大金主沮喪了！“私募股權的黃金時代已經過去，退出太難了，過去五六年沒有任何現金回報”

美國私募股權行業的黃金時代已經結束，過去幾十年一路擴張的模式如今正面臨重大危機——無法退出的投資、難以兌現的回報以及日益沮喪的投資者。

這是來自埃及實業家、億萬富翁投資者Nassef Sawiris的警告。5月5日，Sawiris在接受英國《金融時報》的採訪時表示，"私募股權行業已經度過了它的黃金時代......他們無法退出。退出太困難了。"

作爲多家收購公司基金的投資者，Sawiris表達了投資者羣體的普遍感受："投資者們非常沮喪。他們告訴這些收購公司：'我在過去五六年裡沒見到任何回報，你們沒有向我返還任何現金。'"

在後疫情時代的交易和IPO減速中，私募基金髮現自己坐擁大量資產，卻難以找到出口。對於依賴資產退出來兌現回報的私募模式，這是一場生存危機。

"延續基金"：私募行業最大騙局？

Sawiris特別抨擊了私募機構使用"延續基金"(continuation funds)循環資本的做法——私募集團不是將資產出售給另一個所有者或公開上市，而是將資產轉移到他們仍然控制的新基金中。

"延續基金是有史以來最大的騙局，因爲你說'我不能出售業務，所以我要再次加槓桿'，"Sawiris指出。

根據投資銀行Houlihan Lokey的報告，延續基金在近年來變得越來越受歡迎，去年增長了約50%，創紀錄地達到760億美元。

Sawiris還嚴厲批評了私募股權管理者的工作優先級，稱他們更專注於爲投資工具籌集資金，而不是投資組合公司的運營績效。

"他們把90%的時間用在募資上，10%的時間用在管理業務上，"他毫不留情地指出，"他們參加董事會會議，舉行董事會晚宴，這就是他們沒有執行計劃的原因。"

行業首次萎縮，誰能在殘酷洗牌中倖存？

根據諮詢公司Bain & Co的數據，私募股權行業在經歷了數十年的擴張後，去年資產管理規模首次萎縮，這是自2005年Bain & Co開始跟蹤行業資產以來的首次下降。

截至2024年6月，該行業的資產同比下降2%，至4.7萬億美元。隨着美國關稅引發的市場波動進一步減緩了交易活動，收購集團面臨更多挑戰。在近年來以高估值購買資產後，投資集團在出售資產方面遇到了麻煩，這使得他們的籌資工作變得更加複雜。

在私募股權行業面臨的挑戰中，Sawiris表示，最有可能成功的集團是那些已經發展得足夠大的金融機構，如Blackstone，它們已經具備了挑戰主要貸款銀行的能力。

"唯一有未來的人是那些找到利基市場，能夠與摩根大通和美國銀行競爭的人，"他如是說，暗示私募行業的未來或許將屬於那些能夠轉型爲更全面金融服務提供商的巨頭。