多元投資專家觀點－貿易戰烽煙再起 債券市場如何接招？

然而，關稅政策對美債市場來說，可說是「又愛又恨」。一方面，經濟增長可能放緩，讓市場轉向避險資產；另一方面，進口價格上升可能推升通膨，讓聯準會（Fed）繼續抓頭思考降不降息。雖說市場大多預期2025年聯準會還有約1.5次降息空間，施羅德債券投資團隊認爲，目前更具吸引力的機會是在歐洲市場，也積極呼籲投資人應該納入全球型的多元債券類別。

如果說這場貿易戰是場風暴，那麼歐洲和加拿大恐怕都沒帶傘。歐洲經濟本來就已經偏低迷了，現在又得面對美國關稅大棒。雖然通膨仍在頑強抵抗，但已有降溫跡象，這讓歐洲央行（ECB）更能專心關注經濟成長，而非通膨恐懼。目前ECB已降息125個基點（bp），若貿易戰持續升溫，可能還得繼續放寬政策，讓歐洲公債市場有更大操作空間。

至於加拿大，這次可是被川普「特別關照」，所有輸美產品直接加徵25％關稅，只有石油稍微「幸運」，關稅只加10％。加拿大政府也沒閒着，立刻反擊，對1,550億加元的美國進口商品加徵報復性關稅。然而，兩邊經濟體量懸殊，這意味着如果這場關稅戰拖太久，加拿大恐怕得靠央行（BoC）進一步降息來減緩衝擊，而市場對加拿大債券的需求可能會上升。

至於美元，會因爲川普的張牙舞爪而繼續稱王嗎？最近幾個月，美元依然「高高在上」，主要系因美國經濟表現硬朗、殖利率偏高。雖然今年初，美元曾小幅回落，但市場對關稅風險的考量讓美元仍有支撐，長期來看，除非美國對貿易政策改弦易轍，否則美元仍將保持強勢，只是短期內還是得防範波動風險。

投資策略：

防禦佈局，靜待機會

市場短期內將持續震盪，對債券投資人來說，這下恐怕要重新評估手上的配置了。主權債方面，因關稅將使通膨預期再升溫，我們對長天期政府公債較爲保守；債信方面，對歐洲較有偏好，信用評等來說，非投資級債評價面相對具吸引力，而美國機構抵押擔保證券（MBS）因收益較高且評級高，可作爲利差偏窄環境下的投資首選。面對這種變局，我們旗下施羅德環球收息債券採取穩健防禦策略：

（1）以公司債部位爲核心，並配置評價較佳且信用風險較低MBS；（2）由於歐洲央行可能進一步寬鬆，加上歐洲投資級債評價具吸引力，我們也聚焦在1～5年期的歐洲投資級債券。

貿易戰或許讓市場變化像雲霄飛車，但聰明的投資人知道，機會往往藏在波動之中，不過，大前提是，您準備好了嗎？