赴港最高募資或超350億港元！萬億寧德價值能否再獲重估？

21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道

全球動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）董事長曾毓羣今年有點忙。

2025上海國際車展開幕前夕，這位掌舵人親臨新品發佈會，向全球市場推介鈉離子電池及第二代神行超充電池等新產品。

曾毓羣彼時強調，“寧德時代不希望被定義爲電池製造者，我們更願意把自己稱作是新能源行業的開拓者。”

在2025年這個關鍵戰略節點，這家萬億市值的行業巨擘正多線並舉：力推換電模式商業化落地商乘並舉、電網級儲能以及零碳生態佈局。

然而，隱憂如影隨形。市場份額被壓縮、營收收窄及部分海外市場政策風險，正考驗着這家中國新能源標杆企業的戰略定力。

與此同時，寧德時代正在全力推進“資本大事”——赴港二次上市。

5月12日，寧德時代披露發行階段董事會公告及刊登註冊招股書，宣佈正式啓動國際配售簿記，預計於5月20日在香港聯交所主板掛牌並開始上市交易。

多元基石投資者入座

在5月20日這一預計的最早掛牌日，“獨屬於中國人的浪漫”的背後，是寧德時代與時間賽跑的佐證。

“我們不是在和同行競爭，而是在與時間賽跑。”曾毓羣在2025年博鰲論壇上提到，這亦是寧德時代眼下處境的真實寫照。

從首次遞表港交所到預計的最快上市日，僅僅不到100天。從2月11日正式向港交所遞交A1申請文件，到3月25日獲中國證監會境外發行上市備案通知書，創近年境外發行備案最快記錄。

“閃電闖關”港股的同時，寧德時代的定價也接近A股高位。

根據公告，寧德時代此次港股IPO的發行價格區間上限爲每股263港元，接近5月8日的A股收盤價，屬於高位定價。

如此高位定價，仍吸引了衆多基石投資者。

據披露，參與本次港股IPO的基石認購的投資者包括中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本、高毅資產、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（未來資產）、RBC（加拿大皇家銀行）、太保、泰康、博裕、景林等。

21世紀經濟報道記者注意到，本次發行已吸引包括能源巨頭、主權財富基金和頂級市場化機構在內的“全明星”陣容，按發行價格上限每股263港元計算，最高將達203.71億港元認購。

券商分析師認爲，在當前環境下，寧德時代仍實現接近A股價格的高位定價、超200億港元的基石投資者認購，及在極短時間內完成上市流程，意味着全球投資者對於寧德時代及全球新能源產業的價值認可。

值得關注的是，寧德時代此次港股上市，不僅爲了拓寬公司融資渠道，同時也是其加速全球化戰略佈局的重要一環。

目前，寧德時代在全球擁有13個生產基地。2024年，寧德時代海外收入佔比超三成，已在海外佈局多個電池工廠，從而滿足海外主機廠商“就近配套”的需求。

截至2025年一季度，寧德時代在手貨幣資金超3200億元。儘管表面“不差錢”，但事實上，由於海外建廠及運營需大量歐元、美元等外匯儲備，赴港二次上市將爲其提供及時的國際化資金支持。

按照此前公告，本次募資所得的90%將投向匈牙利項目第一期及第二期建設。寧德時代稱，藉助國際資本的力量，公司有望加強與全球產業鏈上下游企業的深度合作，加速推動業務拓展和技術革新。

H股上市有利價值重估？

寧德時代本次港股IPO的發行價格上限爲每股263港元，預計募資307億港元。若行使15%超額配售權，可能擴大至353億港元，將超過快手和美的在港上市的募資規模。

長江證券認爲，寧德時代的H股發行將體現其全球影響力，且在外資定價體系下，有望牽引A股估值修復。

當前環境下，寧德時代在港上市的高位定價，體現了公司對於股價的信心。

爲何寧德時代H股上市窗口值得重視？

長江證券認爲，作爲鋰電龍頭，寧德時代的基本面始終穩固，但近兩年估值始終處於15倍附近的低位，主要是A股流動性所致。

從基金持倉看，2025年第一季度末，寧德時代的基金持倉市值高達1468億元，連續4個季度是A股公募第一大重倉股，這也使得A股市場流動性對公司股價影響加大。

寧德時代在H股發行規模預計將在350億港元左右，對應股本約3%，且考慮基石投資人和配售的長期資金，流通市值預計僅百億港元左右；當前港股市場流動性充裕，全球資金對優質龍頭的配置需求旺盛，有望呈現流動性溢價。

寧德時代赴港上市日期的確定性，已對估值帶來正面影響。公司近20個交易日的A股漲幅超過24%，顯示資本市場的預期修正已然啓動。

對比同行業公司，2024年，寧德時代營收達3620億元，雖較上一年營收有所收窄，但遠超動力電池的重要玩家中創新航（3931.HK）與億緯鋰能（300014.WZ）之和。其2024年高達552.95億元的淨利潤，是後兩者之和的近6倍。

若以當前A股市值1.03萬億元估算，在港股上市後寧德時代有望躋身港股科技股市值前十，並將助力其成爲外資配置新能源賽道的核心標的。

橫向比較看，在全球市場寧德時代可比的鋰電公司是LG新能源，其最新市值摺合約3895億元，爲寧德時代A股市值的37%，但LG新能源的出貨僅是寧德時代的25%左右，差距不小。具體來看，LG新能源在2025年一季度的營業利潤相當於約19.9億元人民幣，若剔除美國IRA補貼，實際爲-4.4億元。這或表明寧德時代存在被低估的可能。

長江證券認爲，從基本面來看，在短期的維度，市場對寧德時代的分歧之一是其美國（風險）敞口，但從去年四季度和今年一季度的報表看，公司已經將美國敞口降至個位數的水平，年內通過庫存確收，以及2026年通過海外產能市場，美國敞口能夠平穩過渡。

該券商表示，在行業β弱化階段，企業α屬性愈發凸顯。歐洲新能源汽車滲透加速、國內商用車電動化提速、新興市場儲能需求爆發，均爲寧德時代構築差異化增長極。

零碳運營商加碼盈利想象

從中長期的維度看，寧德時代的價值重估有望向新能源綜合服務商蛻變，而這些業務價值尚未在當前市值中體現。

例如，寧德時代在商用車及乘用車領域推廣換電模式，有望進一步提升在電動車領域的市場佔有份額，具有“電池銀行”屬性的換電站未來運營亦有盈利想象空間。

在數據中心和零碳電網儲能方面，得益於高壁壘，寧德時代市場份額、價值量、盈利能力均有超預期空間。

在今年3月的投資者互動活動中，寧德時代管理層表示，澳洲、中東的數據中心及配儲需求較大，由於數據中心電力消耗較大且需要穩定電力，因此對於儲能電池的質量要求較高，是未來優質的增量市場。從目前趨勢看，數據中心配儲的量也越來越大，例如公司阿聯酋項目已達到19GWh的規模，而目前只是剛開始。

5月7日，寧德時代在德國慕尼黑電池儲能展發佈了其堆疊式的儲能系統解決方案TENERStack，這是全球首款可量產的9MWh超大容量儲能系統解決方案。

在低空和機器人電池方面，寧德時代正持續推進的凝聚態電池，固態及其他新技術，在高溢價市場有望帶來增量。

財務數據顯示，2024年寧德時代全年實現營業收入3,620.13億，實現歸屬於母公司股東的淨利潤507.45億元，同比增長15.01%；2025年第一季度公司實現營業收入847.05億元，實現歸母淨利潤139.63億元，同比增長32.85%，綜合毛利率達24.4%，環比持續攀升。

在回購、分紅等維度，寧德時代自上市以來累計現金分紅近600億元，2023年和2024年連續兩年分紅率達50%。於2025年4月啓動最高80億元的股份回購計劃，截至4月30日已回購15.5億元。

此次寧德時代“閃電闖關”，或爲香港資本市場注入活力，當全球資本的目光聚焦東方，這家中國新能源領軍企業的能否獲得價值重塑，值得關注。