工商社論》全球央行搶黃金 談臺灣風險分散之道

黃金協會統計，高達95％的央行未來12個月內，都有增購黃金儲備計劃。圖／美聯社

美國總統川普引爆關稅大戰，導致金融市場大震盪，加上地緣政治風險推升避險需求，全球央行掀起一股搶黃金的風潮，包括中國與印度二大新興經濟體的央行，均擴大黃金儲備的增加，相形之下，臺灣央行的黃金儲備還是不動如山，多年來維持在423公噸的水位上，世界排名已退至第15位。此時應是重新評估增持黃金儲備的時機。

據世界黃金協會最新統計，高達95％的央行未來12個月內，都有增購黃金儲備的計劃，是調查以來新高紀錄，與此同時，計劃減持美元資產的央行則超過7成。統計也顯示，近三年全球央行一年購入黃金的總量，平均突破1,000公噸，此前的十年，平均一年購金量僅400～500公噸，年增率超過1倍之多。近年來搶金最積極的央行，除了中國及印度外，包括土耳其、波蘭、新加坡、哈薩克都持續擴大購金力道，排名全球第二大、已擁有3,350公噸黃金儲備的德國央行，今年也持續進場增持部位。

長期以來臺灣央行不願意擴大黃金儲備，也公開表達過此一決定的看法。央行認爲，黃金沒有孳息的效益，加上金價波動劇烈，買賣風險過高，因此選擇大量押寶美國公債。據央行最近一次向立法院報告的數字，持有美國公債佔央行外匯存底投資運用逾7成，而川普新任命聯準會理事的人事佈局來看，先前傳言有意發行無息公債的事件，一旦成真，央行的「孳息論」不僅遭到瓦解，後果實難以想像。

黃金儲備主要是做爲央行國際儲備的一部分，用於平衡國際收支，及維持貨幣匯率的穩定，尤其經濟受到外部突發衝擊大幅波動時，黃金儲備具有維持金融及經濟穩定的效益，且因具有保值功能，可保有國家的購買力，間接達到對抗通膨及彌補國際收支赤字的功用，也可提升在國際上的經濟力和信譽。

況且央行持有的黃金儲備，本來就不是要進行頻繁交易、賺取價差，獲利本非央行的主要職責，以其價格波動作爲不宜增持的理由，過於牽強不具說服力。坦言之，過去央行屬意美元爲主要的投資標的，或有其特有的背景，美元也確實是相對安全的國際金融商品，但把外匯資產高比率的押注於單一商品上，實違反風險分散的原則，加上美債可能朝更長天期、更低利率，甚至對其交易給予一定限制，此時豈有繼續死抱美元資產至上之理？

再來看央行黃金儲備的管理，其目標是保有實現流動性和收益性，管理方式包括：一，直接營運。即央行直接參與黃金市場的交易；二，間接週轉。即通過製售金幣、黃金租賃等方式，達到增值保值的效益；三，資產組合。即把一部分的黃金儲備轉換爲流動性較高的外匯儲備。不論管理方式如何，迴歸根本，就是要做到穩定國家經濟、抑制通膨兩大考量之上。

當前國際金價持續在高檔整理，市場已喊出2026年上看4,000美元的價位，而這波金價飆高，全球央行搶金潮肯定是主因之一，如以各國央行的購買動機來看，金價中長期看漲趨勢不變。臺灣央行持有的黃金儲備成本據市場推估，每盎司約400美元，對照上述的價格，等於要花上比目前成本近10倍價格才能買進，看似買貴的機會甚大，但只要不以獲利爲目的，基於穩經濟、抗通膨、應對外部突發事件的考量，以及更重要的，改變過度集中於美元資產的高風險分配樣態，跟進全球央行增持黃金儲備，實有必要加速評估。