大摩挺四大記憶體股 法人買超最愛「這檔」

大摩近期對四大臺系記憶體股看法轉趨正面,上調羣聯、華邦電股價預期,同時升評旺宏、南亞科,帶動熱錢前仆後繼,自18日升評四檔指標股以來,國際資金過去三個交易日最愛華邦電、累計買超6.6萬張,也買超旺宏、南亞科各2萬與3萬張,高價股的羣聯則小幅調節123張。

大摩旗下客戶提出的四項大哉問包括:一、南亞科與華邦電,較青睞那一檔?二、NAND、NOR或DDR,何者續航力會最強?三、爲何NOR的價格近期突然上漲?四、利基型記憶體股表現如此強勁,樂觀情境(bull case)爲何?

首先,南亞科與華邦電皆是DDR4報價高檔主要受惠者,不過,在短期記憶體景氣循環之外,摩根士丹利更偏好華邦電,認爲透過其CUBE解決方案,在長期晶圓堆疊(WoW)商機中具備更佳定位。華邦電同時也是最新一代AirPods Pro 3的NOR Flash供應商。

其次,NAND、NOR、DDR三大產品在不同程度上皆面臨供給受限,但NAND還特別受惠於雲端服務業者(CSP)對AI強勁需求;相較之下,NOR僅有部分季節性需求回溫,缺乏長期結構性成長動能,傳統DDR需求雖不至於完全消失,但預期將逐步萎縮。整體而言,NAND漲價續航力最佳,然一旦WoW需求進一步放量,DDR4亦可能因需求激增出現短缺。

針對NOR價格突然上揚,大摩認爲,在供給方面,產能擴充受限於封測製程,如:GPU測試產能重新分配。即便在前段製程,由於部分大陸晶圓代工廠產能聚焦邏輯晶片,NOR廠商可能得向臺系晶圓廠尋求代工,因成本較高,部分成本可能會轉嫁至NOR報價。需求方面,預期2026年上半年PC與消費性產品回補,將帶動季節性回升,進一步推升短期報價。

最後,有鑑於NOR至明年上半年出現低個位數百分點供不應求,SLC NAND未來二個季度面臨雙位數百分比的缺口,DDR4預估至明年第二季供應不足達10%~15%,大摩對羣聯、南亞科、華邦電、旺宏樂觀情境股價預期各是驚人的1,100元、188元、42元與47元。