萬千升，同比分別下降5.6%、2.8%和7.7%；分別實現銷售收入6626.5億元、7563億元和7963.8億元，分別實現利潤總額2201.7億元、2328億元和2508.65億元，同比分別增長29.36%、7.5%和7.8%。

顯然，在行業整體處於深度調整期的背景下，古井貢酒仍展現出了穿越週期的底氣。

業內有聲音認爲，古井貢酒的底氣離不開其“金字塔式”的產品佈局。比如古井貢酒·年份原漿產品系列：古5、古7卡位100—300元大衆市場，夯實基本盤；古8、古16搶佔300—600元次高端，宴席場景持續放量；古20劍指千元價格帶，省內對抗全國名酒，省外高舉高打。

蔡學飛也認爲，年份原漿的優勢在於並不是侷限在某一價格帶，而是實現了從高到低的全價格帶覆蓋。

券商數據顯示，2024年古16、古8省內增速領跑，古20雙位數增長，高端化戰略成效顯著。東吳證券預測，2025年古井貢酒中高端產品仍將保持強勁動能，利潤結構持續優化。

華創證券此前一份研報更爲具體，該研報提到，古8受益城區宴席市場增速較好，去年四季度階段性控貨打下良性基礎，古16承接省內升級需求略有降速但仍延續雙位數增長，古5/獻禮版縣鄉宴席佔優週轉較快，古20當前仍以穩價爲主。

分區域看，省內基地市場增長紮實，合肥古8韌性仍足，古16宴席勢頭仍強，淮南、銅陵等地持續佈局；省外相對分化，江蘇前期降速去庫，當前已轉好向上，上海亦有較好表現，河南、河北、山東延續調整。

而渠道方面，則是省內精耕+省外破局。通過收購黃鶴樓、綁定經銷商利益等策略，古井貢酒在省外複製“安徽模式”。古井貢酒自2009年通過“三通工程”啓動“酒店+流通+團購”的多元渠道扁平化深度分銷，並通過平臺公司深度綁定經銷商利益，從而增強對終端的控制力，目前公司已下沉至縣/鄉級以下市場。

多元業務探索

記者注意到，在堅守白酒產業發展的同時，古井集團也在進行多元化探索。

以商旅領域爲例，古井集團以安徽瑞景商旅集團爲引領，穩居中國旅遊飯店業前20強。

該集團旗下擁有兩家五星級酒店——合肥古井假日酒店和亳州賓館，以及一家四星級酒店——上海古井假日酒店，爲賓客提供一流的住宿與餐飲體驗。值得一提的是，其下屬的古井酒店管理公司已於2016年在新三板掛牌上市，併成功打造了“城市之家”“君萊”“古井”三大酒店品牌，進一步提升了企業在商旅市場的品牌影響力。

不僅如此，古井貢酒還進軍健康領域。不久前，古井健康科技公司“本草發酵營養”新品類還發布了三款戰略單品——欣肝寶貝100mL小藍瓶2.0版、B420愛順益生菌和夢保倍小夢瓶。

據悉，古井健康2013年創立於亳州，是古井集團“白酒+”戰略的重要業務板塊，以現代生物發酵科技，激發東方本草的當代價值。歷經十餘年佈局，現已打造成爲全國規模最大、品種最全的藥食同源中草藥發酵基地。

實際上，當前本草發酵尚未形成行業標準，在2025年3月底，中國食品發酵工業研究院攜手古井健康，共同啓動《藥食同源草本發酵飲》團體標準制定工作。該標準將首次明確本草發酵產品的原料篩選、工藝控制、功效評價等全鏈路要求，爲行業填補空白，樹立質量標杆。

（編輯：於海霞 審覈：孫吉正 校對：顏京寧）