剛掏了2.6億的“分手費”，溜溜果園亟需IPO回血

“你沒事吧，你沒事吧，沒事就吃溜溜梅。”

楊冪這句“魔性廣告詞”讓溜溜果園品牌旗下的「溜溜梅」火遍全國，一度成爲果乾蜜餞零食品類的Top產品，曾經創下一年賣出20億顆青梅的驚人銷量。

乘着流量的東風，2019年溜溜果園曾嘗試在深交所創業板上市，但已失敗告終。

時隔六年，溜溜果園再次重啓IPO，於今年4月16日向港交所交招股說明書。

這一次，它還能如願嗎？

招股書裡的幾座大山

溜溜果園提交的招股書，暴露出品牌最大的缺陷：產品過於單一。

招股書顯示：溜溜果園共有三大類產品，分別是梅乾零食、西梅產品、梅凍。可以說，這些“梅梅梅”貢獻了公司主要的業績增速。

2024年，溜溜果園累計實現營業收入16.16億元，其中梅乾零食9.74億元、西梅產品2.24億元、梅凍4.1億元。

作爲以“梅”出名的品牌，拿得出手的產品也只有“梅”，這很難打動資本市場和二級市場。

同時，溜溜果園非常依賴於經銷渠道。招股書顯示，2024年，溜溜果園經銷渠道的收入金額6.59億元，佔比高達40.8%。

而所謂的經銷渠道，也就是現在大街小巷隨處可見的量販式零食店。其中，鳴鳴很忙（趙一鳴、零食很忙）是溜溜果園第一大客戶，佔比14.1%；萬辰集團（好想來）是溜溜果園第二大客戶，佔比12%。

過於依賴經銷渠道，勢必會影響品牌毛利率。尤其是量販式零食店更是以“價格戰”聞名，想要擺上它們的貨架，就必須在零售價上“打骨折”。

2024年，溜溜果園創始人楊帆就曾公開表示，公司一度受到零食行業“平價潮”的影響，“以前賣超20元/500克，後來零食店賣6.9元/500克。”

招股書顯示，2023-2024年，溜溜果園整體毛利率從40.1%降至36.0%，下降了4.1個百分點。其中，收入佔比超6成的梅乾零食，毛利率從37.7%下滑至32.1%；收入佔比超2成的梅凍產品毛利率從49.2%下滑至47.8%；佔比約13.8%的西梅產品則從35.1%下滑至32.4%。

顯然，溜溜果園要翻越的大山，還有很多。

資本拋棄，套現離場

楊冪和魔性廣告語讓溜溜果園一炮成名，吃到了甜頭後，溜溜果園就習慣性在營銷費用上一擲千金。

招股書顯示，2022-2024年，其銷售及經銷開支分別爲2.83億元、3.09億元、3.10億元，均是當期淨利潤的2倍以上。

溜溜果園習慣找知名明星代言，從2013年簽約楊冪、到2021年簽約內娛“頂流”肖戰、再到2023年簽約當紅男子組合“時代少年團”。

「溜溜梅」的代言人費用一次比一次高，讓人感覺這並不是家零食品牌，而是行走的明星廣告牌。

當然，大肆花費營銷費用，還是可以帶來曝光度和知名度。這對品牌來說，有好有壞，但真正對品牌產生負面影響的，是背後資本的拋棄。

2019年第一次上市失敗的溜溜果園，迎來了“反噬”。其B輪投資者，將所持溜溜果園371.52萬股股份甩賣給深圳君榮，套現1.19億元離場。拉開了“資本撤離”的帷幕。

到了2023年，溜溜果園還是上市無望，在背後默默支持九年的A輪投資者北京紅杉失去耐心，徹底放棄了溜溜果園。

北京紅杉行使贖回權，按補充協議規定，溜溜果園需要按本金+10%年單利合計回購約2.6億元，溜溜果園最終在2024年11月支付本金1.35億元，2025年1月結清利息1.26億元。

爲了付清“分手費”，溜溜果園2024年淨增短期借款1.4億元，並快速引入兩位投資者。但這一次，溜溜果園僅拿到了7500萬元的融資款。

目前，據媒體報道，溜溜果園B輪和C輪投資者同樣擁有贖回權，這無疑是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

壓力之下，溜溜果園只能將全部希望寄託於港交所。

港交所批量生產IPO

當然，在現在的時間節點，選擇港股上市，其實是個好決定。

因爲現在港交所正在批量IPO！尤其是對新消費主題，港交所前所未有的寬容。

據Wind數據統計，截至5月28日，年內排隊港股IPO的企業159家（申請狀態爲處理中、聆訊通過），其中消費類企業25家，佔比約16%。例如潮玩盲盒行業的卡遊、52TOYS，茶飲賽道有八馬茶業，黃金珠寶飾品領域有周六福、銅師傅。

溜溜果園身處的食品領域也是熱門區域，身旁還有牧原食品股份、三隻松鼠一起等着排隊。

除了排隊中衆多品牌，港交所在今年還交出了不少的亮眼的“翻倍股”。比如蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金組成“港股三姐妹”。

其中泡泡瑪特更是總市值一度突破3000億港元，股價從2024年初低點16港元飆升至2025年5月的200港元以上，漲幅超過10倍。

可以說，港交所正在處於新消費勢力的火熱階段，零食、盲盒、潮玩、醫美、新茶飲等“情緒消費”浪潮正在重塑商業格局。

對於溜溜果園來說，真的是“過了這村就沒這店了啊”！

本文源自：鋅財經