Euronews 精選／美股「科技七雄」市值超越歐盟 GDP 是科技泡沫警訊？

美國「科技七雄」的總市值本月初達到20.8兆美元，超越歐盟整體GDP，引發科技泡沫疑慮。 美聯社

美國「科技七雄」（輝達、微軟、蘋果、字母、亞馬遜、Meta、特斯拉）截至10月2日的總市值已達20.8兆美元，超越歐盟整體國內生產毛額（GDP）的19.4兆美元。輝達市值更達約4.3兆美元，已相當於歐洲最大經濟體德國的GDP。

這個非比尋常的里程碑正引發爭論：究竟是全球資本主義的轉型時刻，還是新一輪科技泡沫的早期跡象？要獲得解答，首先必須思考科技股泡沫的真正定義，以及今日現象和2000年代初的投機狂潮，有何異同。

何謂科技泡沫？

科技泡沫不僅反映在企業股價的高價位，市場價格與經濟現實或企業基本面之間也會廣泛脫節，往往伴隨着投機熱潮、過度樂觀的投資人心態，以及認爲科技快速轉變將帶來無限收益的信念，常忽視盈餘或可長可久的商業模式。

經濟學家席勒（Robert Shiller）在名著《非理性繁榮》寫道：泡沫是不同時期的「社會傳染」，迅速致富的案例助長了大衆的熱情與參與市場的慾望，投資人害怕錯過的情緒，強過風險評估。

另一名經濟學家明斯基（Hyman Minsky）指出，在市場亢奮的榮景期間，投機成了主導市場的力量。資產價格受到題材影響而攀升，而不是被數據影響，最終不論是總體經濟、法規還是心理因素，某個觸發點將使幻覺破滅，導致市場大幅修正。

在科技泡沫時期，創新科技往往會加劇這個情況。無論1990年代末的達康榮景、2010年代的區塊鏈，或今日的人工智慧（AI），投資人都對新興科技快速成長的動能抱以期待。

不是泡沫 是資本主義在轉型

22V研究資深總經理何總經研究主管維瑟（Jordi Visser）主張，將當前漲勢貼上「泡沫」標籤，反而偏離了重點，「要區分AI和『泡沫』這種懶惰的簡化說法，必須認清，眼前情況並非投機狂熱，而是一場結構性的軍備競賽」，也就是說，政府和企業大舉投資AI，是出自於國家和經濟安全的考量。

他說，AI正驅動一場爲期數十年的經濟集中化過程，也就是財富和創新聚集在少數人手裡，不論是企業、家族或國家，「泡沫讓大家進入亢奮狀態，集中化則把多數人拋在後頭」。

然而，若論資金涌入AI相關指數型基金（ETF）的速度，以及小型AI概念股的投機性漲勢，還有少數超大型股主導大盤的情況，雖未必意味着泡沫正全面形成，但確實代表風險升高。

市場是否進入達康泡沫般的亢奮狀態？

目前科技股漲勢可追溯至2022年11月ChatGPT問世，此後追蹤美國最大科技股的那斯達克100指數，三年上漲140%。但在達康時期，該指數在2000年3月觸頂前的三年間，漲幅超過500%。

科技七雄中，僅特斯拉220倍預期本益比的高得誇張，其餘六雄均低於大盤那斯達克100指數。 美聯社

此外，科技股價位雖處於高檔，但還沒到極端水準。從以獲利預估計算的本益比旯看，「科技七雄」中，僅特斯拉的220倍高得誇張，其餘六雄反而都低於那斯達克100指數的40倍，尚未顯現達康泡沫時期的狀態。

結論就是，當今科技股漲勢不論在幅度或象徵意義上，都非同小可。「科技七雄」合併市值超越歐盟GDP，清楚表明經濟力量正在轉移，但若以傳統市場亢奮狀態的定義來看，仍不及達康時期的高峰。

這或許能爲一些人帶來安慰，但結構性的轉型和投機過度之間的界限，往往是模糊的。