B站首次實現單季盈利，內容生態是“關鍵先生”

作者丨劉意默

封面來源丨嗶哩嗶哩官網

靴子落地，B站終於到達盈利里程碑。

在2023財年第四季度（Q4）財報電話會上，嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）董事長兼CEO陳睿強調，“實現盈利目標”是B站2024年最重要的工作之一。而在2024年的Q3，這個目標終於達成：營收73.1億元，同比增長26％，調整後淨利潤2.4億元，是上市後首次實現單季度盈利。

遊戲和廣告的收入拉動了整體毛利潤同比大幅提升76%；毛利率34.9％，實現連續9個季度提升。外界此前預判，B站將在Q3實現扭虧爲盈，這也符合公司上季度給出的指引。

二級市場也爲B站基本面中短期較強的表現給予一定的估值溢價。財報發佈兩週前，數家投行對B站Q3的業績給出了樂觀預測：美銀證券預期B站Q3業績超出預期，重申“買入”評級；野村證券將B站美股目標價由18美元升至24美元。

B站商業化的加速，得益於社區生態的穩定增長。期內，日均活躍用戶1.07億，日均使用時長106分鐘，均創歷史新高；遊戲、知識、科技等優勢品類持續增長，播放量同比增長20％以上。

社區依舊是B站最具價值的地方，用戶的內容消費需求強勁。內容社區與商業化並不相悖，前提是如何圍繞自己優勢的內容生態，找到合適的破局之路。

B站交出了一份超出預期的答卷。

Q3財報顯示，期內營收73億元（市場預期爲71.44億元），同比增長26％，增速高於Q2的16%。陳睿表示：“本季度，我們首次實現了非公認會計准則下的淨利潤轉正。這一里程碑僅僅是一個新的起點。展望未來，我們將繼續提升商業化能力，同時強化社區生態，爲所有合作伙伴帶來長期價值。”

他在財報發佈後的電話會上表示，（單季度實現盈利）是B站的一個里程碑，但更多的是一個自然的結果。“這兩年的工作，只是讓盈利這一天更早地到達。”

期內，廣告收入20.94億元，同比增長28％。在電商廣告、暑期遊戲廣告等因素影響下，保持了較高增長。

B站此前披露，今年上半年廣告主數量同比增長50%，AI廠商等更多新興行業廣告主加入B站。而在第三季度，廣告主繼續青睞B站，其中效果廣告同比增長近五成，來自教育、母嬰、文旅等新興廣告行業收入同比增長超100％。消費類內容供給不斷豐富，吸引了蘋果、華爲、VIVO等科技品牌在B站首發新品。“雙11”期間，B站廣告主數量是去年同期的6.6倍。

目前，B站的商業化還在早中期，廣告增速顯著高於行業平均水平，在已上市的社區平臺或泛文娛平臺中增速較高。

隨着Q2末《三國：謀定天下》等遊戲上線並在暑期檔全面發力，與老遊戲一起爲B站遊戲重回高速增長軌道作出貢獻。期內，遊戲收入18.2億元，同比大增83％，遠高於上一季度13％的增速。《FGO》《碧藍航線》等遊戲表現穩定。

在遊戲業務上，B站至少在兩年前就開始跳出二次元，嘗試更多品類。本季，《三謀》流水和口碑的雙豐收印證了轉型策略奏效。今年以來，B站還嘗試複製《FGO》《碧藍航線》等遊戲的成功路徑，把目光聚焦在自研和代理可以長線運營的遊戲中，以更長運營週期衡量遊戲壽命，長尾遊戲的增多有望在未來提升B站遊戲業務的穩定性。

當季，B站增值業務收入28.2億元，同比增長9％。

相比其他長視頻平臺，B站的差異化在於，主要引入已被證明精品的優質歷史影視內容，自制內容則堅持精品化路線，如《牧神記》《守護解放西5》等。內容精品化既迎合了B站用戶的口味，又避免大製作帶來的風險，降低盈利壓力。

截至三季度末，B站有效大會員數爲2197萬，保持穩定增長態勢，其中超80%是年度訂閱或自動續費會員。隨着更多與愛優騰差異化的優質內容持續引入，付費率有望繼續提升。

此外，UP主的付費視頻、充電等私域付費內容，是B站近一年的新增變現力，有望在未來成爲增值服務的主要增長驅動力。

財報發佈前，大和證券將B站2024至2026財年每股盈測上調介乎1%至3%，H股目標價由210港元上調至215港元，評級由“持有”升至“買入”；瑞穗維持B站在“跑贏市場”評級；瑞銀將其目標價從17美元上調至21美元。

在陳睿看來，持續爲用戶提供優質內容，是B站獨一無二的價值所在。“對優質內容的堅持是B站的長期價值觀，也是社區運營和商業經營的核心。”他在Q3財報中表示。

財報電話會上，陳睿再次強調，B站在中國是獨一無二的在PUGC（專業用戶生產內容）、高質量內容、中長視頻有用戶心智的平臺，“這種高質量的心智是像金子一般珍貴的”。

截至第三季度末，B站日活用戶1.07億，月活用戶達到3.48億，日均使用時長106分鐘，三項數據都創下歷史新高。

爲什麼內容社區是B站最有價值的地方？

15歲的B站，已經很難再用“二次元”來全面定義。雖然它一開始是二次元人羣線上聚集地，但隨着多個內容板塊的發展，B站的內容和用戶日趨多元化。現在的B站，既有傳統基本盤的二次元垂類內容—如B站年度梗曲《樂意效勞》帶動音樂、舞蹈、鬼畜等傳統二次元分區“文藝復興”，又有知識、科技、美食、時尚、汽車等多個垂類持續產出優質深度內容。

2024年，B站AIGC相關內容的全年觀看量突破300億次，其中不乏AI論文研討、AI創作、AI機器人應用等專業深度話題。11月，B站舉辦了2024bilibili 超級科學晚，多位中科院專家和OpenAI高管等到場進行了科研進展分享與科學實驗演示，B站社區的科技濃度得到了產研各方的共同認可。

整個視頻行業，已經有了明顯的內容消費升級趨勢。在這個趨勢上，B站有最大的優勢。B站對中長視頻的堅持，吸引了一批有意願、有能力持續進行優質內容創作的UP主和專業人士彙集於此。

曾被央視關注、採訪過庫克的UP主“何同學”表示，即使觀衆不再關注自己，也會繼續堅持和熱愛做視頻。不少新人UP主在老UP主的影響下開始投入創作，B站也通過相關教程和官方剪輯軟件“必剪”，幫助他們降低創作門檻。

良好的社區氛圍也利好B站內容生態的持續發展。比如，8月《黑神話：悟空》發售日，200萬玩家在B站蹲守直播試玩與遊戲攻略，還通過“點贊、評論、收藏”三連來自發推薦認可的優質視頻、直播和UP主，＃黑神話悟空＃話題累計播放量達275億次，超百個《黑神話：悟空》遊戲直播間達到10萬＋人氣。

在B站的內容生態下，用戶價值也有更多可挖掘的空間。2024年上半年，B站用戶平均年齡25歲。這些消費能力和消費意願逐漸增強的年輕用戶，在B站與UP主逐漸建立信任後，商業化水到渠成。早在今年一季度，平均每月就有超過7300萬用戶在B站觀看汽車內容。

爲了維護內容生態，B站也在創造更有利於創作者的環境，如B站花火平臺抽成僅爲5%，而國外知名UGC（用戶生產內容）平臺YouTube即使是直播打賞，抽成比例也在三成或以上。今年前九個月就有近270萬名UP主在B站獲得收入。用真金白銀維持內容生態的健康，也是B站所理解的長期主義。

“Q3的盈利只是一個開始，我相信接下來商業增長能夠更好地去促進內容生態的繁榮，然後形成正向的飛輪效應。”陳睿說，做好社區的用戶增長和商業增長，仍是未來最重要的兩項工作。

跨過盈利的門檻，B站還有很長的路要走。