財說| 五年三度虧損，德爾未來已看不清未來

德爾未來（002631.SZ）作爲曾經國內木地板行業的領軍企業，出現了五年內的第三次虧損。2024年公司營業收入15.25億元，同比下滑21%；歸屬淨利潤爲虧損8952萬元，同比下滑382%。

德爾未來的主要業務包括木地板、石墨烯製備兩大業務。公司地材板塊旗下目前擁有“德爾地板”、“Der·1863”以及“奧美地板”三大品牌，也是德爾未來最爲核心的業務。2024年公司地板業務營收10.12億元，佔總營收比例的66.34%；定製傢俱業務營收5億元，佔總營收比例的52.71%，兩塊業務合計佔比爲99.05%。

隨着需求收縮，裝飾材料行業也出現了產能過剩。以德爾未來競爭對手爲例，菲林格爾（603226.SH）連續兩年虧損，大亞聖象（000910.SZ）歸母淨利潤連續六年下滑。大亞聖象直言，“2024年受房地產市場行情低迷影響，國內市場需求持續走低，公司地板與人造板產銷量均下滑，營業收入出現較大降幅，毛利率下降。”

和競爭對手類似，德爾未來的主營業務也深受打擊。公司表示，在市場消費疲軟、行業競爭愈發激烈等因素影響下，訂單量較上年明顯減少。

德爾未來的定製傢俱業務已經出現虧損。蘇州百得勝是公司定製傢俱業務的主體，2024年該公司營收5億元，同比下滑32.5%；淨利潤爲虧損6168萬元，上年同期則盈利1444萬元。

此外，德爾未來也出現了產能閒置。公司受訂單收縮影響，產能開工率已經不足，由此導致固定經營成本未能有效分攤，綜合毛利率下滑至20.79%，創出歷史新低，歸母淨利潤率則低至-5.87%。

貨賣不出去，德爾未來的賬還難以收回。截至2024年12月底，公司應收賬款週轉率低至9.21，爲歷史新低。應收賬款問題直接帶給公司高額的壞賬準備。2024年公司計提信用減值損失3769萬元，較2023年預計增加1593萬元。

“兩頭堵”的德爾未來還有鉅額受限資產。截至2024年底，公司權利受限的資產共計5.21億元，其中包括貨幣資金中的1.48億元，主要系票據保證金、保函保證金、信用證保證金、訴訟凍結；應收賬款中115萬元，用於有追索權的保理；其他流動資產中2.1億元，用於票據質押；債權投資中1.62億元，用於票據質押、借款質押。

不僅僅是德爾未來遇到問題，公司實際控制人也麻煩纏身。2024年6月德爾未來發布公告稱控股股東德爾集團由於司法原因被凍結1108萬股股份，佔其所持股份比例的3.11%，佔公司總股本比例的1.68%。此外，同樣由於司法原因，德爾集團還有5492萬股股份被輪候凍結，佔其持股比例的15.39%，佔公司總股本的8.34%。截至上述公告日，德爾集團及其實際控制人汝繼勇已累計被凍結6742萬股股份，佔其持股比例的18.82%，佔公司總股本比例的10.24%，其中汝繼勇個人所持142萬股股份已全部被凍結。

總體看，德爾未來面臨高位加槓桿、多元化戰略失敗帶來的連鎖反應，疊加資產及實控人股份雙凍結，公司未來難以看清。