電解液供應過剩、產品跌價，石大勝華上半年最多預虧6000萬

淨利潤預虧5200萬元到6000萬元，今年上半年，昔日鋰電“明星股”石大勝華（603026.SH）仍未擺脫虧損的困境。

7月1日晚，鋰電材料企業石大勝華7月1日晚間披露，今年上半年，預計上半年的淨利潤，同比減少236.64%到257.66%，扣非淨利潤則預虧5300萬元到6100萬元，虧損原因是受二季度產品價格下跌等因素影響。

今年上半年，國內電解液價格弱勢運行，導致製造商的利潤空間普遍不足。根據上海有色網（SMM）7月1日數據，各類電解液價格均價不到2萬元/噸，處於近三年同期低點。

站在當前時點展望下半年，鋰電行業處於缺乏積極信號的空窗期。週期底部雖已探明，但以電解液爲代表的產業鏈環節的需求具有不確定性，並且供給出清漫長，可能會導致材料製造商下半年仍面臨經營壓力。

截至7月2日收盤，石大勝華報收36.78元，總市值75億元，相較歷史最高價345.95元（前復權），已累計回撤92.52%。

產品跌價致使二季度續虧

石大勝華二季度的虧損，可能出現了加劇的情況。

披露數據顯示，今年一季度，石大勝華淨利潤虧損2853.89萬元，按照上半年預虧上限計算，該公司二季度虧損約3146萬元。

石大勝華解釋，上半年淨利潤預虧，主要有三方面因素：第一、武漢基地電解液裝置產品正處於客戶導入階段，產量未達產，固定費用偏高；第二、當期甲基叔丁基醚系列產品因產品價格下降導致利潤降低；第三，二季度氟化鋰和氟化鋰的原材料碳酸鋰產品價格下跌，導致利潤降低。

石大勝華的主營業務，涉及電解液、碳酸酯、甲基叔丁基醚三大行業，2024年以來，這些行業景氣度低迷，普遍面臨產品跌價和供應過剩的競爭格局，當年電解液跌價、供應過剩，碳酸酯系列產品價格下跌，導致去年扣非淨利潤大幅下滑近六成。

今年以來，上述三大行業的景氣度沒有明顯改善，尤其是電解液價格“負重前行”。數據顯示，上半年，國內電解液走勢呈現震盪下滑態勢，價格驅動主要受供需因素主導，以磷酸鐵鋰電解液爲例，價格波動於17600-23600元/噸區間，處於近3年內同期價格低位。

“鋰電的不少環節和光伏類似，受供需矛盾加劇及行業景氣度不斷降低拖累產業鏈經營情況。今年以來，電解液擴能節奏明顯放緩，行業維持以銷定產模式，下游需求增長不及預期，導致整體開工維持低負荷，尤其是5-6月，市場僵持博弈局面加劇，訂單繼續向頭部企業集中，中小企業訂單偏少甚至停產。”某電新行業分析師說。

電解液價格下半年難言價格反轉

石大勝華作爲行業龍頭，具備一定的規模效應及成本優勢。根據定期報告，該公司目前擁有東營基地30萬噸電解液、武漢基地20萬噸電解液項目，東營基地運行穩定，武漢基地2024年年中投產，但今年上半年產量未達產，處於客戶導入階段，固定費用較高，對上半年淨利潤虧損產生影響。

石大勝華的營收表現，反映了“以量補價”的經營策略。今年一季度，該公司營業收入同比增長30.09%，淨利潤卻虧損逾2800萬元，反映出貨量增長難抵產品價格下跌。產品跌價也導致盈利水平大幅下滑，根據披露，在2021年的高峰期，該公司毛利率達31.5%，但2024年已經跌破6%。到今年一季度，銷售毛利率就只有5.6%，銷售淨利率則是-3.42%。

下半年，鋰電產品的價格表現，是決定製造企業全年利潤的關鍵，電解液的成本端、生產端、需求端下半年價格反轉的可能性多大？

前述電新行業分析師對第一財經說，基於下半年的成本角度，核心原料六氟磷酸鋰價格走勢偏弱概率大，意味着生產企業利潤空間不足，預計國內電解液延續僵持博弈局面。

目前，儘管碳酸鋰等上游價格有所企穩，但電解液產能出清緩慢，主要系六氟磷酸鋰等關鍵原材料價格低迷，成本支撐減弱進一步拖累電解液價格。

在此情況下，下半年鋰電的需求驅動力，是否具備進一步提升的空間？前述電新分析師認爲，下半年鋰電行業的看點主要有兩方面：政策託舉、固態電池批量落地進展，而政策或難大幅刺激市場需求，固態電池還處在小批量試生產狀態，距離大規模上量還有距離。

“若電解液維持當前產能出清速度，大概率下半年的現貨價格震盪運行爲主。目前看，下半年新增產能較往年明顯減少，新增產量主要來自個別龍頭企業產能爬坡，但供應端貨源仍較爲充足，競價激烈，價格推漲乏力。”前述分析師說，“需求面來看，下半年終端需求預計仍維持增長，但好轉預期存在變數，除非出現超預期的爆發式需求增長，否則難以改變供過於求現狀。因此，在支撐與阻力並存的階段，傾向於認爲電解液下半年拉鋸戰延續，均價可能在16000-20000元/噸上下震盪調整，製造企業利潤空間較小，對於存在新項目產能爬坡的製造商來說，成本開支對淨利潤的負面影響將持續。”