從“百億減免”到“千億扶持”，拼多多一季度利潤承壓、營收增速再放緩 趙佳臻：值得

經歷了連續三個季度的增速放緩，拼多多在2025年第一季度利潤開始承壓。

5月27日，拼多多（PDD）發佈了2025年第一季度財報。財報顯示，報告期內，拼多多總營收爲956.72億元，同比增長10%。在利潤表現方面，歸母淨利潤爲147.42億元人民幣，同比下降47%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）下的歸母淨利潤爲169.16億元人民幣，同比下滑45%。

美東時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌破20%，最終報收102.98美元。

作爲市場對這份財報最爲關注的問題，拼多多董事長、聯席CEO陳磊在財報電話會上將淨利潤的大幅下滑歸因於平臺爲幫助商家抵禦外部風險推出的“千億扶持”惠商新戰略。

“該計劃的目的是加大對廣大中小商家的幫扶、補貼力度，幫助平臺商家穩定銷量，進一步降低經營成本，從而更好地應對當下環境變化的相關風險，爲平臺商家爭取更多的時間和空間。”他表示。

從去年的“百億減免”到今年的“千億扶持”，拼多多的多份財報證明了平臺持續性地爲商家進行着真金白銀的補貼。但在本季度罕見的利潤下跌和連續多個季度的營收增速放緩後，拼多多主站還能否再現高增長態勢？中美關稅政策的變動對受益於“小包免稅”紅利的Temu又究竟影響幾何？

從“百億減免”到“千億扶持”，拼多多一季度淨利潤罕見下滑

在這次財報披露中，拼多多淨利潤的大幅下滑給股價帶來了不小的波動，美東時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌破20%，最終報收102.98美元。

財報顯示，報告期內，拼多多總營收爲956.72億元，同比增長10%。從具體業務的表現來看，在線營銷服務及其他收入爲487.22億元，同比增長15%；交易服務收入達469.50億元，同比增長6%。

在利潤表現方面，2025年第一季度，拼多多的歸母淨利潤爲147.42億元人民幣，同比下降47%；非美國通用會計準則下的歸母淨利潤爲169.16億元人民幣，同比下滑45%。

從財報中不難看出，利潤的下滑和總運營費用的大幅增加密切相關，財報指出，報告期內的總運營費用同比增長了37%，其中銷售和營銷費用增長最爲顯著，較2024年同期增長了43%，主要由於促銷和廣告活動支出增加。

利潤承壓的背後，是拼多多連續多個季度推出的數項惠商政策，加大對平臺商家的補貼力度。

2024年8月，拼多多啓動了“百億減免”計劃，先後推出技術服務費減免、推廣服務費退返、商家店鋪保證金下調等多項減免舉措。今年4月，拼多多又面向平臺商家推出了“千億扶持”計劃。

而拼多多管理層對這些投入帶來的利潤犧牲做好了一定的心理準備。

“儘管這些投入會影響平臺的短期利潤，但能爲平臺的中小商家盤活庫存與產能，創造高質量、差異化發展的窗口期，我們認爲這是平臺應當做的，也是值得的。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻在財報電話會上表示。

談及平臺未來的扶持措施，趙佳臻表示，一方面，平臺將繼續探索更多的降傭舉措，持續爲商家降本減負，創造更多的成本空間、經營空間和創新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶範疇將從頭部腰部拓展到中小商家，要將功夫着重花在中小商家身上，敢於啃高質量發展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產業帶實現更大規模、更高質量的整體升級。

國內競爭疊加關稅影響，拼多多能否抗壓？

在過去一年的電商世界裡，當阿里、京東、抖音電商等同梯隊對手紛紛轉向AI（人工智能）和外賣等業務尋找新故事時，拼多多顯得有些“保守”，向外界展示的都是對傳統電商生意的專注和對惠商政策的一再加碼。

正因於此，2024年第二季度起，拼多多營收增速開始放緩。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的營收增速均在90%以上。對應的是，以短期利潤的犧牲來換取平臺長期的高質量發展也成爲了此後每一次財報電話會的主旨之一。

但本次財報中的利潤下跌還是讓市場震動。

“只能說拼多多對‘反內卷’政策的理解，領先了對手一年時間。”對於拼多多最新財報中的利潤下降，電商戰略分析師李成東在微信上接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“也說明拼多多在惠商政策的執行上確實沒有打折扣，平臺掏出了更多的錢，主動降低盈利能力。”

在百聯諮詢創始人莊帥看來，拼多多此次的業績表現還在預料之中，“國內來自阿里、京東的競爭加劇，國際關稅政策導致Temu虧損加劇”。他表示：“不太可能重現前幾個季度的高增長，增長壓力只增不減，甚至有可能出現負增長的情況。”

在2024年第三季度的財報發佈會上，趙佳臻就指出了拼多多在國補上的後發劣勢。而在本次財報電話會上，他表示，在充分保障商家權益的基礎上，拼多多將在多類目上對標國補價格標準，以彌補在國補政策下的競爭劣勢，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力。

此外，拼多多的海外業務也因關稅政策變動而承壓不小。對於Temu、Shein等跨境電商平臺而言，小額包裹免稅紅利的終結對其美區經營帶來的一定的挑戰。據央視新聞報道，當地時間5月12日，白宮發佈總統特朗普修正行政命令，調整4月2日相關行政命令中規定的價值低於800美元小額包裹的從價關稅稅率，從120%降低至54%。

“在快速變化的外部環境中，我們的全球化業務正在和不同地區的商家一起，儘自己最大的努力，爲全世界各地的消費者帶去價格穩定、供給充足的商品。”對於Temu受到的政策影響，陳磊在財報電話會上回應稱，“無論政策如何變化，我們都會持續加強本地化業務運營，幫助更多的當地商家在平臺上成長，實現更多訂單的本地發貨。目前，我們已經看到這些商家變得更加積極、主動，庫存跟上來了，也通過差異化的商品和服務，爲消費者創造了更多的價值。”

不論是過去持續的超高速增長，還是政策變化帶來的業績波動，拼多多始終向外界呈現出一個泰然處之的形象，不過現在已經到了真正考驗其定力的時刻了。