川普關稅比新冠病毒難搞 Fed 面臨「不可能的任務」

對聯準會而言，與當前川普政府的貿易政策比起來，先前全球疫情帶來的考驗顯然還容易得多。 路透

對美國聯準會（Fed）而言，與當前川普政府反覆無常的貿易政策比起來，因應全球疫情所造成的考驗顯然容易得多。Fed上週三（7日）Fed會議決定維持利率不變，並表示必須觀察接下來情勢將如何演變。但困難在於當關稅政策展望更清晰時，並不能爲Fed解決正快速來臨的兩難困境。

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Fed的雙重使命是確保物價穩定與就業最大化。新關稅措施即使降到白宮原先威脅的水準之下，仍將使Fed不可能一兼二顧。

Fed在本月的政策會議上決議維持利率不變，完全符合市場預期。一如主席鮑爾所說，目前2%的通膨目標已經在望，而4.2%的失業率也顯示經濟接近「充分就業」。在這種情況下，貨幣政策大致正確。

但情勢即將變得更加複雜。只要政府的關稅政策依然故我，則經濟仍將圍繞着高度的不確定性，而這已經使美國企業界暫停投資，並延後僱用新人，並導致消費者更加擔憂物價上漲及經濟減弱。即使新的貿易障礙比預期要低，直接衝擊仍然強勁。

Fed面臨的問題並不只侷限於正確判斷關稅對物價與就業的影響有多大而已，更嚴重的是Fed將採取的因應政策，本身就自相矛盾。關稅實施之初，必將推升物價；如果通膨並非一次性，而是持續上升，則Fed適當的作法應該是升息。但由關稅引發的供給面動盪，往往也會壓制產出與就業，此時適當的政策則是降息。如此一來，Fed到底該怎麼做？

一如鮑爾所說，Fed必須評估雙重使命之中，究竟哪一些面臨的威脅更大。正因爲如此，停滯性通膨纔是Fed的最大夢魘。此時Fed可能必須升息以約束通膨，即使導致失業增加也在所不惜；或是即便通膨可能再升，也必須降息以避免經濟衰退。無論Fed做出何種抉擇，都將成爲政治爭議的焦點。而且Fed在進行這項「不可能的任務」時，所做出的判斷都將得不到白宮方面的信任。

投資人目前仍相當淡定，繼續認爲今年下半年Fed將降息3碼。但如果Fed的雙重使命面臨相同程度的風險時，則Fed維持利率不變更久，可能是合理的作法。要避免這種嚴峻的結果，最佳的作法就是政府儘快搞定貿易談判，收回關稅威脅，並宣佈這項施政主題已告一段落。無疑，這不大可能，但並非毫無希望。

（本文爲彭博資訊社評）