《電周邊》研華Q3營運淡季不淡 維持審慎樂觀

研華今年第二季營收呈現雙位數年增，營業利益雙增表現，但業外因匯兌損失而衰退，單季合併每股稅後盈餘爲2.30元，止步連4個季度走揚，並寫下兩年半以來單季低檔。展望第三季營運，基於當前營運狀況與平均匯率29.1的假設，研華預期2025年第三季營運，單季合併營收落在5.55-5.75億美元，可望優於去年同期、低於今年第二季，毛利率預估在39.0%-41.0%區間，營業利益率在15.5%-17.5%區間，整體維持審慎樂觀看法。

研華以往上下半年營收比重約48:52，今年預估爲49:52，差異不大。目前庫存去化差不多，後續留意市場需求動能，其中自動化商機可望受惠缺工議題，戰爭因素推升軍工題材，儲能、機器人等趨勢同樣不俗。研華認爲，第三季可望淡季不淡，營收可期，至於第四季仍需持續觀察，而兩大變動風險，關稅可望在8月7日後更加明朗，公司對應關稅原則上爲轉嫁客戶；至於匯率因素，預估下半年匯率將趨於穩定，評估匯損後續衝擊減少，但還是觀察其他幣別走勢，研華上半年美元匯損爲2.6億元，但人民幣更達3.2億元。

至於DD4停產影響，研華蔡淑妍說明，影響仍不小，且DDR5更新時程恐怕沒這麼快，研華貨源第三季仍足夠，記憶體漲價也預估後續將趨穩。併購方面，研華董事長劉克振提到，後續仍以通路、影像、軟體模組爲優先，硬體上研華也較無大問題。

回顧上半年，儘管受到對等關稅、地緣政治及匯率波動等系統性風險影響，受Edge AI加速發展，終端需求及企業採購力道明顯回溫。研華2025年上半年整體營收及獲利締造雙位數年增。累計2025年上半年合併營收爲新臺幣351.87億元，年增23%；營業毛利爲141.61億元，毛利率40.2%；營業利益爲60.47億元，營業利益率17.2%，合併稅後淨利爲47.23億元，年增15%。

研華綜合經營管理總經理暨財務長陳清熙表示，整體接單狀況穩健正向，研華第二季接單/出貨比值(B/B Ratio)爲1.08，與上季持平。其中觀察今年第二季三大區域之BB值，北美、歐洲及中國皆維持1以上，分別爲1.19、1.03及1.08水位；而日本及南韓市場接單動能也回溫至1以上水位，整體市場需求復甦力道持續。