高品質、高流動與低波動性 GNMA債應對風險有利基

富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅．維克(Paul Varunok)、麥可．薩爾姆(Michael Salm)來臺說明最新觀點，預期今年底美國10年期公債殖利率區間約介於3.75％～4.75％，由於不確定性高，預估波動區間較大。 攝影／孫彬訓

川普政府政策高度不確定性牽動全球市場震盪，也使美國經濟成長前景蒙上陰霾，富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅．維克認爲，關稅可能加劇仍高於2％的通膨，聯準會將需要仔細考慮任何進一步的降息，因爲儘管政策不確定性使消費者信心等調查數據疲弱，但數據仍顯示美國經濟仍處良好狀態，經濟活動步伐穩健，就業市場處於「低招聘、低解僱」平衡狀態，失業率仍然較低，因此，基本預期是美國聯準會今年降息一次，或可能兩次。

富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人麥可．薩爾姆認爲，預期雜音和波動性仍將偏高，雖然關稅和移民政策先推出，但預計也將在放松管制和稅收政策方面採取具體行動，而這兩個因素是可持續強勁成長前景的關鍵。預期今年底美國10年期公債殖利率區間約介於3.75％～4.75％，由於不確定性高，預估波動區間較大，若刺激經濟的政策缺乏進展，可能使殖利率向區間下緣靠攏，反之，若是預算赤字進一步擴大，則可能會將殖利率推向上緣。

麥可．薩爾姆表示，證券化資產提供具吸引力的風險調整回報和收益機會，也能夠多元分散持有企業信用債的風險。目前企業債利差接近20年的低水平，凸顯機構房貸抵押債MBS的相對投資價值。

保羅．維克表示，持續看好機構房貸抵押債(MBS)，因爲提前還款風險接近歷史低位，信貸品質則接近最高水平，加上市場需求依然強勁，基本面與技術面優勢兼具。

富蘭克林證券投顧表示，美國政府GNMA債是唯一有美國政府十足信用保證的房貸抵押債，其高品質、高流動性與低波動性，受到各國央行與國際大型機構法人的青睞。此外，特別是在市場危機時期、股市重挫時或是經濟衰退期，也往往能發揮抗跌甚至逆勢上漲的表現。

富蘭克林坦伯頓美國政府基金投資近600檔高品質GNMA等房貸抵押債，且不投資於次級抵押貸款證券(Subprime)，嚴守分散佈局及風險控管的投資哲學。機構房貸抵押債包含一池子分散的貸款者與多樣化的證券結構使其具複雜性且較不易於瞭解，投資人可藉由專業團隊掌握其獨特的投資機會。

機構房貸抵押債(Agency MBS)具備幾大特色。

一是規模大、流動性高：機構房貸抵押債規模僅次於美國公債，高度流動性使投資人儘管在市場上買賣數十億美元規模也不會顯著影響市場流動性。

二是信用品質佳：機構房貸抵押債有直接或間接的政府擔保，信用品質相當(類似)於美國公債。

三是潛在收益機會：機構房貸抵押債較類似存續期的美國公債有較高一些的殖利率，投資人可取得潛在利差收益。

四是資產分散優勢：機構房貸抵押債通常與其他類型債券相關性較低，例如非投資等級債或新興市場債，可提供整體投資組合資產分散的功能。