方華洞見專欄｜私募基金的多元策略分享與佈局思路

近年來，私募基金行業在監管深化與市場波動中加速分化，管理人的專業能力與策略創新成爲應對複雜環境的核心競爭力。在此背景下，方正證券敏銳捕捉行業需求，推出“方華杯”私募成長計劃，旨在通過資金對接、系統支持及品牌賦能等，提供全方位的支持與服務，助力優秀私募機構實現高質量發展。

“方華杯”私募成長計劃特別推出《方華洞見》專欄，通過匯聚私募管理人的前沿觀點與實戰智慧，爲投資者提供前瞻性的市場分析和策略解讀，至今已發佈多期精彩內容。本期專欄繼續特邀多家優秀私募管理人，圍繞市場環境、投資策略、宏觀經濟、量化投資等多個維度展開分享，以期爲投資者提供差異化視角與有價值的決策參考。

洞見市場脈搏，探尋投資機遇

海南蓋亞青柯私募基金管理有限公司分析認爲，當前A股市場仍處於築底階段。值得關注的是，市場的底部特徵正逐步獲得流動性改善環境的支撐。具體表現爲，央行近期持續運用逆回購、再貸款等工具維持資金面寬裕，並出臺政策引導金融機構加大消費領域支持力度，此舉有望爲權益市場帶來增量流動性。與此同時，金融市場利率下行趨勢推動了再投資需求的顯現，場內交投活躍度較上月已有所提升，近日成交額呈現環比放大態勢，反映出邊際買盤意願正在增強。

伴隨市場成交溫和恢復，此前觸及年內低位的波動率指標開始出現溫和回升。該公司預計，下半年市場波動性存在進一步放大的可能。這種波動環境的演變通常有利於量化模型進行高效的倉位調整與交易執行。

海南無量私募基金管理有限公司表示，2025年1—6月，國債市場進入劇烈波動週期，A股市場呈現寬幅箱體波動態勢，黃金緩步向上突破後，區間窄幅搖擺，境外美股市場頂部震盪後，經歷了近三年最大回撤，而商品指數還在底部徘徊。在當前的市場形勢下，各類資產短期仍然可能會有大幅震盪，投資者可以通過各類資產的多元化均衡配置來獲取收益。

在此環境之下，公司宏觀多資產策略主要通過權益、債券以及商品CTA等資產之間的對衝或弱相關關係來降低投資組合的整體波動率，在不減弱收益的同時提升組合的長期持倉體驗，這也是公司未來重點發展的方向。

湖南聚力財富私募基金管理有限公司表示，當前市場呈現出顯著的結構性矛盾：一方面，部分行業仍處於螺旋收縮與產能出清的階段；另一方面，市場對出清進程早日結束抱有迫切期待，部分資金已悄然佈局於“觸底”預期領域。同時，2022年以來的“賺錢難、虧錢易”局面，正推動居民財富管理偏好從追求“快速增值”轉向“穩健收益”，而優質資產管理者的識別難度隨之凸顯。

值得特別關注的是，上市公司管理層對資本市場的重視程度和理解深度在近兩年顯著提升，其戰略佈局與市場需求的契合度不斷增強。這構成了公司對市場長期向好的信心基礎。基於此，公司核心策略已從“人口紅利”轉向“工程師紅利”，聚焦中國原創高科技及高毛利、政策適應性強的領域（配置30%～50%）。同時，公司提升價值發現能力，佈局傳統價值項目（30%～40%），並長期持有現金（10%～20%）以保持靈活性與配置平穩性，致力於爲投資人創造更舒適的持有體驗。

全成私募基金管理(海南)有限公司表示，近期市場在歷經兩週回調後快速反彈，主要指數均已回到震盪區間上沿，外圍衝擊頻發但A股韌性凸顯。風格層面分化較大，前期持續強勢的小微盤題材股波動率隨擁擠度同步上升，而權重寬基則呈現企穩走強態勢。

展望後市，當前市場依舊處在一個對宏觀風險認知較爲充分，但宏觀經濟自身也缺乏明顯改善線索的窗口期。對資本市場而言，經過幾年經濟下行後市場宏觀經濟預期本就趴在谷底，經濟預期進一步下修的空間和風險極爲有限；而這幾年經濟下行帶來無風險利率大幅下降，又使得待投資的潛在流動性十分充裕。這也一定程度塑造了市場的總量及風格：總量層面下有底，上缺空間；結構上與經濟相關度高的順週期權重股被拋棄，與經濟總量相關度低的各種概念及小盤股則被寬裕流動性追捧。考慮到經濟預期下行風險有限，疊加高層對資本市場定位及維穩意願，後續市場總量向下空間依舊十分有限，把握機會逢跌配置爲上策；結構上注意量化主導的小微盤風格等過熱方向的均值迴歸風險，低位低擁擠配置方向或更佔優。

上海楊湜資產管理中心(有限合夥)表示，微盤股指數在過去一年內取得了顯著的收益（期間收益率超過70%）。回顧更長週期，該指數在過去二十五年中呈現出突出的歷史增長（增長幅度逾400倍）。近期，投資者對該指數增強策略是否仍具配置價值的關注度明顯提升。

對此，公司認爲投資者在決策前可關注以下核心要點：1.長期邏輯重於短期表現：微盤股指數的歷史回報，是長期多因素共同作用的結果。任何長期策略的收益皆需時間累積，投資者配置該領域應具備充分的耐心和長線投資的視角。2.波動性是顯著特徵：微盤股指數波動劇烈是其基本屬性之一。投資者不宜期望其行情持續性呈現類似過去一個月般的相對“平順”。在配置前，必須充分認知並做好承受潛在高波動的心理及財務準備。若風險承受能力不足，則須審慎評估。3.歷史路徑與潛在風險：儘管該指數在過去二十五年間經歷了顯著增長並屢創新高，但這不代表未來不會出現顯著回調或長期盤整。歷史經驗表明，投資微盤股指數策略的主要虧損風險，往往源於在高估值階段（“高位追”）集中買入，而後在低點（“低位砍”）恐慌性止損賣出。

因此，在考量微盤股指數增強策略的配置價值時，投資者不僅應關注其潛在收益空間，更需同步審視策略內含的波動及回撤風險，理性評估自身風險承受能力。甚至在面對短期回撤時，具備相應風險偏好和研究能力的投資者方能在嚴格風控前提下考慮策略性介入。

上海遠行私募基金管理有限公司分析指出，當前國內經濟基本面呈現邊際企穩改善跡象。公司在消費與基建等領域的固定資產投資數據中觀測到支撐信號，儘管房地產領域復甦態勢仍不明朗。因此，綜合來看，國內經濟不同部門之間呈現出一定的對衝效應。同時，考慮到前期金融部門實施的寬鬆貨幣政策已延續較長時間，且寬信用跡象初步顯現，公司預計企業與居民部門在總量維持平穩、結構趨於互補的運行框架下階段內將得以延續。海外方面，伊朗與以色列衝突暫緩，預示地緣政治風險因素階段性緩和，全球市場風險偏好因此有望獲得提振。

在具體資產配置層面，公司認爲國內利率債或將繼續獲得投資者關注。主要支撐邏輯在於：國內流動性總體維持寬鬆格局明確，短期利率持續下行並創出新低；國際油價衝高後回落，則意味着國內物價中樞下行壓力猶存——這兩方面因素共同指向利率債存在階段性走強行情的基礎。此外，在持續較爲寬鬆的流動性環境中，信用利差存在進一步收窄可能，利率債的期限利差收斂概率亦相對較高。展望未來，市場焦點可能重新轉向國內打破當前低通脹環境的具體政策措施與市場主線，以及中美、中歐貿易關係的潛在變化及其對資本市場的影響。

攜手成長，共繪藍圖

作爲國內領先的綜合類證券公司，方正證券始終以客戶需求爲導向，致力於爲私募管理人提供全方位、多層次的金融服務。“方華杯”私募成長計劃是方正證券賦能私募生態的重要平臺與實踐，第三屆活動自去年啓動以來，已吸引超過1800家機構積極參與。

展望未來，方正證券將進一步深化資源整合，與更多的私募管理人攜手合作，以新一屆“方華杯”爲紐帶，加強行業交流與合作，助力私募在市場化的浪潮中實現高質量發展。

風險提示：本文所涉的基金管理人及基金經理的觀點，不代表本平臺的任何立場，不構成任何投資建議或產品推介。