產經解析－市場逆風雖猶存 中國價值投資迎契機

儘管股市表現強勢，經濟指標則持續呈現憂喜參半的局面。正面來看，第二季GDP年增率達5.2％，雖低於前一季的5.4％，但仍優於市場預期，並在貿易緊張下展現韌性。出口則在6月與7月大幅成長，因企業趕在中美暫時的關稅休戰下完成訂單，其中對東南亞的出貨尤其強勁。只是市場亦顯現動能放緩跡象，作爲工廠活動重要指標的製造業PMI，7月已連續第四個月陷入收縮，主因是惡劣天氣影響，涵蓋服務與建築的非製造業活動同樣在當月出現走弱。

中國經濟在去年底觸底後，目前正顯現出週期性反彈的跡象。貿易數據受益於「提前出貨」（front loading），出口在企業加速轉向其他市場的努力下，整體維持相當韌性。

然而，聯博認爲，中國下半年的挑戰可能加劇。因爲消費者信心依舊低迷，且持續存在的關稅不確定性仍壓抑市場情緒。在逆風因素干擾下，中國政府已表示將避免推出新的刺激措施，而是專注於落實既有政策，並解決包括關鍵產業產能過剩等結構性問題。

近期措施包括下調利率與向金融體系注入流動性；此外，也透過擴大對服務業的支持，以及「以舊換新」的消費品計劃，來刺激內需。

同時，中美貿易談判亦備受矚目，市場期待全球貿易不會因再度的關稅摩擦而受到進一步干擾。展望更長遠的未來，中國日益以內需驅動、並逐步降低對美國貿易依賴，應有助於減緩長期關稅衝擊。中國在人工智慧及其他科技領域的進展，加上持續推進監管改革以吸引更多資本並提升股價，也可能進一步緩衝短期關稅風險並改善投資報酬潛力。

隨着政府推動企業改革，中國企業正變得更重視股東報酬，包括增加股利發放與買回庫藏股，這都需要依靠企業具備穩定的財務結構，以及健康的現金流纔有可能實現。在整體經濟成長放緩的情況下，這些改革與日本、南韓的公司治理變革類似，鼓勵企業優先考慮股東權益與長期報酬，可能成爲推動中國股市可持續上漲的重要催化劑。這些將有利於價值型投資人專注於挑選評價具吸引力、獲利潛力與基本面健全的公司。

若投資人對於中國仍有疑慮，不妨將目光拉大至新興市場。聯博預估，今、明兩年企業盈餘展望相對具吸引力的區域除了美國、就是新興市場。美股企業盈餘的韌性並不令人意外，這是市場「溢價」的一部分，加上美元走勢也提供了助力。但令人驚訝的是，新興市場同樣展現強勁韌性，而且目前可能尚被低估。尤其在美元走弱的環境下，新興市場的投資吸引力可望相對強韌。