“大單品兌現”錨定百億藍海，艾美疫苗擁有確定性和成長性

近來港股生物科技板塊依然熱潮涌動，8月以來上市的銀諾醫藥、中慧生物等股價屢創新高。在近期陸續披露半年業績的生物醫藥企業中，有穩定的業績增長預期且具有“真”創新技術的實力派選手，自然成了市場關注的熱點。

國內疫苗頭部企業艾美疫苗8月27日發佈2025年上半年業績，公司營收穩健，隨着重磅大單品進入上市階段，研發費用降低，經營開支優化。值得關注的是，公司迭代無血清狂犬疫苗、13價肺炎結合疫苗、迭代工藝高效價人二倍體狂犬疫苗等4款重磅創新大單品進入上市倒計時，支撐了公司業績增長、估值提升的強力預期。

此外，今年上半年，公司mRNA帶狀皰疹疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗同時獲批在中美兩國開展臨牀。美國食藥監局（FDA）對艾美mRNA技術平臺的認可，不僅表明艾美的研發實力獲得國際認可，也爲其產品未來全球商業化的成功提供了強勁支撐。

有分析指出，今年以來創新藥企業股價的暴漲，不能簡單歸於市場情緒的回暖，背後反映出一個核心的投資趨勢，那就是“無大單品無巨頭”，大單品已經成爲藥企估值躍遷的黃金門票。

艾美疫苗半年報披露，四款核心重磅大單品進入上市倒計時。13價肺炎結合疫苗已申請上市註冊，已完成現場覈查；無血清狂犬疫苗上市註冊申請已獲受理；23價肺炎多糖疫苗已完成III期臨牀血清檢測，即將進入統計揭盲工作；迭代工藝高效價人二倍體狂犬疫苗目前處於III期臨牀階段，預計2025年底完成III期臨牀，2026年提交上市註冊申請。

肺炎球菌疫苗是名副其實的“兵家必爭之地”，輝瑞的大爆款13價肺炎結合疫苗，曾是全球疫苗之王。行業顧問灼識諮詢預計，2030年中國該市場規模有望超過人民幣200億元，市場潛力巨大。此外，13價肺炎結合疫苗在中國獲批年齡組的滲透率預估爲25.9%，而美國相應年齡組滲透率超過80%，仍具有較大市場空間。目前全球僅四家企業獲批供應，艾美13價肺炎結合疫苗上市之後，有望成爲重要供貨商。

在狂犬疫苗領域，身爲國內第二大供應商，艾美疫苗在現有主力產品的基礎上，佈局了迭代無血清狂犬疫苗、迭代工藝高效價人二倍體狂犬疫苗和mRNA迭代狂犬疫苗，考慮到2030 年中國狂犬病疫苗市場200億元的規模，復星國際證券的研報指出：艾美疫苗作爲無血清狂犬病疫苗的先行者和 mRNA 狂犬病疫苗的潛在開發者，有望在這一巨大市場中佔據領先地位。

在mRNA技術平臺上，艾美疫苗獲得中美兩國臨牀批件的重磅大單品，同樣有着廣闊的市場前景，是潛在的大爆款疫苗。輝瑞和GSK的呼吸道合胞病毒疫苗於2023年5月份先後獲批上市，2023年銷售額爲24.6億美元，GSK的帶狀皰疹疫苗2023年銷售額爲43.7億美元。截至目前，國內尚無RSV疫苗獲批上市，也沒有mRNA技術的帶狀皰疹疫苗上市。

現在的艾美，不僅手握即將兌現的大單品，還擁有充滿想象空間的在研大單品。據半年報披露，公司擁有針對12種疾病領域的20款在研疫苗產品，管線覆蓋全球前十大疫苗品種，目前擁有23個臨牀批件，開展了24項臨牀試驗，其中1類創新型疫苗達7款。

隨着重磅大單品商業化腳步的臨近，星展銀行（DBS）在新近發佈的研報中指出，艾美疫苗當前股價處於同行估值區間的低端，預計2026年公司很可能實現盈利，基於5.3倍的2026年預測銷售額倍數得出每股公允目標價8.3港元，意味着還有近600%的上漲空間。相信在未來幾年，隨着行業景氣度提升和自身基本面改善，艾美疫苗創新價值所釋放的確定性，將不斷驅動公司估值大幅躍升。