高盛：政策賦能行業發展 易鑫集團(02858)未來將聚焦二手車和金融科技兩大戰略領域

智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，易鑫集團(02858)擁有穩定的收入結構，自營融資業務佔比20%，貸款促成及金融科技服務佔比80%，公司未來將聚焦二手車和金融科技兩大戰略領域。受益於以舊換新和消費刺激等政策支持，新能源汽車領域發展迅速;同時新政策禁止國有銀行提供高利率和高回扣有利於行業穩定，併爲與銀行的更多合作創造了機會。

報告指，2025年公司金融科技服務的商品交易總額(GMV)預計達到300-350億元，約佔總GMV750億元的40%;目前，二手車業務的收益率是新車業務的四倍，公司預計隨着資金成本的下降以及二手車業務佔比的提升，整體收益率還有進一步上升的空間，未來成本收入比(CIR)將維持在20%左右。此外，公司資產質量控制良好，考慮到經濟環境、二手車佔比的提升以及資產管理規模(AUM)的增長，2024年信用減值損失有所增加，公司預計未來不良貸款(NPL)覆蓋率將維持在200%左右。基於2024年股息支付率爲100%，其中包括50%的基本股息和50%的特別股息，該行預計未來基本股息支付率將維持在50%。

亞洲金融企業日會議內容如下：

業務結構方面，公司計劃未來業務聚焦二手車和金融科技兩大戰略領域，預計明年二手車在GMV中的佔比將至少達到60%，金融科技佔比將超過40%。公司自營業務通過融資租賃開展，監管要求槓桿率上限不超過8倍，且融資租賃在總資產中的佔比下限爲60%，年度貸款發放額爲100-150億元人民幣。隨着公司更強調輕資產模式，貸款促成業務的佔比將逐漸下降。

競爭格局方面，汽車金融市場規模達3萬億元人民幣，其中銀行佔40%，汽車製造商(OEM)金融機構佔40%，第三方公司佔20%。其中銀行的資金成本最低，服務特定客戶羣體，服務人員有限，產品相對不夠靈活;而汽車製造商金融機構專注於自身品牌(奇瑞金融除外)，主要通過4S店與客戶對接。易鑫在第三方公司中的佔比爲10%-15%，在整體市場中的佔比約爲2%-3%，其主要聚焦於二手車業務，這對風控能力要求更高。公司擁有3000-3500名直銷人員，積累了超過1000萬個私域數據點，這些數據有助於決策。

行業方面，第三方預測顯示，汽車金融總可尋址市場(TAM)爲3萬億元人民幣，與成熟市場的金融滲透率相比仍有差距。中國新車的金融滲透率爲50%-60%，二手車爲30%-40%。隨着消費者習慣的改變，未來二手車市場的滲透率有上升空間。國內汽車市場正從增量市場轉向存量市場，近年來新車增長率顯著放緩，預計汽車行業的增長率將爲個位數，2025年金融科技市場規模將達到8000億元人民幣。

該行稱，易鑫的自營業務盈利能力最強，其次是貸款促成業務，最後是金融科技業務，二手車業務的收益率是新車業務的四倍。該行認爲隨着資金成本的下降以及二手車業務佔比的提升，整體收益率有望進一步提高。公司預計，在刺激消費政策實施後，市場重心將逐漸轉向二手車市場，同時希望未來通過金融科技服務實現增量增長，採用橄欖型發展模式。基於現有客戶，公司將開拓一些下沉市場以獲取長尾客戶羣體，同時與銀行合作以接觸更多優質客戶。2025年金融科技服務的GMV預計達到300-350億元，約佔總GMV750億元的40%。