德國轉向大規模財政擴張政策

參考消息網6月2日報道 據《日本經濟新聞》5月24日報道，歐洲最大經濟體德國開始推行大規模財政擴張政策。默茨政府計劃最早於今年6月敲定2026年預算案，預計未來十年德國爲國防和基礎設施投資追加的財政支出將達1萬億歐元。資本逃離被特朗普政府搞亂的美國也將爲德國進入大舉發債時代提供支撐。

投資者一直將希望寄託在默茨政府身上。今年3月，德國修改憲法，放寬嚴格的債務限制措施，爲大規模財政支出鋪平道路。這是一個標誌着政府擺脫財政緊縮政策的歷史性轉變。基礎設施投資基本計劃預計將在6月公佈，該計劃將成爲默茨政府的旗艦政策。

財政刺激措施是旨在重振低迷的德國經濟的“興奮劑”，但在消化大量增發的國債方面，吸引足夠的投資至關重要。

金融巨頭荷蘭國際集團(ING)的數據顯示，德國政府目前的負債略低於2萬億歐元，如果假設財政支出爲1萬億歐元，那麼簡單計算就相當於增加50%。

約四分之一的德國國債由歐元區以外的外國投資者持有。ING高級歐洲利率策略師米歇爾·塔克爾表示：“德國並不依賴國內需求。”

德國10年期國債收益率在2%左右，但如果持有美元的投資者使用貨幣對衝，收益率可以達到5%左右，高於4%左右的美國國債收益率。對於那些追求高收益的人來說，這是一個相當有吸引力的選項。

報道稱，諷刺的是美國誕生了敵視歐盟的特朗普政府。在美國，對等關稅的宣佈引發了股市、匯市、債市的“三重拋售”，這對嘗試增發國債的德國來說無疑是天賜良機，反感美國的資金的流入將有助於抑制債券收益率上升。

事實上，財政擴張背景下收益率下降的可能性已經出現。摩根士丹利預測，到2025年底，10年期德國國債收益率將從目前的2.6%區間降至2.4%，到2026年底進一步降至2.25%。

默茨希望建立一個長期、穩定的政府，但未來仍面臨挑戰，有三大障礙需要克服。

第一，聯合政府內部需達成預算協議。默茨政府是保守的基民盟-基社盟與中左翼的社民黨組成的聯合政府。基民盟尋求減稅，而社民黨則有不同的政策取向，比如增加社保開支。

第二，確保增加稅收。德國財政部5月15日發佈的估算數據顯示，截至2029年的五年內，聯邦稅收收入預測值比2024年10月公佈的預測值少了330億歐元，這可能是受到短期內因經濟衰退導致的企業稅減少的影響。

第三，不違反歐盟的財政規則。眼下歐盟框架下的討論尚未展開，其中就包括與歐盟制定的財政紀律保持一致等問題。比利時布魯蓋爾研究所指出：“法國、意大利等國都在進行大規模財政重建，德國也不能例外。”

從中長期看，德國財政狀況也存在隱憂。英國凱投國際宏觀經濟諮詢公司預計，到2030年，德國政府債務將佔國內生產總值的74%，比現在高出約10個百分點。

雖然這一水平明顯低於目前負債率在100%左右的英國等主要經濟體，但仍有超過曾受歐債危機衝擊的葡萄牙的可能性。此外德國還因人口老齡化而面臨社保開支增加的沉重負擔。

今年3月，主要評級機構惠譽曾警告稱，如果政府債務的增加不能帶來可持續的經濟增長，德國的信用評級將在長期“承壓”。

一向被視爲相對安全的德國國債的增發能否承接面向歐洲市場的投資？德國此輪財政擴張的成敗也將關係到歐元作爲抗衡美元霸權貨幣的地位。（編譯/劉林）