股價持續走高銀行轉債退出加速，新一輪提前贖回潮或來襲

伴隨正股價格持續走強，銀行轉債退出加快。日前，杭州銀行（600926.SH）發佈關於提前贖回“杭銀轉債”的公告，成爲繼蘇行轉債、成銀轉債之後，今年第3只觸發強贖的銀行轉債。

今年以來，已有3只銀行轉債摘牌，考慮到浦發轉債將於10月底到期、南銀轉債瀕臨觸發強贖條件，2025年預計共有6只銀行轉債退出市場。這也意味着，存續銀行轉債數量將進一步縮減至7只。

在業內人士看來，在銀行股表現強勁背景下，強贖促轉股有助於緩解銀行到期壓力，同時補充核心一級資本。不過，機構普遍認爲，作爲轉債市場尤其高評級轉債的主要構成，銀行轉債的快速縮量將加劇大額轉債稀缺性及供需矛盾。

又一隻銀行轉債強制贖回

5月26日，杭州銀行發佈公告稱，因觸發可轉債有條件贖回條款，決定行使“杭銀轉債”的提前贖回權，對贖回登記日登記在冊的“杭銀轉債”按債券面值加當期應計利息的價格全部贖回。這也意味着，繼此前發出強制贖回提示性公告後，杭銀轉債將正式進入強贖程序。

銀行可轉債觸發提前贖回條件一般與正股股價走強或可轉債未轉股餘額偏低有關。杭州銀行稱，自2025年4月29日至2025年5月26日期間，該行股價已有15個交易日的收盤價不低於“杭銀轉債”當期轉股價格11.35元/股的130%（含130%，即不低於 14.76 元/股），已觸發“杭銀轉債”的有條件贖回條款。

今年以來，銀行板塊在高股息和市場避險情緒等支撐下表現堅挺，中證銀行指數漲幅超過7%，多隻個股不斷刷新新高。截至5月26日收盤，杭州銀行股價報15.58元/股，5月28日最新收盤價進一步上漲至16.42元，持續高於贖回觸發價。進一步回顧來看，4月29日至5月26日期間，杭州銀行股價漲幅超過6%，最近幾個交易日則進一步上行，最近一個月漲幅已接近12%。

公開資料顯示，杭銀轉債自2021年4月23日在上交所掛牌交易，總額150億元，期限6年，約定票面利率爲第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.2%、第五年1.8%、第六年2.0%。

杭州銀行在公告中提示稱，投資者所持“杭銀轉債”除在規定時限內通過二級市場繼續交易或按11.35元/股的轉股價格進行轉股外，僅能選擇以100元/張的票面價格加當期應計利息被強制贖回。若被強制贖回，可能面臨較大投資損失。按照26日杭銀轉債收盤價137.08元計算，可轉債價格較贖回價高出26%左右。

杭銀轉債已是今年第3只被強制贖回的銀行可轉債。此前一季度，蘇行轉債、成銀轉債完成強制贖回摘牌，中信轉債到期兌付退出。目前，除杭銀轉債外，隨着正股股價持續走高，南銀轉債強贖預期也有所升溫。截至28日收盤，南京銀行（601009.SH）股價報11.32元/股，持續高出贖回觸發價。

Wind數據顯示，截至28日，市場上存續的銀行可轉債共有10只。考慮到浦發轉債將於今年10月到期，加上南銀轉債不斷接近觸發強贖條件，年內存量銀行轉債預計進一步減少至7只。增量方面，銀行可轉債自2023年以來出現發行斷檔，此前2023年8月民生銀行曾因“綜合考慮資本市場環境”撤回可轉債發行申請，西安銀行則在今年4月再度延長了可轉債發行授權有效期。

綜合考慮市場需求情況，機構普遍認爲，大額可轉債供需矛盾將加劇。申萬宏源固收報告指出，銀行等大盤轉債表現較強，杭銀轉債、南銀轉債等均進入強贖進程，轉股進程也明顯加快，在銀行轉債退出加速的背景下，轉債市場供需矛盾預計更加突出。

財通證券固收團隊報告也指出，公募基金強化業績基準約束，供需矛盾下大額銀行轉債稀缺性凸顯。“當前市場共有10只銀行轉債，其中浦發轉債500億元規模剩餘半年到期，杭銀轉債和南銀轉債或將觸發強贖，銀行轉債存量規模或從1700億元水平降至1000億元左右，存量大額銀行轉債稀缺性凸顯。”財通證券固收分析師孫彬彬此前在報告中表示。

轉股率有望提升

可轉債是銀行補充核心一級資本的重要外源渠道，但過去因爲股價低迷長期破淨、轉股溢價率較高等因素，銀行可轉債轉股率偏低，不少銀行可轉債以到期贖回收場，削弱了轉債補充核心一級資本的作用。

在這一背景下，基於償付財務成本壓力和補充資本的需要，近年來，多家銀行“動用”了實力較強的股東促進可轉債轉股。比如，江陰銀行去年通過引入國資背景戰略股東和推出高管增持計劃促轉股，原中國華融（現中信金融資產）則在2023年借道可轉債成爲光大銀行主要股東。此外，今年3月到期退市的中信轉債最終轉股率超過99%，也是受控股股東中國中信金融控股有限公司提前大規模轉股的推動。

有受訪人士表示，這一方面可以降低銀行到期償付壓力，另一方面能有效補充銀行的核心一級資本。（詳見報道《引入戰略股東+高管下場，江銀轉債轉股能否複製“光大模式”》）

目前來看，存續的銀行轉債轉股率整體依然偏低，且機構間分化明顯。比如，根據前期公告，紫銀轉債2021年1月29日起可轉股，截至今年3月31日轉股率尚不足0.01%；南銀轉債截至今年3月31日轉股率約爲47.6%；年內將到期的浦發轉債的未轉股比例在3月末時仍達99.9971%。

不過，隨着正股股價走高，銀行轉債的轉股率有望提升，強制贖回則進一步促進可轉債持有人轉股。以此前觸發強制贖回條件的成銀轉債、蘇行轉債爲例，二者最終轉股率均超過99%。另從未轉股餘額來看，截至28日，杭銀轉債未轉股餘額已降至28億元以下，較1個月前的94億元明顯減少，該轉債年初時未轉股餘額在136億元左右。此前公告顯示，截至今年5月8日，尚未轉股的“杭銀轉債”金額約爲77億元，佔“杭銀轉債”發行總量的比例約爲52%。

此外，南銀轉債的轉股率也有所提升。Wind數據顯示，截至28日，該轉債未轉股餘額在70億元左右，較1個月前的102億元少了30多億元。

公開資料顯示，南銀轉債於2021年7月1日起在上交所掛牌交易，同年12月21日起可轉股，總規模200億元，期限6年。南京銀行此前公告顯示，截至2025年3月31日，累計已有超過95億元南銀轉債轉爲該行A股普通股，累計轉股數佔南銀轉債轉股前公司已發行A股普通股股份總額的10.6723%。