“大年”悄然來臨 市場環境成就量化盛宴

“今年毫無疑問是量化策略的大年，要是沒有40%的回報率，我都覺得我們的產品不合格。”一位老牌量化私募渠道人士近日表示。

放眼全市場，量化私募的賺錢效應較爲明顯。截至8月8日，多傢俬募旗下量化選股策略產品今年以來的回報率超過40%，產品管理人既有老牌百億級私募，也有多家新銳機構。

今年以來，隨着股指持續走高，市場成交額放大以及投資者熱情高漲，機構投資者賺錢效應明顯。對於量化策略而言，對另類數據的使用、對信號的持續挖掘以及全面擁抱人工智能等因素，均支撐了策略的優異表現。其中，全市場選股的“空氣指增”策略以及小微盤指數增強策略表現相對突出。

多隻產品收益亮眼

從今年以來量化私募不同策略的表現來看，業績差異較爲明顯，其中量化選股策略表現最爲突出，整體業績遠超指數增強策略。

據國聯民生證券不完全統計，截至8月8日，5家重點覆蓋的私募量化選股策略產品今年以來回報率已超過50%，還有近20家量化私募的相關產品今年以來的回報率超過40%，其中既有老牌百億級私募，也有近年來備受業內關注的黑馬機構。例如，百億級私募靈均投資、聚寬投資、龍旗科技、念空科技、明汯投資、啓林投資、天演資本，管理規模在50億元至100億元區間的玄元投資、孝庸私募，以及規模在20億元至50億元區間的衍盛資產、雲起量化、子午投資等多家新銳機構，旗下量化選股策略產品今年以來普遍有不俗表現。

全市場量化選股策略（空氣指增）基於量化模型在全市場範圍內進行選股操作，而不錨定某一指數，與主流寬基指數增強策略相比更加靈活。

“空氣指增近兩年很火爆，由於無需緊密跟蹤指數，因此策略調倉換股很靈活，隨着市場風格變化，無論小盤還是大盤風格都能被策略捕捉到，今年來收益要好於指數增強產品。當前A股成交活躍，策略能捕捉到更多交易機會。由於市場多點開花，較高的波動率也有利於策略捕捉阿爾法收益。”滬上一位百億級量化私募人士表示，“具體到各量化私募的策略而言，參考的基準不一樣，對因子的挖掘、模型訓練也有較大區別，我們旗下量化選股產品是對市場上流動性最好的3000只股票進行選股，沒有在小微盤風格上做過多暴露，但依然表現不錯。”

阿爾法收益來源多樣

今年以來，量化選股策略業績突出既有策略自身優勢、市場環境向好，也有量化模型進化等原因，量化行業內部正經歷深刻變化，策略迭代普遍加速。對於超額收益來源歸因，玄元投資對中國證券報記者表示，量化選股策略的底層邏輯是“全市場選股+阿爾法收益驅動”，阿爾法收益源於三個維度的持續迭代：另類數據的使用，信號的持續挖掘以及全面擁抱人工智能。大語言模型的不斷成熟，使得量化策略處理文本信息的效率得到了極大提升。同時，量化和主觀的優勢互補融合也是一個不可忽視的迭代方向，玄元投資正在積極探索兩者有機結合的創新路徑。

以今年以來的階段性操作爲例，玄元投資稱，量化選股策略不受指數限制，可挖掘全市場個股（包括非指數成分股），通過動態調整持倉至表現較爲強勢的股票，最大化阿爾法收益，而非被動暴露於單一風格。今年以來小微盤股表現強勢，階段配置佔比會稍微提升，但風格暴露水平始終低於20%，甚至階段性接近零水平，遠低於其他管理人的量化產品。同時在市場阿爾法風險較高時收緊約束，降低了超額回撤的可能。

靈均投資也表示，一方面量化選股策略靈活性高，不受特定指數成分股和權重的限制，配置更爲靈活，在今年震盪的市場環境下，能夠通過動態調整因子權重、行業及風格調整等方式，精準捕捉市場結構性機會並有效規避潛在風險；另一方面，今年股票市場風格整體有利於中小盤股票，中證1000、中證2000等指數表現相對較好。此外，由於模型訓練大幅提速，量化選股策略藉助量化模型，通過多源異構數據的融合分析，實現了信息效率的大幅提升。

量化私募業績跑贏主觀

在不少私募業內人士看來，今年是難得的“量化大年”，量化私募業績普遍跑贏主觀私募。私募排排網數據顯示，截至7月底，百億級私募數量共90家，其中量化私募和主觀私募分別爲44家、39家。今年以來，共42家百億級私募收益率超10%，其中量化私募32家，主觀私募僅9家，混合私募1家。

從量化私募整體業績來看，今年以來有業績展示的36家百億級量化私募平均收益率達18.92%，這36家機構今年以來全部實現正收益，其中3家收益率超30%，14家收益介於20%—30%，15家收益介於10%—20%。從平均收益率來看，穩博投資、阿巴馬投資、天演資本、進化論資產、龍旗科技、信弘天禾今年以來的排名居前。

今年以來的市場特徵較爲契合量化策略的發揮，對此，玄元投資表示，一方面是新增資金推動市場上漲，保險、其他金融機構資金轉移及居民儲蓄的持續流入，對市場的流動性構成支撐，整體趨勢向好；另一方面，量化策略風險降低，與前兩年相比，經過治理後的槓桿資金減少，流動性風險變小，且主流量化投資對小微盤品種的暴露程度較2023年顯著降低。此外，政策環境改善，監管層對市場呵護明顯。

除了上述量化選股策略外，今年以來，對標小盤指數的量化指增產品也獲得了較好的超額收益，多家知名私募旗下中證2000指數增強產品收益率均超過40%，近一年的收益率更在90%以上。

與此同時，公募小盤風格指數增強基金同樣業績不俗。例如，截至8月12日，王平管理的招商中證2000指數增強今年以來的回報率40.07%，期間跟蹤標的指數漲幅爲28.80%，該基金近一年回報率爲87.34%，期間跟蹤標的指數的漲幅爲69.88%。華泰柏瑞中證2000指數增強今年以來的回報率39.50%，近一年回報率達到95.09%。

融智投資FOF基金經理李春瑜表示，受益於市場流動性改善和中小盤股活躍度提升，量價策略和小市值因子表現出色。特別是小市值指數增強產品，在市場定價效率提升、因子有效性增強的背景下，超額收益顯著，成爲推動量化股票策略整體業績的重要力量。